保险资金“热恋”未上市公司股权 投资更加谨慎

　　近日举行的保监会三季度例行新闻发布会上传出信息，保险公司投资未上市公司的股权，最近已获国务院批准，保监会正在制定有关的试点规则。

　　此举对陷入熊市困境的保险公司来说，是一个利好消息。截至9月底，保险资金运用余额2．88万亿元，较年初增长7．6％。

其中，银行存款7039．7亿元，占24．5％；债券16569亿元，占57．6％；股票、股权投资和证券投资基金4075．6亿元，占14．2％；其他投资1077亿元，占3．7％。前三季度，保险资金运用平均收益率为2．1％。虽然股市投资损失表现在浮盈减少上，直接投资A股市场的本金还没有发生损失，但眼看着熊市不知何时才结束，保险资金需要在资产配置更趋多元化，在资金运用渠道上有更好的突破。

　　去年的牛市财富效应，让保险公司赚得盆满钵满，2007年保险行业资金运用收益超过前5年的总和，达到2791．7亿元。不过，保监会主席吴定富早就提醒：“一年赚了五年的钱，非常具有偶然性，一定要看到其中蕴含的风险。”

　　在今年的“两会”期间，有保险界人士建议，保险资金的投资渠道应拓宽，包括逐步加大对私募股权的投资力度等。按照保监会主席助理、新闻发言人袁力此次的解释，未上市公司股权主要包括两类：一部分主要是对基础设施的投资，目前保险资金基础设施的股权投资主要集中在铁路等行业，国务院前不久批准了基础设施投资扩大试点；另一部分是投资未上市企业的股权。

　　据了解，保险公司在基础设施建设的投资方面已有动作。例如，中国人寿在2006年12月出资350亿元入股南方电网，占南方电网总股本的31．94％。中国平安旗下平安资产管理有限公司牵头的保险团队，集体出资约160亿元入股京沪高铁，成为仅次于铁道部的第二大股东。

　　由于基础设施建设的回报稳定，被保险资金视作稳健投资的好出路。申银万国分析师曾测算过，京沪高铁的投资回报率为8％至12％。国务院最新宣布了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，明确加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。

　　可以预见，在各级政府加快基础设施建设之际，中小保险公司也能有更多的参与机会。而且，此类建设项目得到银行信贷的支持，在资金运作上比较顺畅，对保险公司的参与很有帮助。

　　此外，投资拟上市企业的股权，是券商、私募基金都看好的“香饽饽”。在国内将推出创业板的背景下，保险资金寻求尽早布局PE（私募股权）。一旦创业板问世，未上市企业的股权身价倍增。然而，未上市企业的股权的“钱途”，很大程度上取决于能否IPO，否则，会带来流动性风险。

　　此轮股市大幅走熊，也暴露出PE的风险。一个例子是，2006年，高盛赶在西部矿业上市前夜跻身成为股东。这笔9600万元的投资，一度市值最高达140多亿。未曾料到的是，待2008年7月15日限售股解禁时，西部矿业由最高68．50元下跌至14．25元，缩水近八成，高盛账面上200倍的回报“神话”随之打了二折。

　　与基础设施建设投资的低回报、低风险相比，PE属于高风险、高回报。如何把握其中收益与风险的平衡，对保险公司来说是很大的挑战。

　　显然，管理层看到了PE投资的风险。袁力指出，保监会已经充分认识到在开放，或者在拓宽保险资金运用渠道本身是双刃剑，一方面为企业多元化的配置资产，分散风险，获取稳定回报起到积极的作用。同时，对于股权投资更加谨慎。