金价调整不会匆匆结束

　　本周国际现货金价以940.65美元开盘，最高上试958美元，最低下探899.8美元，截至周五午盘时分报收934.5美元，较上个交易周下跌6.15美元，跌幅0.65％，周K线呈现一根先抑后扬，下行回升的小阴线。

　　黄金与美元虽在目前金融危机的大环境下共同担纲着避险角色，但它们的市场基础却存在较大差异，这是造成近期黄金与美元就避险角度分道扬镳的重要因素。黄金作为避险工具并未上升到国家层面的高度，相反有些国家甚至希望释放储备的黄金以缓解金融危机下的流动性不足。它也没有上升到大银行需要黄金来补充流动性的高度，目前充满危机的银行需要的是美元，而不是黄金。故近阶段黄金避险的市场基础是一般的金融投资机构（包括基金等），以及一般普通的市场投资者。

　　近期欧美股市再度破位加速下行，最直接的影响是一般投资者与金融投资机构。与国家层面的储备调整及大银行的流动性无关，故美元继续维持强势。但股市的暴跌首先会影响到投机机构及一般投资者的流动性，欧美股市是一个以机构为主的市场，股市在连续大幅下跌过程中，投机机构往往会从商品市场、黄金市场筹措资金来平衡股市的亏损，进而诱发商品及黄金市场进入阶段性颓势。笔者以为近两周金价调整诱因正是因为欧美股市的进一步破位下行。

　　黄金本应在股市下跌过程中表现出避险魅力，这又作何解释？回顾本轮金融危机下股市与金市，我们可以发现，黄金避险魅力下的强势并不是发生在股市的主要下跌阶段。而是在股市阶段性见底后的弱势盘整中，金融机构暂时不需要在这个过程继续从金市抽离资金来平衡股市的亏损，使得金市的投资与投机资金再度回流，形成避险魅力下的强势。故笔者以为，如果欧美股市阶段性延续下跌走势，黄金可能难以立即走强，直到欧美股市阶段性见底进入弱势盘整，黄金可能再度迈开牛蹄。

　　本周金价在8连阴后于周四强劲回升，这在很大程度上源于技术面因素。目前判断阶段性金价在触及长期上升通道下轨后就此结束调整为时尚早，但整个市场的资金流向仍利于长期黄金牛市的演绎。

　　从资金流向上看，短期金价的调整可能主要来自触及1000美元附近形成的短空阻击，随后进一步诱发部分多头的阶段性获利回吐。尽管上周金价出现5连阴的调整，但无论黄金ETF，还是基金在COMEX市场中的基金持仓都存在进一步增持多头的迹象。只是在金价上行至970美元后，基金在增持多头的同时，也增加了投机性的短空持仓，即基金在进行双向增持，但空头增持的力度偏大，故诱发随后的技术性调整。

　　但从资金流向的本质上看，基金在金价运行至950美元上方后不是通过减持多头获利来打压金价，而是通过新增空头来打压金价，示意其锁定多头持仓维持对金价后市的乐观看法。故对于长线投资者而言逢低布局不会有错，但对中短线投资者则建议进一步观望。金价直接以8连阴的形式结束阶段性调整的可能性不大。05年2月初与07年7月底，金价曾以7连阴及9连阴结束调整，但当时的金价皆处于阶段性低位，而目前尚处于阶段性高位。