金价短期内站上1000美元难度较大

　　金价走势近来颇令人失望，金价何时能重新站上千元，成为市场关注的焦点。笔者认为短期内金价站上1000美元难度较大，不过，美国、英国和日本等发达经济体纷纷“开闸放水”向市场注入流动性，势必带来高通胀风险，中长期金价仍有优势。

　　年初黄金石油比价一度高达28，引致大量套利盘涌入，使得黄金承受较大压力。此外，随着投资者风险偏好回升，资金从金市流入潜在收益较高的股市，对金价形成压制。

　　美联储的量化宽松政策使其资产负债表急剧膨胀，但笔者认为美元短期内不具备走软条件，如果美元走软，国外投资者就不会购买美元资产，因此当前美国需要维持强势美元政策来给国外投资者吃下“定心丸”，只有这样才能为其金融救助计划提供足够资金支持。

　　经济不确定性刺激了黄金的投资需求，全球黄金ETF和实物黄金投资需求由2005年的700吨上升至2008年的1227吨，预计2009年将会达到1483吨。不过黄金首饰需求大幅下降，预计2009年的需求量为1600吨。黄金首饰需求减少大幅抵减了投资需求的增长。供给方面，新生金供给量基本稳定，但再生金和央行抛售黄金的供给不容小觑。黄金总需求增速放缓亦对金价形成压力。

　　为什么美联储公布3000亿美元国债收购计划之后，黄金价格没有突破1000美元，反而走势疲弱。笔者认为这与投资者对货币政策与资产价格之间关系的认知误区有关。一般理论认为，央行增加货币供给量，通期将导致黄金的避险需求增加，从而推高金价；同样，央行降息，资金成本降低，资产价格上升。但是实际情况与理论却多有出入，比如，1999-2001年，美国新经济时代的科技股泡沫正是伴随着美联储的升息周期而越吹越大；2004年以后的美国房价泡沫也与美联储的升息过程形影相随。

　　以G20为契机，全球性的“量化宽松”政策波及面将不断延伸，货币对大宗商品及贵金属贬值是必然趋势，未来随着通胀出现，黄金的避险保值需求将会真正释放，金价的短期回调给长期投资带来了绝佳的买入机会。