美元不转势？专家激辩美元下一步

　　上周美联储宣布买国债将美元打入了深渊，美元指数从87跌至83附近，创下24年以来最大单周跌幅

　　自去年7月以来，美元一度凭借着“避险货币”身份保持着超乎市场预期的强势。随着金融和经济危机的持续和蔓延，美国政府和美联储不断加大力度抵抗危机。

　　“美元转势”观点又至，甚至有分析认为美联储计划有如新版“广场协议”，从而宣告美元在相当一段时间内的强势已经结束。

　　《第一财经日报》邀请交通银行首席经济学家连平、招商银行总行外汇分析师刘东亮、中国人民银行研究生部部务委员会副主席王自力、中国商务部国际贸易合作经济研究院研究员梅新育，站在更长期的视野中对美元的现状、未来，及其国际地位的变化进行深入讨论和解析。

　　1　近期暴跌小试牛刀？

　　《第一财经日报》：美联储实行定量宽松货币政策后，美元近期急剧下跌，这是否预示着美元的转势已至甚至美元的没落？

　　刘东亮：最近美元急挫主要是市场对美联储购买国债计划的过度反应，目前认定美元反转下跌为时过早，市场避险情绪缓和只是暂时现象。从根本来讲，在经济危机仍在持续的过程中，外汇市场的基本面形势并未发生实质性变化。预计全球资金对美元的避险需求并不会结束。短期内美元会以大幅震荡作为“插曲”，中长期仍会保持强势，一直持续到下一轮加息周期结束。

　　连平：目前还不能对短期和中期的形势作出这样的判断。因为目前美国实际上流动性还是非常紧的，货币市场流动性冻结或偏紧、市场利率偏高、银行惜贷，所以美联储会采取这一系列扩张性的、反向的措施。我觉得目前（美元）下跌这主要是心理上的影响，而不是市场层面的趋势。

　　梅新育：这是美元的相对衰落和熊市，但只要美国在高技术产业的领先地位没有彻底动摇，只要美国的军事和政治地位没有彻底动摇，美元就还谈不上全面没落。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃时，也有不少人认为美元完蛋了，今日之形势与当时有类似之处。

　　2　影响因素知多少

　　《第一财经日报》：中长期美元如何走？影响美元未来的主要因素有哪些？

　　刘东亮：危机爆发以来，市场避险情绪对美元走势提供了持续动力，影响未来美元走势的关注点主要是经济危机的变化。很多人认为美联储购买国债的举措将让美元遭受贬值，但我们认为美元中长期还是会保持强势。我相信美国政府也不太以刺激经济为目的，让美元大幅贬值，因为美国经济并不依赖出口，而是消费。

　　就算是美联储发行货币，情况也不一定如想象的那么严重，因为其他经济体的中央银行也在降息和注资，目前英国和日本已经定量宽松，瑞士则明确进行汇市干预，其他央行也有动用定量宽松政策的可能性，比如欧洲央行一直在避免过度降息，那么他们就有可能考虑采用非常规手段。

　　另一方面从利率看，美元利率先降到零水平，英镑、日元、加元、瑞郎利率已经见底，而欧元、澳元仍有进一步降息的空间，美元的利差劣势正在逐渐收窄。

　　连平：影响未来美元走势的因素，一方面是从货币政策产生的效果来看，利率和货币供应状况是重要的影响因素，另一方面从资本流动的状况以及贸易逆差看。

　　还有一个因素就是美国经济的走势。在美国历史上，政府举债赤字很高，但美元依旧走强，因为经济基本面影响了其贸易状况及资本流动状况。如果说现在流动性充裕，美元就一定会贬值，未必见得。

　　王自力：如果说美联储买国债被业内人士视为美国开始狂印钞票刺激经济的重要信号，那么，美国财政部最新公布的“毒资产”处理计划就更进一步强化了美元加速贬值的预期。

　　一旦美联储开动印钞机狂印美钞，则意味着巨量的美元流动性即将充斥全球市场，而引发的后果将是美元的大幅贬值和以美元计价的国际大宗商品价格的疯狂上涨，新一轮通货膨胀的阴霾将笼罩全球经济上空。并且美国政府应对经济衰退上的强硬姿态和美联储这一饮鸩止渴的做法将给全球其他国家施加更多的压力，其他国家的央行也可能会采取相同的政策，“竞争性”地开动印钞机，这将令整个全球金融市场孕育一场非常严重的通货膨胀。

　　3　经济复苏下的美元

　　《第一财经日报》：在美国政府和美联储政策的刺激下，美国经济是否会很快复苏？如果这样，美元的走势又会怎样？

　　梅新育：这些政策难以实现美国经济很快复苏。不少迹象表明，我们目前正在经历的有可能是康德拉捷夫长波的下降阶段。在这种情况下，为了避免危机旷日持久陷入胶着状态，除了利率等常规货币政策工具之外，动用这类非常规政策工具确实有此必要，但非常规货币政策工具也未必能够很快奏效，我们不必对奥巴马的行政能力寄予过高期望。在那个时候，美元会进一步疲软。

　　刘东亮：相比其他国家和地区而言，美国对金融市场和经济的援助力度更大、措施更多，因此美国应该会先于其他经济体复苏，然后进行加息，而加息预期就会对美元产生提振作用。因为一旦经济恢复、流动性释放，通胀压力会率先出现在美国，则美国是最先有加息预期的地区，美元会因此升值。美元强势会一直持续到该轮加息周期预期的结束，因为一旦预期结束，其他滞后于美国经济复苏和加息的经济体仍有加息预期，那时美元就会因为遭到抛售而贬值。

　　王自力：美国经济一旦复苏，就可能出现严重通胀，换句话说，美元面临严重的贬值压力。这对美国的国家利益无害，相反会减少债务负担。

　　连平：美国经济复苏对美元将是有利的。如果未来美国经济形势好的话，资本市场比较活跃，就会有很多资本流入美国，这对美元未来的走势产生一个正面的影响。

　　短期内美元贬值，将有利于贸易状况的改善。因为出台的这些政策力度都非常大，相信对刺激经济会有效果。经济周期也决定了危机不会一直持续下去。随着美国经济出现好转，美元会走强。但未来美国可能面临通胀问题，以及来自其他国家货币的竞争，因此长期看美元将是走弱的。

　　4　美元地位是否动摇

　　《第一财经日报》：经过这场“百年不遇”的危机，美元在大起大落之后，国际地位是否发生动摇？未来世界货币体系将发生怎样的变化？

　　刘东亮：现在还很难讲美元地位发生动摇，美元不好对大家都没有好处。如果美元国际地位下降，就意味着有其他货币的国际地位提高，但目前看来还没有其他货币能与美元抗衡。哪怕是欧元，也存在诸多问题，欧元区内部就有协调成本。

　　王自力：就目前看来，美元的国际地位会受到一点影响，但不可能被其他货币取代。主要因为一种货币能否成为储备货币或结算货币，取决于该国综合国力，从这点看，美元地位至今无法被取代。欧元也不可能取代美元，因为欧元区由不同主权国家构成，需要协调各方利益和矛盾。

　　梅新育：美元的国际货币地位有所动摇，但还不是全面动摇，因为与20世纪70年代初美元危机不同，那时人们正在疯狂逃离美元而选择德国马克、瑞士法郎、日元。此时人们正在疯狂逃离其他货币，因为其他货币此前已经充分暴露了弱点。伯南克是在人们渴求美元之际开闸放水的，这个机会把握得比较好，虽然这体现了美国的道德风险，但国际政治经济角逐就是如此。

　　美元有崩溃可能，但不是现在，而是较为长远的未来。因为在这种事情发生之前，美国会充分打掉可能的竞争者。而此时与20世纪70年代初不同，欧盟、日本危机有甚于美国，中国经济实力还没有到当时欧洲的地步。

　　连平：美元地位已经被削弱这是肯定的。从总体上来讲，由于这次危机的发源地是美国，全世界都受到了重大的影响。就算美国出台的政策力度比较大，它终究摆脱不了遭受这次严重的打击，短期内不可能恢复一个良好的状态。而且目前出台的很多政策会带来很多副作用，比如：美国经济举债很多，政府负担很多，可能产生通胀。针对这些副作用，它还要出台新的政策来处理。

　　国际货币体系会有些变化，但是不要抱太大的希望。像当年英镑一直处在国际货币体系的中心位置、巅峰状态，这和经济实力是有很大关系的。后来美国建立布雷顿森林体系，是美国经济实力强大才能建立起来，不仅仅是经济实力，还包括政治和军事实力。而现在又有哪一个国家有这样的实力？可能会做一些小修小补，各国会提出具有建设性意义的方案，但是真正实施时非常困难。

　　在整个格局中，美元的地位可能会有所削弱，但要根本改变它的地位非常困难。在金融领域的改变是逐步的，并不是实体经济发生改变就随之改变的，需要有很长一段时间来进行调整。