中国为啥在上周宣布增持了黄金储备？

　　新华社引述中国外汇管理局局长胡晓炼周五称，中国黄金储备目前已达到1,054吨，而自2003年以来，通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，中国黄金储备增加了454吨。新华社报导援引胡晓炼的话称，在各国公布的黄金储备中，只有六个国家超过1,000吨，中国排名第五。

　　关于中国进一步增持黄金的消息无疑让国人大快人心。但为何中国外汇管理局要在上周来宣布这个消息，而不是进一步封锁该消息呢？我以为这存在多方面的含义。

　　含义之一，对民众长期以来正确呼吁加大黄金储备的交代。2003年开始，伴随中国以美元为主的外汇急遽膨胀，经济学界一直在呼吁中国官方应该优化外汇储备，加大黄金储备比重。就中国外汇储备规模来看，近2万亿美元外汇储备，及此前官方一直公布的600吨规模，那意味着中国黄金储备占外汇总储备的比例不到1％，这相对于欧美国家黄金储备占外汇储备平均20％以上的比重来看无疑显得过低。针对这种不太合理的储备结构，经济学界近几年一直在呼吁中国加大黄金在外汇储备中的比例，但官方“置之不理”的表象让人失望，再加上这几年中国利用外汇在国际上的投资者也损失惨重，更激发了民众对于外汇储备的管理不满。所以上周先有外汇管理局声称，中国外汇在国际上的投资还是赚的。周五再度声明，自2003年开始中国已开始增持黄金，目前新增了454吨。结合此两条消息的先后发布，笔者以为这在很大程度上是在给民众一个近几年加大黄金储备正确呼吁的“交代”。隐含的意义在于，外汇管理局并非缺乏外汇管理的风险控制能力，合理的储备结构优化早在2003年就已经开始。

　　含义之二，试探市场反应。就中国目前的外汇储备规模，及新增454吨黄金储备后的储备结构调整来看，黄金的储备依然不足。但既然已经在03年就开始了增大黄金储备的外汇储备结构调整，那么随后中国进一步加大黄金储备比重将是一种趋势。但在目前已有超过1000吨黄金储备，并封锁了几年的消息后，在上周公布这个消息也有试探市场反应的目的。主要看看国际黄金市场对该消息面的反应，从上周外汇管理局强调454吨黄金的增持完全通过国内市场完成，可以看出外汇管理局不希望该消息面引发国际市场黄金的剧烈波动。笔者以为，在该消息面曝光的背景下，中国的黄金储备行动很可能会暂时停止，以避免迎合消息面对金市形成较强的冲击。但如果随后市场消化该消息面之后，中国很可能进一步迈开增持黄金储备的步伐，甚至不排除通过国际市场进行操作的可能。

　　含义之三，巩固国际社会对人民币的信心，逐渐推动人民币国际化的流通进程。在金融危机爆发以来，特别在美国为挽救金融危机而不顾他国利益的滥发美元以来。不仅国内，国际社会也不免滋生中国外汇储备中美元储备比例过大的忧虑。温家宝总理在3月的两会上也谈到中国美元资产可能面临的不确定性风险，并且忠告美国政府要保护好中国在美国的利益。伴随金融危机之后可能形成的美元信任危机，国际社会认为人民币面对千载难逢的崛起机会，且国家外汇管理局也开始在部分地方的国际贸易中开始了人民币结算的试点。从中可以看出中国推动人民币国际化的意愿，但中国庞大的美元储备即是我国目前情况下优势，但在某种意义上市场认为有可能是美国引爆中国的一枚炸弹，进而形成国际社会对人民币的信任危机。故周五外汇管理局增持黄金的消息面，也是在示意国际社会，中国的外汇储备并非只装在美元资产一个篮子里面，加大黄金储备的明智举动早在03年就已经开始，希望国际社会能够树立对人民币支付能力的强劲信心。进而孕育人民币国际化进程的环境。

　　此外，通过该消息面的释放。笔者以为中国极可能进一步加大，甚至加快中国的黄金储备进程。甚至途径不一定仅限于通过国内市场。目前国际货币基金组织（IMF）不是希望售金403吨用于贫穷国家的金融救助贷款吗？我不知道这又是一年一度美国压制金价意愿的噱头，还是IMF真有这样的打算。如果真有这样的打算，我相信中国政府很乐意一次性吸纳这403吨黄金，而又不致于引发黄金市场的明显波动。

　　当然，该消息面本身的确不致于对国际黄金市场形成明显冲击。从消息面不难看出。就增持途径来看，中国454吨黄金储备增加完全在国内市场完成，中国黄金市场目前尚是一个不具备定价权的区域性市场，故对国际黄金市场金价走势影响非常有限。此外，就增持时间来看，始于2003年，故这454吨黄金的增持可能分布在好几年中完成。这个年份与上海黄金交易所的成立营运时间相当，故应该在很大程度上是通过上海黄金所由国内商业银行代理完成。从增持数量来看，454吨的黄金在黄金市场上不是个小树目，但如果分布在5～6年间完成，那对黄金市场的影响是微乎其微的。只是我们这几年没有从官方数据上得到及时更新的消息。总体而言，该消息面对金市影响应该非常有限。

　　作者：威尔鑫投资研究中心首席分析师 杨易君

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