即将登陆香港市场的友邦保险(下称“AIA”)到底好不好卖？

　　据AIA相关人士透露，60亿美金被AIA认作是上市融资的底线，力争融资额度达到80亿美金。由于肩负为母公司美国国际集团(下称“AIG”)“输血还债”的使命，这让上市动机不纯的AIA能否获得市场认可陡增变数。

　　据其透露，即使拟定救助母公司的资金比例为50%，按IPO融资底线60亿美金测算，AIA仍需要拿出30亿美元为AIG还债。“资本市场能否认可如此巨额的IPO资金被用于还债，仍是一个未知数。”知情人士称，AIA应该不会公开采用“IPO融资还债”的简单操作手法。

　　此前负责出售AIA亚洲业务的财务顾问黑石或再度出场，据相关人士透露，AIA将与黑石集团成立特殊目的公司，购买AIG增发的股票或者债券。

　　借私募过桥？

　　AIA上市最难解决的问题仍然是如何给母公司AIG输血，但简单的融资还债逻辑恐怕很难被投资者接纳。通常情况下，IPO融资金额用途是给企业扩大再生产服务，或是偿还贷款降低经营成本，而不是给母公司还债。

　　记者从一家不愿透露名称的主承销商处获悉，他们对AIAIPO的认购倍数不会抱很高期望。“一是IPO规模比较大，二是市场都觉得上市为了还债，认购倍数很可能不会超过5倍。”

　　AIA和美国私募集团黑石有可能再度联手。市场传言称，此前担任AIG资产出售的财务顾问的黑石集团可能会买进AIA一定比例的股份。

　　“玄机就在这里，AIG不能直接占用子公司AIA的上市资金来还债，而可能通过一个中间商进行过渡。”一名有多年海外并购及风险投资经历的人士称，大致的方式可能是，先由AIG向某家私募股权基金(或几家组成一致行动人)出售其持有的部分AIA股份，套取30亿美元，但约定以后AIG有权回购这些股份。私募股权基金拿到AIA股份后，就能参与其董事会经营的决策，要求每年高分红，或者是将旗下保险业务资产注入AIA上市公司等，将30亿美元再赚回来。

　　“私募基金很可能向AIA提出折扣偏高的股票认购协议，毕竟AIG需要资金还政府贷款，已是众人皆知的秘密。”该人称。而凭借其强大的资金实力，黑石可能成为不错的“资金桥梁”。不过记者致电黑石香港相关负责人时，他并未对此给予明确回应，只表示：“这并不影响认购热情。AIA在发行定价上还是有商量余地的，希望给投资者一定套利空间。”

　　最早明3月上市

　　另一上市悬念在于谁是主要的内地承销商。由于AIA主要经营业务都在亚太地区，该地区投资者对AIA上市价格的估值将有指导性意义。“国际投资者对AIA的价值评估，多半只能参考其财务数据及亚太区保险业务增长规模，但亚太地区投资者很了解AIA的市场地位与发展能力，往往会给出更高的估值。”一位海外保险业分析人士向记者分析。

　　鉴于目前的市场反馈，留给AIA承销商的难题是得想办法说服公众买单。据称AIA正让待定的两家内地券商中金公司与中信证券展开PK赛，招揽认购资金的能力，将是获选的重要参考因素。据一位中金投行部相关人士回复说：“目前不会对AIA上市有过多评论，但中金公司在股票公开发行承销领域是有很强实力的。”中信投行部人士则不愿回应。

　　“市场短期内非常好，关键是看公司是否有价值。”参与金隅承销人士向记者分析了当前港股局势。他认为，业务重点放在亚洲市场的AIA，还是具有投资号召力的。

　　“AIA最早将于明年3月前后登陆H股，最迟不超过6月。”AIA上述相关人士告诉记者。按照香港联交所上市时间安排，上市申请时间通常在3-6个月内。这就要求AIA最晚于今年9月份递交上市材料，进入上市准备期。时间之紧迫，源于AIG承诺最迟要在明年6月还债于政府。截至目前，AIG须偿还美国政府的债务仍高达近1000亿美元。