新增贷款猛增橡胶多头逞强 追高杀入面临风险

　　东航期货 杨文虎

　　春节长假结束，上海胶价仅在首个交易日小幅调整后，即又掀起新的上涨浪潮。主力0905合约最低探到12405元/吨，当周最高摸至13690元/吨，终盘收于13505元/吨，单周上涨6.76%。

　　美国纽约现货原油价格当周下跌1.64美元/桶，并较春节长假前下跌近3美元/桶。原油价格下跌、而胶价上涨，说明胶价走高应有其独立的内在原因存在。此外，上周国际大宗商品中美豆价格先抑后扬，价格即使在上涨后仍较中国春节前夕小幅回落，而大连大豆0909合约价格则在节后上涨了3.64%，因而我们可以看出，上海天胶与大连大豆价格之间也有异曲同工之处。通过上述数据，我们已不难感觉出国内的商品价格，在节后应是得到了某种一致性的力量推动，而这股力量与商品的基本面并无紧要联系。这不难让我们联想到12月份以来中国新增贷款急速攀升，与国内股市、商品市场同演上涨好戏之间的关系。

　　农历正月初三，中国国务院总理温家宝在出席达沃斯世界经济论坛时透露，2009年1月份的前20天，银行业金融机构新增贷款达到9000亿元。同时，一些工业品价格开始回升，企业库存和港口积压的货物开始减少。继2008年1月份新增贷款创下了8036亿元的天量后，今年1月份再次刷新了单月新增贷款的最高纪录。而此前，在央行取消了对商业银行的信贷管控之后，银行业金融机构的新增贷款从11月份开始全面回升。11月份新增人民币贷款达到4769亿元，12月份迅速上升至7718亿元。两个月新增本外币贷款达到了11643亿元。瑞士信贷预计，中国1月银行新增贷款将激增至1.2万亿至1.3万亿元人民币，录得创纪录增长，显示中国各银行更愿意出贷。如果贷款数字得到确定，那将意味着中国经济可能有望提前实现探低回升。

　　不过仍需要重视的是，美国的就业形势仍在继续恶化。美国劳工部于2月6日公布的数据显示，1月份非农就业人数减少598000人，此前经济学家预计减少525000人。2008年12月份非农就业人数修正后为减少577000人。1月份美国非农就业人数减少598000人，是自1974年12月以来的最大降幅，美国失业率攀升至7.6%。因此，对于经济的发展形势判断，短期可以看出有好的开端，但经济要走向全面复苏，则要实际解决好就业大事。不然，经济回升就缺乏可持续性，因为扩大投资并非经济良性增长的长久之计。

　　综上分析，笔者认为当前的商品上涨行情是由短期货币投放过度集中导致的。在货币资金尚不能有效通过实体经济疏导的情况下，过剩的资金就会在证券和商品市场间泛滥。因此，虽然个别商品包括天胶价格，虽然目前可能仍处在大型底部区域，其回调仍可能困难，但在涨幅过甚之后，继续追高杀入也同样面临大的风险。一旦过热资金撤出，胶价也可能出现急速回落，毕竟经济形势还不可过分乐观。