实录：通缩还是通胀 市场还会飞涨吗？

    对经济转暖仍然持谨慎态度

　　这个数据比较重要，大家看一下，这是中国货币M2的货币供应量，这段时间的下跌主要是由于国家宏观调控的作用，而现在已经明显的放量了，而且超过了2004年以来任何一个历史时期的水平，达到一个最高的水平，这能说明一个什么问题？这说明大家手里的钱又多了，企业手里的钱、个人手里可以运作的钱又多了。

而主要投资市场就是由货币推动的，现在大家手里的钱多了，那么接下来证券也好，或者跟期货相关的这些品种它的货币因素可能都能更好的推动价格进一步上扬，有了资金的介入品种才有可能走出一波比较好的行情，那么从这个图形里来看，最起码中国的流动性大大增强了，进入各个市场中的资金大幅增加。所以对于后市如何走？一方面供需的因素比较重要，另外一方面货币的因素不可小觑。这么多的资金进入，一般来讲有大量的资金进入，就可以说明它的后市走势不会是一波小的行情。所以大家可以看到近期中国期货商品价格反弹的幅度要远远高于国际期货价格反弹的幅度。中国的特点还是非常非常抢眼的。

　　接下来这个数据比较重要，这是中国原材料库存的数据，大家可以看一下金融危机爆发后库存急剧的下降，08年11月份降到了最低的水平，然后出现的一个库存大幅的回升，这跟我们平时听到的国储收铜、国储收大豆，是不是就有了一个数据的吻合？金融危机中国没有什么特别的需求了，但是在11月份之后，库存开始进入了一个重建库存的阶段里面，这段时间里面对于商品的需求表现出了集中而且是快速的需求。

　　对于钢材价格的表现来看，可以看出铜价发生了大幅的上涨，而且幅度比较大，那么为什么偏偏是铜的反弹幅度这么大？我觉得跟库存消化和重建建立是有非常密切关系的。但我们又注意到经过重建以后现在库存水平已经恢复到了，从数据统计到现在为止比较高的水平之内了。我们知道我们库存的容量是有限制的，所以说我们原材料的建立仍然处于库存原材料建立过程中，但建立到一个什么样的水平？我认为库容的水平是有限的。我认为对于后市的走势有这样一个图形还是比较有借鉴意义的，对于中国商品进一步能否进一步上涨？这就能够比较说明问题了，最起码我个人持比较谨慎的态度。

　　通过以上的数据大家是不是可以得出以下的结论？第一，世界经济现在面临的形势还是比较严峻的，各国经济刺激计划仍没有显现成效，经济是否见底？我个人认为还是需要做进一步观察。第二，终端需求并没有好转，终端需求主要表现在钢价和库存数据上，没有什么好转，铜也好、铝也好或者大豆等等也好，需求没有好转，好转的表现就是中国的进口都在大幅增加，而中国进口是用于库存建立的，而没有用于终端最终消费的。第三，近期的反弹并非是由需求推动的，而是暴跌后的技术性反弹及信心的推动，中国因素的推动力主要产生于库存的重建。中国完成库存储备后的经济对商品需求仍将继续产生影响，市场还会继续聚焦于疲弱的需求上。

　　所以对于后市的状况我个人并不是特别乐观，但有刚才的一些因素，包括美联储前段时间刺激经济的时候用的方法是自己印钞，自己买自己的国债。我认为近期这种反弹有一个预期这里面，这个预期消除以后，会有一个季度或两个季度的时间，重新聚焦疲弱的需求的。

　　接下来以几个图形跟大家做一些分享。这个图形是90年代以来发生的三次危机状况下CRB指数的比较图，CRB指数是价格商品综合指数，它可以综合反映全球商品价格运行的状况，所以我们通过三次危机状况来猜想一下这次危机处在什么样的阶段？大家可以看一下，从运行时间上来看，最长的一次是2000-2001年那次网络泡沫破裂之后的危机，持续的时间是在106周左右，跌幅还是比较小的，但是持续的时间还是比较长的。其次是97-99年亚洲金融危机的持续时间，我记得是将近90多周的时间，这次是持续时间第二长的一次，其实为什么这次时间要小于网络泡沫的时间？因为亚洲金融危机实际上是区域性的危机，对世界经济产生的影响还是比较小的。但看一下这次的影响，价格下跌的幅度要远远大于前两次危机的，目前来讲有一定的反弹幅度，但反弹持续的时间相对来说还是比较长的。通过我们对经济的分析来看，这次的经济危机显然不是一次区域性的经济危机，它不是集中于某个区域的，虽然是始发于美国，但对日本、欧洲的经济，甚至对中国、俄罗斯、印度的经济都了深远的影响，而这次危机时间会不会先于前两次危机结束呢？我并不这么看，我认为时间会长于前两次危机。那么是不是盘整之后商品价格就见底了，通过这个图形我们可以得出结论，还没有见底，还会经历第二次探底或者再次降低。这次危机不会简简单单的结束，对于商品价格的表现，我觉得经过这一轮特别大幅的下跌之后，恐怕价格没有达到一个见底的时间。

　　第二点猜想，看一下美元的月线图和长期的变化图形。基本上可以看出，美元基本上处于中期上升的通道之中，即使是在美联储自己买自己国债之后出现一个大的跌幅，但也没有跌破上升通道，所以这个上升通道打破也是比较难的事情，因为从技术上来讲趋势的延续是比较容易的，反转是比较难的。所以美元目前的转变是比较困难的事情。但从长期来看，美元基本上还是处于比较疲弱的状况之中，所以这是一个美元的技术分析图形，目前处在中期上升通道，但90的压力还是比较大的，大家可以看一下80的支撑力还是比较强的。所以我认为会长时间维持80-90之间的波动。因为大家都很关注世界货币体系会不会发生改变？美国会不会“连任”，会不会出现一个超主权国的货币出现？我觉得目前它的改革都不是一就而就的，都不会是马上提出这个想法就能形成的，而且目前欧洲、日本来看，欧元、日元都是呼声比较高的货币，但欧洲、日本也出现了比较重的问题，还不足以挽救世界经济和担当起国际货币结算这样一个重任。目前来看美元不可能立刻就被其它货币替换掉，所以这时美元立刻大幅走弱我们还是要持谨慎的态度。因为有很多人都预计美元立刻就会大幅下跌，并不是这样。

　　这就决定了商品价格大幅的上涨，所以对于立刻走牛的商品价格我们也是持谨慎的态度的，这也会是一个缓慢的过程。通胀是一个长期的过程，预期能够给价格带来空间的空间有限，最近可再关注疲弱需求带来的机会。

　　简单说一下这几个品种的价格会是怎样的情况。美豆，基本上1000美元会遭遇重大的压力，虽然美豆对它的后市是比较看好的，但还是有压力的。然后是铜价，经历了大幅反弹，现在是在4500美元左右，黄金分割第一反弹位是在5200美元，我认为在5000-52000左右，国内就会在42000左右，基本上进入到了一个高价区，那么对于做多就要特别谨慎了。

　　然后再看一下原油，中间这根粗的黑线，它的阻力也是比较强的，所以我们也看一下原油在这个位置的情况如何。

　　我们后面还要关注一下疲弱需求带来的商品投资机会，那么我们应该最关注的是什么？我认为就是铜，国储跟世界铜的需求还是比较差，那么接下来可以关注一下疲弱会不会通过反弹使它的阻力位使价格继续下跌的情况。

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