瑞银集团：投资者担忧情绪仍未消散

　　瑞银集团2月12日汇市评论：

　　周三纽约时段欧元/美元交易于1.2834-1.2996区间，美元/日元交易于90.76-89.71区间。美股收盘小幅走高，欧洲股市则普遍收平。原油期货价格跌破36.00美元，金价则升至940美元下方。

　　随着投资者消化金融稳定计划后，美国经济刺激计划再次摆上台面。美国参众两院已就修改后的总额为7890亿美元的经济刺激计划达成一致，近日将进行投票，民主党议员对投票获得通过充满信心。尽管经济刺激计划的进展将抚平部分对财政部金融稳定计划的失望情绪，但投资者仍然对金融稳定计划缺乏具体细节而感到担忧。

　　金融稳定计划共有6个部分组成，其核心是建立一个新的quot;公共-私人投资者基金(PPIF)quot;，以帮助清理金融机构的有毒资产。美国财政部几乎明确给出了向该基金注资的计划，但整个稳定计划要在近期展开的压力将影响其质量。私人部门对资产定价的条款令银行感到担忧，因私人基金只希望在得到低成本融资担保的前提下买入有毒资产，且希望在资产已经大幅缩水的背景下进一步打折。因此，对于银行来说，资产减记将继续。另外，由于银行继续重组而导致市场缺乏信贷，实体经济将依然受压。

　　我们预计，市场的波动将继续令追逐风险者受困，我们认为美元在近期仍将走强。多家央行已经确认当前的信贷紧缺状况，而商业银行无力或不愿借贷成为阻碍经济恢复的关键因素。在当前阶段，更多的央行将采取非常规货币政策工具。如果商业银行因美财政部金融稳定计划而受到更多伤害的话，将很难看到实体经济在短期寻得底部。

　　英镑

　　英国央行隔夜公布季度通胀报告，其对未来物价稳定风险和总体经济的下行风险相当坦诚。英国央行预计国内通胀将在2年内降至0.5%，行长金恩表示在下一次的政策会议上将需要就量化宽松货币政策进行讨论。金恩讲话中最令人担忧的部分是他对于常规和非常规措施可能都无法达到预期效果的担心。讲话中类似quot;很难看到银行还有什么可做quot;和quot;仍然很难确定非常规措施对于刺激需求的力度quot;等暗示英国央行目前对英国陷入流动性陷阱的担忧。

　　英镑在金恩讲话后大幅下挫，因市场参与者对英国央行下一步动作的不确定感到担忧。我们继续看空英镑/美元跌回1.4000，但依然对欧元/英镑的升势保持谨慎。

　　瑞银集团

　　2009-2-12