国债PK股票 三年收益谁更大?

　　日前,央行出台了力度空前的降息政策,存贷款基准利率分别下调了108个基点。这是央行年内第四次降低存贷款利率,也是央行历史上罕见的大幅度降息。而就在降息之前,国家刚刚发行了200亿元票面利率为5.17%的2008年第三期电子储蓄国债并被疯抢。

　　然而,从过往的经验看,跟风的心态往往是失措之举,保守的策略往往要付出牺牲机会的代价。那些急于给自己的财产寻觅避风港的人有没有仔细权衡过:从三至五年的时间段来考量,到底是储蓄或者是购买国债安全,还是购买价格已经很低的股票更安全?

　　著名经济学家谢国忠在谈到中国该如何抄底美国时指出:“现在购买美国股票比购买美国国债风险小很多。现在购买美国股票,根本不需要动脑筋选择,只要购买指数型基金,就会有足够的回报。”谢国忠的此番解读,可不可以换一种说法:现在购买A股股票比购买国债风险小很多,只要购买那些股价已经超跌的优质股,三至五年,就会有远超国债利息的回报。　　

　　新发国债数小时内被抢购一空

　　随着利息税取消,国债与定期存款的收益差距越来越小。今年央行已经发行了5期凭证式国债和3期电子式储蓄国债,其利率也逐步走低。比较第一期与第五期凭证式国债的利率,三年期的年利率从5.74%降到了5.53%,而五年期国债的年利率则从6.34%降到了5.98%。而最近一期电子式储蓄国债比今年前两期国债分别下降了0.36%和0.57%。

　　尽管国债的利率在不断走低,但由于股市和楼市一直低迷,而储蓄利息又在不断降低,多重因素推动下,居民越来越看重对固定收益产品的投资。国债因低风险且收益固定,被称为“金边债券”,债券市场从今年第三季度开始,演绎出一场异常强劲的走势,新发行的国债往往在数小时之内就抢购一空,可谓一“债”难求。

　　以11月25日发行的2008年第三期电子储蓄国债为例,这期国债期限为3年,最大发行额为200亿元,年利率为5.17%。而发行时银行3年期定期存款的年利率为4.77%。这期国债的发行,引发了居民的“疯抢”。记者在广州部分银行网点了解到,发行当天,很多网点都排满了要认购本期国债的储户,不到10点钟,很多银行网点就被告知“(本期国债)卖完了”。

　　中行理财师余艳指出,和往年国债需要银行“做工作”才能完成销售计划相比,如今国债被疯抢,是因为今年资本市场低迷,人们对理财产品风险认识加深,加之投资渠道有所限制,市民重新开始关注收益稳定的国债。此外,由于本期国债是国务院提出实施积极的财政政策和适度宽松货币政策之后发行的第一期国债,降息预期比前几期国债发行时更加明确,更加强烈,这是市民争购国债以提前锁定高利率的重要原因。

　　11月26日下午,中国人民银行宣布了年内第四次降息,那些抢到国债的人弹冠相庆。

　　现金为王?

　　对普通老百姓来说,股市、楼市、金市是三大主要投资渠道。去年股市、楼市暴涨造成了不少“重股票轻现金”家庭的资产病态凸现,如今,这些家庭或被股市“死死套牢”造成资金紧张,或被楼市不断贬值造成资产缩水。此外,由于担心经济不景气导致企业倒闭和裁员,因此,很多人都捂紧了自己的腰包,信奉“现金为王”,坚持“不投资就是最好的投资”。这也是今年以来银行储蓄大幅增加的主要原因。

　　与投资者捂紧钱包的判断相呼应,很多专家都给出建议:现在回笼现金是最好的过冬方式。国务院发展研究中心研究员张文魁就指出:“在未来一年多时间内,企业主和个人最好回笼现金,保存实力过寒冬。在看不清楚的形势下持有现金最安全”；国元证券分析师郑旻也表示,“全球股市仍在跌跌不休,至今仍无人知晓这次金融危机到底会给实体经济带来多大的影响,不确定性就是最大的利空。在这样的背景下,现金为王依然是最好的策略。”需要指出的是,这里的“现金”并不仅仅是钞票,还包括定期存款、国债、货币型基金等。

　　信奉“现金为王”的不仅仅是国人,在美国、欧洲等金融海啸重灾区,“现金为王”也是大行其道。然而,“股神”巴菲特前不久却高呼:买股票吧!现金是垃圾。巴菲特表示:“现金是垃圾,现在大家都为持有现金感到欣慰。他们其实选择了一种非常可怕的长期资产,这种资产最终不会带来任何回报,而且还肯定会贬值。”

　　中信证券分析师胡航宇估计,2009年新增国债规模至少在5000亿-6000亿元,考虑到2009年到期国债规模为7900亿元,因此明年国债发行规模至少在13000亿元以上。汇添富基金公司首席投资理财师刘建位指出,大规范发行国债,可能会引发较高的通货膨胀,让我们手里的现金资金购买力加速下降,“考虑到通胀,现金资产事实上根本没有什么回报,而且肯定会贬值”。

　　抄底股票的疑虑与机遇

　　在金融海啸没有爆发的时候,关于是不是该抄底A股的讨论还是个热门话题。金融海啸爆发后,国人也是人人自危,抄底A股的话题也被打入冷宫。以至于任何一次反弹行情的出现,带来的几乎都是大笔的卖出,显然,投资者对A股走势充满了疑虑。

　　在5000点以上时,国人投资A股的热情可谓气贯长虹,而当A股跌破2000点时,投资者视股票却如同草芥。从三至五年的时间段来看,难道年利率5%左右的国债,真的就比股票更具投资价值?

　　就在绝大多数人将股票视为烫手山芋的时候,国际知名投资专家罗杰斯却开始大笔买入中国股票,罗杰斯透露自己在6月、7月都买进中国股票,10月和11月所买的中国股票是过去的两倍。尽管罗杰斯买入的主要是H股中的内地股(罗杰斯有没有买入A股尚无法得知),但罗杰斯强调其看好中国内地经济前景的判断却一直未改。

　　瑞银集团中国证券部主管袁淑琴日前在接受媒体采访时也指出,从市盈率看,A股已经处于历史上较低的水平,目前的价值是极具吸引力的。对于价值投资者而言,现在已经是一个非常好的投资时机。

　　天弘永定价值成长基金经理马志强分析,按照可比性方法计算,近期代表中国蓝筹股的巨潮100指数市盈率为13.3倍,已低于道琼斯指数的15.8倍市盈率；代表中国成长股的中小板指数市盈率15.7倍,也大幅低于纳斯达克指数28.3倍的市盈率,中国股市估值水平已全面低于美国股市,投资价值明显增大。

　　申银万国在日前发布的2009年投资策略报告中指出,A股当前的低估值,决定着未来的高收益,未来5到10年A股资产长期回报在10%以上。

　　银河证券更是看好A股,指出2009年A股市场合理回报率仍接近36%,上证指数合理估值中枢为2548点。

　　三年为期,投资国债还是股票?相比国债5%左右的年收益率,此时购买A股,如果能忍受遭遇20%左右损失的风险,很有可能会得到高于国债的收益。不过,今年的股市充分地警示了风险,对相对保守的投资者而言,债券特别是国债,未必不是一种更好的选择。