借道股东现金选择权 银行理财产品杀回股市

　　本报讯 股票市场为银行理财产品研发不断提供着新的题材。上周，三家银行推广针对攀钢钢钒股票和现金选择权的理财产品，这是去年以来银行新开发的为数不多的涉股理财创新产品。

　　普益财富向本报提供统计数据显示，上周20家商业银行共发行了55款理财产品，信贷与票据资产类、债券和货币市场类产品仍然是主流，发行数量合计达到43款。

　　其中涉股理财产品再现江湖成为上周银行理财的亮点。根据统计，中国银行、建设银行、光大银行都推出了现金选择权概念理财产品，这三款理财产品募集的资金均是参与攀钢钢钒股票和第二次现金选择权。

　　三银行理财产品盯上“攀钢系”

　　据介绍，该类银行理财产品研发背景是“攀钢系”的整体上市过程中鞍钢集团为攀钢钢钒（000629）、攀渝钛业（000515）和长城股份（000569）三支股票股东提供了两次现金选择权。其中首次现金选择权行使时间在2009年4月9日至4月23日；第二次现金选择权行使时间为2011年4月25日至4月29日。而已拥有攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家公司股票的股东，如果在4月23日前放弃首次行权，可以自动获得第二次现金选择权。

　　根据计划，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份股东首次现金选择权价格分别为9.59元/股、14.14元/股、6.5元/股；第二次现金选择权价格是分别为10.55元/股、8.73元/股、8.73元/股。

　　以攀钢钢钒目前9.6元/股的价格计算，若攀钢集团两年后能按约定回购股票，投资者将有约0.95元/股的获利空间。而且在两年持有期限内，第二次现金选择权享有分红派息权利。三家银行理财产品都是针对第二次现金选择权的获利空间进行了创新设计。其中光大银行产品设计为，向投资者募集资金用以成立攀枝花新钢钒股份有限公司的现金选择权信托计划，理财计划将在二级市场以不高于9.63元的价格买入攀钢钢钒股票，并在两年后以10.55元的现金选择权约定价格卖出给鞍山钢铁集团。若到期鞍钢集团不发生信用风险能够按约定价格回收股票，投资者将最终获得8％-10.95％的收益。

　　建设银行攀钢钢钒现金选择权理财产品结构类似。中国银行理财产品则同时参与了攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份的股票和其第二次现金选择权。

　　银行涉股理财产品难大量出现

　　普益财富研究员分析，假设理财产品现在所拥有的股票价格为首次现金选择权价格，并且不考虑分红和各项费税的情形下，如果理财产品行使了第二次现金选择权，则参与攀钢钢钒现金选择权的年收益率为5.05%，参与攀渝钛业现金选择权的年收益率为4.50%，参与长城股份的现金选择权的年收益率为4.50%。由于攀钢集团作出承诺，将向攀钢钢钒2008-2009年度股东大会提议分配现金红利，分配标准将不低于每10股派发1.2元(含税)，因此这三款理财产品的预期年收益率水平应该在4.5%以上。

　　上述三家银行现金选择权产品风险在于攀钢集团两年后不能按约定回购股票，但该研究员认为这一风险相对较低。中诚信国际等信用机构评定鞍钢集团长期信用级别为AAA，属于最高级别，因此鞍钢集团违约的概率很小。此外，在行使现金选择权前，如果市场价格较为理想，管理人可在二级市场销售所持有的股票，以获取更为理想的收益。

　　过去一年中，由于股市波动剧烈，涉股理财产品风险居高不下，银行已经严厉控制了该类产品发行。而此次巧借现金选择权设计产品，也显示出国内银行越来越善于捕捉股市投资机会。该研究员预测，目前涉股理财产品不多，若A股IPO启动，则打新理财产品有望重现。但需要注意的是，涉股理财产品大量出现目前可能性仍然不大。