汇市干预呼吁音高和寡 日元强势恐难阻挡

　　自去年夏季以来，日元兑几乎所有主要货币的涨势就像难驯的战马：日元兑美元现在相比去年低点已大涨23.2%，日元兑欧元大幅跃升46.7%，日元兑栽了跟头的英镑更暴涨了65%。

　　随着危机不断深化，全球制造业哀鸿遍野，日本出口规模相比去年同期萎缩超过1/3，汽车生产商和电子产品企业也大幅削减产出并裁掉雇员。

　　日本经济团体联合会(Keidanren)2月2日时宣布，日元兑美元汇率是制造业所面临的最为严峻的挑战。据报道，他们quot;迫切要求quot;政府要么单方面，要么连同其他国家一起迫使日元贬值。但这种呼声可能徒劳无获，用贸易加权水平衡量，日元汇率并非处在被高估的价位，只是修正了长期被低估的局面。

　　引领日本经济在2002-07年复苏的出口商作出了两大错估：他们相信，美国消费者始终将买入亚洲出口产品，而美元/日元还将持续留在100-120的区间内。两种信念都被证明只是出口商的一厢情愿。

　　前日本财务省次官神原英资(EisukeSakakibara)将日元被低估的现象称为quot;廉价日元泡沫quot;。本世纪最初10年的中段，波动性较低的全球金融市场成为套息交易的温床。外国银行和对冲基金利用日本的极低利率水平借入日元，转而投入到高收益率资产，从中赚取利差。日本散户投资者也热衷于类似的策略，购入国外高收益回报的债券。他们所买入的金融产品部分是银行用以保护投资者免受汇率变动损失的结构性产品。

　　但自去年夏季以来，外购投资者争先恐后地将套息交易头寸平仓，促使日元走高。但与此同时，摩根大通(JPMorganChase)的统计数据显示，日本个人投资者持有海外证券的规模依然不见下滑，去年9月份13.9万亿日元的数字几乎是前一年同期的两倍。该行认为，随着失业率跳升，经济开始萎缩，日本投资者也将从海外撤回资产没，这可能进一步推升日元。神原英资预测，美元/日元下滑至85的途中将触发一系列止损，最终导致汇价一路溃跌至80甚至75的水平。日本政府将自2004年3月以来面临前所未有的干预压力。

　　尽管如此，日本并不希望单方面行动。10年前日本政府曾借助言辞干预日元汇率，并得到了美国的支持，但当时是因为干预汇市符合日美双方的利益。但这次，美国新任财长盖特纳(TimothyGeithner)却未必会提供等样的支持，因为没有任何一个工业大国会甘冒触发贬值竞赛的风险。部分人相信，日本财务省可能为干预做好准备，但当局显然并不愿趟这池浑水。

　　北京时间10:33，美元/日元报90.97/01。