利率准备金率双降 债市难有大反应？

　　　⊙本报记者 秦媛娜

　　盼了一周的降息公告直到昨晚才姗姗来迟，存贷款基准利率同时下调27个基点和存款准备金率下调0.5个百分点的政策调整可能让债市又获得了继续上行的动力。但是也有市场人士指出，这次降息更多是起到了平抑市场预期的作用，可能对债市刺激作用有限。

　　上周盼降息落空

　　事实上，从上周开始市场就在期盼央行的降息举动，并在周五达到了顶峰。甚至关于降息多少基点、存贷款分别如何变动的细节都在市场中疾速传播，各种有模有样的说法让不少投资者坚信，12月底之前的一次降息将是铁板上的钉钉。

　　这种极度自信的预期和上周二央行行长周小川在公开场合的一番话有很大关系。他表示，由于通货膨胀的下跌速度较预期快，因此今年底至明年初，央行仍有减息压力。市场机构也纷纷预测，最快在年内的剩余10个交易日里就可能有降息消息发布。

　　这番“躁动”引发了债市的积极回应，上周中长期债券开始走到舞台中央。特别是在一级市场发行的几只中期债券带动下，乐观气氛不断弥漫，中债收益率曲线显示的5年期和10年期固定利率国债收益率分别在上周下降了21.08和18.53个基点，跟上了短端利率的下降步伐，使得收益率陡峭化的趋势没能再继续。

　　但是等过周五，等过周末，降息的公告始终没能出现在央行的网站上，让不少赌降息而蜂拥至中长债上的资金感到失望。在本周一，甚至开始出现了小部分资金从中长债开始流出的迹象。

　　事实上，热盼降息却无果，在已经不抱希望时政策却姗姗来迟的情况并不是第一次出现。11月中下旬，市场就曾有过连续两周强烈降息预期、但迟迟未能兑现的情况。最后结果是，在希望就快耗尽的时候突然出现了108个基点的大幅降息。

　　作用可能有限

　　“这和上一次几乎是如出一辙，”一位交易员说，只是此次的降幅较上次明显减小。也正是因为幅度较小，也让市场对这次降息能起到多大的正面刺激作用不敢过分乐观。

　　上述银行交易员表示，上一次大幅降息事实上并没有给中长债带来明显利好，这一次估计也很难。因为出于缩短久期、提高资产流动性和灵活性的考虑，机构可能还是会慎对长债，因此收益率曲线长端可能会保持相对稳定。

　　而且时至年末，近期市场的交投都很清淡，活跃度下降，因此27个基点的降息可能并不能有效激发投资者的热情。

　　西安商业银行的胡文斌认为，上周中长债的利率急速下降也许并非主要因为降息预期刺激，而是形态非常陡峭化的收益率曲线出现了客观的调整需要。她认为，明年的长债供给增加、长债本身较差的流动性，这些都成为影响长债走势的不利因素，因此长端利率的继续下降空间本身并不大。

　　但也有人预期，过于陡峭的收益率曲线必将调整，10年期的国债收益率可望降至2.5%，这比现在的2.7%要再下20个基点。而且对于短期债券来说，这次央行又宣布下调存款准备金率0.5个百分点，充裕的资金继续堆积可能会使其收益率不断向0.72%（超额存款准备金利率）的理论底线靠近。