券商“乌龙” 银行间债市昨大跌

　　在连续下跌多日后，债券市场并没有缓和的意思，中长债的调整之势进一步加剧。昨天，银行间中长债收益率再度大幅攀升，长债利率再上10多个基点。而5年期利率由于受到铁道部中期票据发行的影响而上涨了20多个基点。

　　中债收益率曲线显示，昨天银行间债市大幅下跌，中长期利率再度大幅飙升。中债银行间固定利率国债收益率曲线显示，昨天7年和10年期国债分别上涨10.99基点和10.79基点至2.4513%和2.9897%，而5年期利率则大涨了20.94基点至2.0919%，其余券种利率也均有类似幅度的上涨。

　　“在预期不明朗的情况下，前期已积累的很多获利盘开始回吐。”一股份制银行债券交易员表示，近期债市中长端的连续调整也导致恐慌性抛盘的出现。

　　由于去年12月份的信贷增长达到惊人的7700亿元，金融数据的出乎意料使得不确定预期增强，导致中长债利率开始上扬。

　　“由于信贷增长超预期，经济走势可能也会超出预期，政策的刺激作用可能会改变经济减速的轨迹，这样长债短期调整的空间可能会很大。”国泰君安分析师姜超说。

　　不过，昨天铁道部在发行中期票据中所出现的“意外”则对当天债市的调整起了推波助澜的作用。

　　昨天铁道部通过公开招标系统发行了200亿元中期票据，其中，5年期中票发行150亿元，中票中标利率为2.58%，落在利率区间下限，大幅低于二级市场利率。10年期中票发行量50亿元，中标利率为3.95%，则接近利率区间上限。

　　由于5年期铁道债二级市场利率已高至2.9%左右，因此仅2.58%的中标利率颇出乎市场意料，而令市场更感意外的是，在150亿元5年期铁道中票中标结果出来后，国元证券以70亿元拔得中标量的头筹，远远高于其余几家中标机构的中标量。

　　据了解，其余的80亿元则分别由几家国有大行、券商所分别持有，另外还有多家银行有几亿元的基本承销额。

　　国元证券在利率底限的大量投标显然是该期利率走低的主要原因。

　　“国元的判断可能有些偏差。”一银行债券人士说。

　　70多亿元的中标量对于券商来说不是小数。由于券商的自营资金有限，在一级市场的招标中多以代投或者投机为主，即在一级市场拿到券后，就通过在一级半市场转手卖出而从中获利。

　　他指出，以往铁道部发行的债券往往受到市场追捧，多数机构均在利率下限投满以期能拿到更多的债券。但在近期市场已经过了多天的调整后，很多机构由于对2.58%的利率底限并不认可，并在投标中抬高了投标利率，而国元证券显然判断出现失误，仍在利率底限下了大赌注，结果拿到了超出自己承受能力的量。

　　国元的“搅局”也令机构感到头疼。“以目前的市场预期，铁道中票的利率本来可以在2.7%左右，这样的结果也令我们损失惨重。”一银行人士颇无奈地说，由于有基本承销额，铁道债到手后实际上就已经有账面损失。

　　70多亿元的5年期铁道中票对国元证券来说成了“烫手山芋”。由于没有足够资金承接，国元证券不得不忙着在市场上到处兜售，这一定程度上推动了市场利率的走高。

　　由于目前5年期铁道中票的二级市场利率水平已经高至2.8%，这意味着国元证券在倒手中就直接面临着一定的损失。“而如果国元为卖债而出现砸盘行为，对市场可能带来更大的冲击。”