原油引领金属多头反攻 油价上涨刺激商品暂回暖

　　上周（截至1月5日）国际大宗商品企稳回升，尤以有色金属和贵金属涨幅明显。业内人士分析，本轮反弹并非基本面改善所致，商品指数基金年末调仓行为则是主要因素，而2009年商品或继续底部震荡。

　　原油引领金属多头反攻

　　进入2009年第一个交易周，大宗商品价格明显回暖，龙头品种原油期价大幅上行至每桶46美元以上，涨幅高达21.56%。

与此同时，有色金属也出现集体回升，伦敦金属交易所（LME）3个月铜涨9.21%至3181.00美元/吨；3个月铅涨幅更超过了两成至1090美元/吨。由于前期跌幅巨大，有色金属在本轮行情中扮演了急先锋角色，国内市场1月5日更全线涨停。

　　尽管如此，在全球经济危机蔓延、金融市场动荡背景下，整个金属市场仍处在空头气氛中，后市将继续呈现弱势。

　　从供给方面看，目前还没有大规模减产出现，且当前铜价仍高于矿铜生产成本，这些企业减产意愿并不是非常强烈。伦敦库存仍在不断上升，目前已经达到了5年新高。从CFTC已公布持仓来看，截至12月23日，基金净空单高达19万手，空头压力甚重。只是新年前少量空头有获利了结需要。从需求上看，在全球经济放缓和下游行业均面临下降压力情况下，2008年四季度和2009年有色金属需求增速大幅回落。从地区来看，美国、欧洲和日本经济的不景气使得国际有色金属需求显著放缓。从下游行业来看，房地产、汽车、家电和电网等需求均面临下行压力。库存不断增加的现实也可以证实这一点：1月5日，LME铜库存继续增加1500吨至342050吨。与此同时，铝库存增加6925吨至2345225吨，锌库存增加1050吨至254525吨。由于库存持续增加，基本金属低迷氛围可能持续较长时间。

　　商品寻底格局难改

　　本轮反弹力量主要来自于原油。实际上，巴以双方都不是重要产油国，且1月5日有消息称，在国际组织斡旋之下，哈马斯已经率先表态愿意谈判。原油炒作可能时日不多。加上整个经济前景仍阴云一片，商品市场熊市基调未改，目前行情可能仅是反弹而已。尽管新年第一周商品市场普遍回升，但从一年来情况看，要回补其巨大跌幅可谓长路漫漫。

　　值得一提的是，农产品有望率先回暖但可能会出现分化，这一点首先表现为种植面积此消彼长。2009年，美国大豆(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)、小麦(资讯,行情)等粮食品种已经开始进入种植面积争夺战。目前来看，大豆相比较来说存在着一定种植优势，新年度种植面积很可能提高。首先，原油价格疲软，乙醇行业对玉米的需求将减少，目前许多能源公司面临破产，2008/09年度玉米销售困难，2009/10年度玉米种植面积增加可能性显然较小。再者，大豆投入成本相对低廉，在当前信贷紧张情况下，农户选择种植大豆的意向较强。美国分析机构InformaEconomics于08年12月份上调大豆种植面积预估值至8,145.5万英亩，较2008/09年度大豆种植面积增加约550万英亩。

　　2009年商品市场走势还需关注货币市场流动性大幅提升所带来的影响，其中美元作为国际商品市场的计价单位，其走势对商品价格的影响更不容小觑。目前来看，美国经济陷入衰退之中，2009年上半年，经济可能会进一步走弱，加上2008年美联储已经累计降息了400个基点，将基准利率从4.25%下调至0.25%，接近零利率水平，美元面临着极大压力。不过，由于美国金融市场前景仍不确定，投资者信心还没有恢复，市场避嫌情绪仍然存在，全球去杠杆化和持有美元的意愿将继续保持。而下半年，随着前期救市措施效用逐步显现，加上奥巴马的强势美元政策，美元仍有走强可能。总的来看，2009年美元走势存在较大不确定性，由此也令商品市场震荡运行概率大为增加。

　　品种 1月5日周涨跌（％） 一年涨跌（％） 单位交易所

　　大豆 966．40 ＋1．01 －22．97 美分／蒲式耳 CBOT

　　玉米 406．00 －2．32 －12．88 美分／蒲式耳 CBOT

　　小麦 600．60 －0．47 －36．58 美分／蒲式耳 CBOT

　　豆油 33．62＋2．53 －33．17 美分／磅 CBOT

　　棉花 48．85＋4．90 －27．95 美分／磅 ICE

　　原糖 11．86＋8．09 ＋5．05 美分／磅 ICE

　　原油 46．6221．56 －53．19 美元／桶 NYMEX

　　黄金 865．00 －1．01 －0．13 美元／盎司 COMEX

　　橡胶 145．00 －1．89 －53．54 日元／公斤 TOCOM

　　铜 3181．00 ＋9．21 －54．82 美元／吨 LME

　　铝 1552．00 ＋0．31 －38．06 美元／吨 LME

　　锌 1273．00 ＋10．45 －50．18 美元／吨 LME

　　锡 11300．00 ＋14．72 －32．34 美元／吨 LME

　　铅 1090．00 ＋22．35 －59．48 美元／吨 LME

　　镍 12627．00 ＋30．57 －56．90 美元／吨 LME

　　铂金 943．00 ＋4．50 －39．15 美元／盎司 NYMEX

　　白银 1121．00 ＋4．19 －26．15 美分／盎司 COMEX