威尔鑫点金：美元走势仍是决定金价前景的关键

　　周一国际现货金价以838.2美元开盘，最高上试851.70美元，最低下探837.1美元，报收847.6美元，较上个交易日上涨10.45美元，涨幅1.25％，日K线呈现一根弱势反弹的小阳线。

　　周一的外汇、黄金市场消息面相对静淡，市场呈现窄幅波动运行态势。

　　近期不管是外汇市场、商品市场、还是黄金市场，其价格波动都显得很大。这是否意味着市场中存在可以令市场翻江倒海的超级大鳄在兴风作浪呢？恰恰相反，正因为目前整个市场交投清淡，在山中无老虎的情况下，一些猴子般的机构即可在市场中掀起价格随机波动的大浪。但毕竟投机的意愿或实力有限，目前这些猴子般的投机力量注定不能将价格远远拉离近阶段相对平衡的区域，否则可能搬石头压自己的脚。笔者以为，后市金价的演绎仍主要受美元走势影响。

　　目前美国空前地执行近似零利率以刺激衰退的经济，缓解金融危机大背景下不足的流动性。长期来看，市场一致共识将形成美元的长期贬值，甚至著名投资人罗杰斯认为美元还将贬值90％，这势必刺激以美元标的的国际金价长线看好。但我们却无法确定在新一轮金融危机之后，这个过程的到来是什么时候，是不是现在已经开始了？笔者以为作出这样的判断可能为时尚早。

　　从理论上分析，美元的贬值必须在消费者大肆花销美元的情况下才能产生，如果过渡增量发行的美元并未明显进入流通领域，那么我们不能盲目断言美元将开始其贬值的历程，目前看来正是这样。目前美元的增量发行很大程度上用于填补金融危机的黑洞，在很大程度上只是金融机构一个帐面上有利的数字变化。当然，消费者或可以将这些数字转为自己实实在在可以消费的美元纸币，但目前市场明显缺乏这种消费的意愿。美国GDP占全球约1/4比重，而消费领域对GDP的贡献高达70～80％，可见美国人消费意愿仍是全球消费的风向标，甚至是美国经济什么时候带领全球经济走出困境的风向标。历经这次金融危机之后，美国人借钱大肆消费的观念已经彻底改变，他们正经历着透支消费血的教训和痛苦，看看美国最近创纪录低迷的消费者信心指数便可知当前的确是这种情况。故即便还有消费能力的美国人能够将这些美元增量发行的数字变成自己那部分钞票，也未必就愿意很快将其进行消费，或许他们会开始看重以备不时之需的储蓄。故目前美元的增量发行，一方面变成“数字”用于填补金融危机的黑洞，另一方面可能转为美国居民的储蓄。

　　目前尽管美元执行近似零利率，但在通缩的大背景下，储蓄的名义收益虽然很低，但实际收益仍相当可观，即储蓄的购买力维持着较高的增长水平。投资者对金融市场的风险偏好继续呈现下降态势，基金面临着强大的风险偏好下降的赎回压力。根据美国投资公司学会(Investment Company Institute)的资料，仅10月份一个月，投资者从股票型基金中撤出的资金量就达到创纪录的720亿美元。尽管最近的数据还不清楚，基金公司称赎回压力一直很沉重。此外，金融市场的丑闻和黑洞仍在冷不丁的以不同形式出现，就像近期爆出的马多夫集资诈骗丑闻。即目前市场风险不仅体现在市场本身，甚至体现在信用风险下降的市场体制上，这会对投资者的风险偏好形成双重打击。

　　故目前在整个市场风险偏好下降，消费者信心极度疲软的情况下，金融市场难以获得投资者信心恢复及风险偏好回升的提振，特别是风险偏高的杠杆化交易。故尽管近期商品、黄金、美元市场波动较大，并非源于市场中的大鳄太多，而是交投过于清淡。笔者相信美国政府将永远无法还清国际社会的债务，亦相信美元将长期大幅贬值。但笔者以为这有一个前提，那就是消费者（特别是美国消费）消费信心的恢复，他们愿意将这可能很快贬值的“纸”变成实际的资产。而在这之前我们不宜幻想市场的远景可能已经开始上演。目前似乎还没有丝毫这样的征兆。上周及前周美元曾大幅下跌，甚至上周创出35年来最大动态跌幅，但这在很大程度上是对上周意外货币政策的过激反应。

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