6月时点的喧嚣散去，银行理财产品市场重归平静。饥渴的投资者，憧憬着觅得6%以上的投资收益，可在这炎炎夏日，似乎被世界杯耗去了太多的激情，各家银行的理财产品再度“千人一面”。
没有惊喜和期待的日子里，一款堪称“风清扬”级别(脑补一下，风清扬寓意武功高强
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剑术超神)的理财产品引起南都君的注意，自2008年创设至今，年化收益率高达6 .35%，累计收益高达47%，令市面上数以千计的理财产品望其项背。然而该产品投资门槛高达50万，投资期限无穷大，过去6年中，也有过低收益甚至不赚钱的经历，这些便签纸上写的都是一句话，不是高手你别碰！
气宗
难破同质竞争和刚性兑付
《笑傲江湖》中的华山派，因为一部《葵花宝典》而分出“气宗”和“剑宗”。“气宗”重在“内功”，但现今理财产品市场，同质化现象非常严重，收益率的高低往往只看银行的大小、投资门槛的高低、投资期限的长短，而究竟银行拿着这笔钱怎么投资根本不重要，不管银行理财产品的投资是否成功，银行总会按照标称的预期最高收益率，按时足额向投资者兑付本金和收益。
“以年化收益率作为表现形式，可以让客户简单明了收益前景，加上刚性兑付的客观现实，大部分收益率型理财产品的投资者是只认收益而无视风险，所谓的‘非保本浮动收益’只能流于形式。”光大银行总行资产管理部总经理张旭阳说，“理财产品沦为储蓄存款的替代品，并不是银行当初创设理财产品的初衷，而此类产品过去大量投降非标资产，投资风险不断在银行体系聚集，银行迫切需要打破这种刚性兑付的预期，而净值型产品的存在就很好地体现了这一点。”
剑宗
运作方式另类且难于理解
如果说时下大行其道的收益率型产品是“气宗”，那么几乎被市场遗忘的净值型理财产品就是“剑宗”。
以光大银行在2008年创设的“稳健一号”产品为例，这是国内首只由银行担任投资顾问的理财产品。通过开放式的运作模式，6年来年年分红。6月末该产品累计净值达到1 .3938，复权净值1.4728，年化收益率达到6.35%，资产规模也从最初的4 .5亿元增长至40亿元。如果把如今的银行理财市场比作一个江湖，那么“稳健一号”无疑是一个另类，按派别和辈分算，堪称银行理财界的“风清扬”。
“净值型产品类似于开放式基金，但银行在基础融资类业务上的能力更强，不仅表现为对债券票息收入、价差收入的理解和获得能力更强，还表现在更广的投资范围。”张旭阳表示，“银监会目前正在探索试点的‘理财直接融资工具’，将非标资产标准化，只允许银行理财产品募集资金进场交易，而券商基金等非银行金融机构暂时无法参与。”
“与收益率型产品相比，以净值衡量收益难于为投资者理解和接受，且在收益率型产品一统江湖的情况下，商业银行主动推广净值型产品的动力也不足。”某股份制银行理财专家解释，“在基层网点，理财经理更愿意推荐合作代销的开放式基金产品，因为这些产品的返点来自合作机构，且大多远高于银行内部的考核激励机制。”
开放式的运作模式，必然带来较高的流动性风险。“特别是当净值表现不好时，投资者一旦进行大规模赎回，如果不通过向银行间市场拆借资金，就必须被迫变卖资产，而变卖资产会导致净值表现更差，形成恶性循环。”上述理财专家表示，“另外，在市场利率水平居高不下的情况下，净值型产品也难于在众多银行理财产品中脱颖而出，投资价值难于为大众发现。”
“如果遭遇大额赎回，我们会首先考虑同业拆借，其次会通过银行间市场出售一些短期债券变现。”光大银行相关理财专家告诉南都君，“实际上每个净值型银行理财产品都设置了流动性管理机制，以确保产品的流动性不出现异常。”
剑宗难火
优等生不容易
晨星评级报告显示，近3年“稳健一号”在166只普通债券型基金中业绩表现排名第一，波动率排名最末，表明收益波动风险最低。既然身为“剑宗”的净值型产品那么厉害，为何江湖上一直火不起来呢？
答案其实很简单：并不是所有的净值型产品的表现都如“稳健一号”那样优异。
南都君不完全统计发现，各家银行现运行管理的净值型产品区区数十只，管理资产规模也只有几百亿元，且大多还是在2013年10月份“银行理财资管计划”试点后推出。
正如风清扬创设“独孤九剑”，净值型产品虽以资产管理的专业技能见长，但能否持续获得优良的收益回报，考究的仍然是银行在资产管理方面的综合实力。“稳健一号”的资产配置中，近2/3投向了债券，近1/3投向了理财直接融资工具，其余约3%的份额投向开放式基金、理财产品和现金等。
他表示，从“稳健一号”6年来的运作状态看，尽管长期收益始终稳定高于一系列基准指数，但短期内，它也曾有收益率的上下波动，收益率的曲线也曾走平甚至走跌。“产品净值的变化，反映了背后风险资产的变化，可以让投资者真实感受到风险的存在。”他表示，“监管部门一直在推动银行理财业务回归代课理财的本质，破除刚性兑付的风险，最近推出的银行理财业务事业部管理制度就是办法之一。”
南都记者 李鹤鸣
数据来源：银率网 整理：李鹤鸣
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