老股民老贺最近向理财周报记者透露，他又找到了一条除“打新”之外的资金获益新渠道。“12日，我幸运认购成功的安泰转债在深圳证券交易所上市，首日即涨36.6%，此后又是三连阳，现在账面已经赚了超过40%了，”老贺称，“这可比近期新股首日必跌的走势让人安心多啦。

　　理财周报记者随后发现，从近期发行的多只可转债上市表现来看，开盘大涨并非安泰转债一个个案。例如，9月25日龙盛转债上市，当日涨幅22.3%；此外还有，9月21日上市的西洋转债首日涨幅32.4%，9月11日上市的厦工转债首日涨幅29.95%。事实上，这也是今年以来发行上市的全部4只可转换债券，上市首日的涨幅均非常可观，平均涨幅达到了30%。在近期新股上市后平均涨幅下降的情况下，可转债这样的收益也是相当可观的。

　  近期股市遭遇大幅震荡着实让投资者见识了转债的避险特性，甚至有不少业内人士认为转债品种的投资值得考虑。

　　那么，转债市场是否具备“牛市进可攻，熊市退可守”的投资属性，可否成为稳健投资者的避风港呢？

　　可转债全称为可转换公司债券，与其它债券一样，可转债也有规定的利率和期限，但和一般债券不同的是，可转债可以在特定的条件下转换为股票。不考虑转换，可转债单纯看作债券具有纯债价值或直接价值。如直接转换为股票，可转债的价值称为转换价值。在计算时，转换价值等于对应股票的价格乘以转股比例。比如，某可转债的转股比例为10，当对应股票价格为11元时，转换价值为110元；当股票价格为9元时，转换价值就是90元。一般而言，可转债的价格不会低于其纯债价值或转换价值，因而价格存在下限。当可转债对应股票表现不好时，可转债股性偏弱债性偏强；而当股票表现出色时，可转债的价格更多受到股票价格的影响。

　　虽然收益看似诱人，但要真想通过“打新债”来获利，实际上并不是一件容易的事情，主要原因在于申购新债极低的中签率。

　　以最近上市的安泰转债为例，其发行规模7.5亿元，网上向一般社会公众投资者发售的规模仅占23.69%，为1.78亿元，而实际的有效申购资金达到了1008.39亿元，中签率仅0.1762%。其他几只可转债情况类似，中签率最低的厦工转债仅为0.1283%，其余两只西洋转债和龙盛转债的中签率也不高，分别为0.1605%和0.1726%。如此来看，来自机构的大规模资金在“打新债”操作中胜算更大，个人投资者参与的意义和机会并不大。

　　国泰君安分析师周文渊表示，“可转债发行受到如此追捧并不十分意外。”

　　他解释道，一方面，后续的产品供给并不如市场此前担心的那么多。自今年9月重启发行以来，可转债吸引了市场众多目光，当时有判断认为，因为经过了长时间的断档，企业发行欲望和市场投资兴趣都得到了充分积累，预计可转债的供应将呈现快速膨胀之势，从而快速结束供需不平衡的局面。但是从目前的情况来看，虽然表露出发行意向的上市公司非常多，但是成功过会、正式进入发行程序的并不多。

　　“眼下仅有王府井(600859,股吧)可以期待，因此在一两个月内，无需担心供过于求，可转债投资价值仍在。”周文渊称。

　　不过，“打新债”也并非是稳赚不赔的“万灵丹”。

　　市场人士向理财周报记者表示，从上市首日的表现来看，可转债价格已经明显溢价，因此存在一定风险。事实上，前述几只新上市的可转债都或多或少地出现了上市首日劲涨之后又回落调整的情形。因此，“打新债”如果操作不当，或者一味在二级市场追涨杀跌，则将可能遭遇很大投资风险。

　　可转债二级市场方面，提前赎回限制了可转债的市场表现。稀缺性推高估值水平，转债下调转股价犹如一把双刃剑，在提高转换价值的同时，也大大增加提前赎回的风险，限制了可转债的市场表现，为可转债的市场表现设置了伸手可及的天花板。

　　随着近期提前赎回落下帷幕，在无新转债上市交易情况下，现存可转债正逐渐成为一种稀缺的投资品，有可能进一步推高可转债市场的转股溢价率，使得可转债投资的安全边界上移。因此，在第四季度可转债投资策略上，多家机构分析人士认为应该关注那些流动性良好、攻守兼备的可转债。