美元走软引领商品反弹 大豆反弹格局难以为继

　　近期，国内大豆市场在外盘CBOT大豆大幅反弹的带动下走强，主力合约期价已从前期2850元/吨的低点反弹至3000元/吨附近。但是在国内大豆现货市场维持清淡，国产大豆加工企业大面积停产，市场信心严重不足的情况下，本轮大豆期价的反弹将不会持久。

　　美元走软引领商品反弹。美元指数上周开始出现突破，重回下行通道。一方面，市场对美国经济前景极为悲观，对大企业的担保正危及美国政府的信用，美元的避险地位可能已经减弱，特别是在市场的杠杆化程度大为降低的情况下。另一方面，美联储的减息预期也是拖累美元走低的重要因素。随着经济形势持续恶化，市场普遍预期美联储将会把基准利率下调至0.25%，从而使得美国成为西方主要工业国家当中利率次低的国家，利差的扩大进一步加大了美元下行的力度。

　　原油回升拉动大豆阶段性反弹。受OPEC即将大幅减产的消息刺激，国际原油价格从前期接近40美元/桶的低点大幅反弹，减产预期有可能继续推动油价上涨。但是我们应该看到，随着世界经济增长趋于停滞，全球原油需求量在今后的几年将不可避免地出现上世纪80年代初期以来首次下降，而OPEC的此次减产能在多大程度上缓解当前的供应压力，市场存有较大的疑问。在当前原油供大于需的情况之下，国际油价短期难言反转。

　　收储效果影响有限。市场通过对第一轮大豆收储效果的判断，认为国家前后两轮收储行动虽然可以消化掉近黑龙江近200万吨的大豆产量，但是与今年700万吨的总量相比，收储量仍然有限。因此，在第二轮收储消息出来之后，这一次的大豆期货上并没有出现大幅上涨的情况，市场反而以暴跌来回应。出现这一情形主要是因为我国大豆高度依赖国际市场，在没有切断国际市场与国内市场联系的情况下，仅仅在国内收储的效果必然有限。

　　进口大豆冲击明显。近期国内进口大豆有所增多，且大豆进口成本明显偏低，对大豆期价形成较大的冲击。根据海关初步统计，2008年11月中国大豆进口量为332万吨，虽然同比下降0.6%，但是，1-11月中国累计进口大豆量共达3414万吨，同比增加22.4%。此外，持续保持高位的港口大豆库存也是大豆价格持续反弹的重要阻力。

　　豆粕消费恢复程度有限。国内豆粕现货市场在外盘反弹的拉动下，部分地区的价格有所反弹，豆粕价格从前期的2850元/吨-2950元/吨回升至2880元/吨-3000元/吨区间，提升幅度在20元/吨-50元/吨。但是豆粕价格的提升并未改变市场成交的基本格局，部分油厂的成交价格仍然维持在月初偏低价格，这反映出对市场信心的不足。从后期压榨成本来看，国内豆粕现货价格的下跌趋势并未改变，短期的反弹力度和空间将相对有限。

　　总之，在当前全球经济衰退引发需求担忧，新季大豆丰产缓解供给压力以及原油下跌趋势未变的情形下，国内外大豆期价下跌的总体趋势保持不变。本轮大豆价格的反弹主要是受美元贬值以及OPEC减产等消息的刺激，并不具有持续性，待这些利多效应消退后，豆价将重回下降趋势当中。