通缩预期下中国债市仍存交易机会

　　在通缩预期下，经过近段时间的调整后，债市有望在银行资金配置下迎来新一波交易行情。

　　首先，全球经济放缓背景下，大宗商品价格不断下行。即使假设新增因素为0（即假设2009年物品价格与08年12月份持平），2009年全年CPI在翘尾因素作用下也将回落于-0.9%，所以2009年通缩概率极大。

　  其次，可以预见，在银行近几月连续大幅放贷的背景下，存款准备金率在2、3月份或将进一步大幅下调，加上大量的央票到期，银行资金在4月份之前都将非常宽裕。另外，根据翘尾因素观察，2、3、4月份正是通缩最强的时候，此时央行有可能继续降息到1.44%。因此，该期间银行对债市的投资仍有望继续增加。

　　2008年底，各种债券到期收益率已降到较低水平，投资优势相比基准利率已经较弱。因此，进入2009年，加上股市受流动性推动出现反弹，债市出现了较大调整，股市债市跷跷板特征明显，预计该情形仍将延续一段时间。不过，一旦各债券收益率回升到一定程度，在银行等配置型资金继续买入下，债券市场预计仍将出现新一波的行情。