投资黄金仍需保留一分冷静

　　G20峰会在业界预期的平淡中落幕。有关修改现行国际货币体系的争论并未在本次会议上激起太大的波澜，这给目前处于震荡格局的黄金价格走势带来更多不确定性。上周末，记者参加某理财博览会，发现不少机构仍在劝说投资者大量买进黄金，称“现在的金价已是年内新低，正是投资黄金的大好机会”。

　　凑巧的是，上周五国际金价在700美元/盎司的位置受到较强的支撑，在本周一回到740美元/盎司上方，这也给市场带来黄金已经止跌企稳的初步判断，从技术图形上看，有的分析师指出“金价正在构筑双底”。

　　此外，在国际金融体系面临重构的预期下，市场也开始炒作“中国政府可能会大量增加黄金储备”的消息。这也给做多黄金增加了一个有力的理由。

　　于是，“抄底”黄金再度激起不少投资者的热情。然而，在这份热情背后，面对继续保持强势的美元，面对全球经济下行、通货紧缩预期越来越强的宏观环境，投资者仍需保留一分冷静，金价在近期仍然面临较大的下行风险。

　　首先，G20峰会并未有效削弱美元的核心货币地位。仔细分析此次峰会发现，尽管有少部分国家领导人提出了取代美元霸主地位的提议，但该提议更像是一个花絮。峰会通过的宣言表明，改革国际货币体系仍将是一个渐进的过程。即便将来的国际货币体系会走向多元化，美元仍将扮演非常重要的角色。

　　更加值得注意的是，本次峰会强调了对自由市场原则的坚持、强调了贸易和投资对经济复苏的重要作用，当然更强调了对金融市场的监管。从始于金本位制的国际金融体系演变过程可以看出，只要在鼓励自由贸易和坚持市场原则的前提下，各国中央银行的黄金储备无法满足因为经济增长而带来的越来越多的黄金需求，除非国际社会愿意长期将经济发展控制在较小的规模内，而这与鼓励贸易和投资是相违背的。

　　因此，要改变目前以美元为基轴的信用货币体系，回归金本位制度，可能性非常小。尤其在当前经济走向萧条的情况下，更需要不断补充市场流动性来刺激经济增长。而黄金作为体现信用价值的工具，当市场愿意维持或平稳改革当前的信用货币体系时，其信用价值必然遭受市场冷遇，存在价格下行的风险。

　　其次，周边商品价格走势不利于金价上涨。事实上，从7月份开始的商品价格大幅下跌以来，黄金相比原油、铜等品种，跌幅是相对较小的。这一方面体现了黄金在金融市场动荡时，表现出的保值功能；另一方面也隐藏着黄金后市可能存在的补跌风险。如果原油、铜、大豆等大宗商品价格继续下挫，表明全球通货膨胀的压力已基本消除，取而代之的是通货紧缩的威胁。在这样的情况下，黄金作为对抗通货膨胀的最佳工具，其保值魅力将大大褪色。

　　而在此前，黄金作为对抗美元贬值的工具，也被纳入资产组合的重要组成部分。现在随着美元继续维持强势，甚至可能在近期创出半年来的新高，也给金价带来非常大的压力。

　　目前看来，全球商品熊市可能进入中期调整。前几年因为高昂的物价带来的生产膨胀，正在通过商品价格的大幅下跌，直至跌破成本价来完成产业的新一轮调整。从这个意义上讲，有色金属、农产品等仍然存在较大的下跌空间。这些商品价格的进一步下跌也将带来金价的走软，可能考验500美元/盎司的价格支撑。

　　第三，中央银行增加黄金储备不宜成为做多理由。目前公布的官方数据显示，中国的黄金储备数量的确大大低于美国等国家。但这并不表明现在就一定是大规模增加黄金储备的时机，毕竟从现在的经济形势判断，国际金价仍存在较大的下行风险。因此，关于这个做多的理由存在着较大的不确定性，一旦被事实证明未予实行，金价会面临利多落空后的大幅下跌。

　　此外，从上周公布的CFTC、黄金ETF等持仓数据显示，投机资金仍然存在从黄金市场流出的趋势。而从今年下半年的黄金实物需求情况看，包括印度等在内的主要黄金消费国已经出现黄金需求下降的态势，毕竟在经济衰退、居民可支配收入下降的情况下，黄金消费支出被理性削减。

　　综上所述，尽管从长期看，国际金融体系依然处于动荡格局，黄金的投资魅力并未衰减。但从近几个月看，金价承受着较大的下行压力，盲目买入黄金可能面临较大风险。

　　

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