降息周期百姓该如何理财 跑赢CPI年赚5%全攻略

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　　为了应对金融风暴对实体经济的冲击，上周，央行联手美国、日本等国家联手降息，这是我国六周内第三次降息。

　　各国央行持续采用降息、注资等宽松的货币政策表明，源于次贷的金融危机已全面转入实体经济，全球经济下滑已成定局。美国上周公布的三季度GDP下滑了0.3%，继英国、德国后步入经济衰退期。

　　受外围因素影响，今年我国前三季度GDP和CPI均有不同程度的下降，实体经济经营正面临很大的压力。最新数据显示，今年第三季度1604家上市公司单季盈利能力同比下降9.03%，环比大幅下降19.11%。

　　出口型的中小企业所受的冲击最大。广东省社科院产业经济研究所近日对9000多家企业的一项调查显示，今年以来企业订单减少20%至30%，成本上涨30%至40%，目前企业的亏损面已高达30%。国家发改委中小企业司统计，今年上半年全国有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，制造业、房地产和金融行业都可能出现裁员潮。

　　这些现象意味着经济下滑拐点正可能出现，在今后的一段时间里，保增长已经成为宏观调控的首要任务。

　　目前大多经济学者都预期，未来经济发展的情况很可能是L形。独立经济学家谢国忠的看法是，2008年的经济是大幅度萎缩，2010年会进入平稳阶段，但平稳之后将会出现低速增长，这个阶段可能会维持三四年。

　　在经济下滑拐点出现之初，无论是市场趋势的投资者，还是崇尚价值的投资人，都应采取保守谨慎的策略。本期《跑赢CPI———年赚5%全功略之二》，将向读者剖析目前银行、A股和封闭式基金市场上，预期年收益率5%左右的投资机会和风险。

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　　银行理财：首选信托、票据类产品

　　逾200只信贷产品收益率超5%

　　“据不完全统计，今年以来，银行在广州发售了年化收益率超5%的信贷资产类理财产品超200只。银行有关人士介绍，信贷、票据类产品深受市民的欢迎，很多产品发行一天就被抢购一空，并成为银行理财产品的主流。

　　不过专家提醒，市民在购买这些产品前，应关注其信用和利率的风险，再根据自身风险承受能力决定。”

　　■新快报记者 梁明晖

　　稳健投资成为2008年以来投资的主旋律。今年前三季度，银行发行的信贷资产类理财产品平均年化收益在6%以上,深受投资者的追捧。近6周内央行3次减息令一年期定期存款降至3.6%。据不完全统计，在广州地区、年化收益率超5%的信贷资产类理财产品超200只，它们是投资者跑赢CPI的重要选择之一。

　　信托、票据成主流

　　据普益财富不完全统计，本周（2008年10月24日至10月30日）22家商业银行（包括20家中资银行和2家外资银行）共发行了105款理财产品，与上周相比，发行数下降16%。其中，中资银行发行了102款，较上周明显下降；外资银行发行了3款，发行数量持续低迷。

　　本周信贷与票据资产类理财产品的市场占比继续上升，市场占比达到65.7%，较上周提高了4.9%。本周各银行发行了44款信贷资产理财产品。其中，招商银行17款，建设银行11款，光大银行4款，工商银行4款。

　　公布募集量的银行中，建设银行的募集量23亿多，招商银行的募集量14亿多，工商银行的募集量接近10亿，而中国银行发行了一款产品，但是募集量高达10亿。据不完全统计，上述理财产品本周总募集量高达57亿多。

　　降息期收益将下降

　　继9月15日、10月8日降息之后，央行10月29日晚再次宣布下调存贷款基准利率，可能导致信贷资产类理财产品的发行和收益下降。本周银行发售的25款6个月期以下信贷资产类理财产品平均预期年收益率为4.59%，与上周基本持平；但是18款6个月至1年期理财产品平均年收益率为5.36%，较上周明显下降；另外，本周1款2年期信贷资产类理财产品预期年收益率只有5.6%，并且该款理财产品的年收益率随贷款利率变动。

　　值得关注的是，近期发行的期限较长的信贷资产类理财产品中，部分设置了理财产品年收益率随贷款利率进行调整的条款，在目前降息预期强烈的形势下，存在较高的利率风险。

　　招商银行发行了7款这样的产品，工商银行也首次在2款产品中引入了这样的条款。这两家银行产品的收益调整方式均为：预期年化收益率=产品最初设定的收益率＋（调整后贷款利率－产品成立日贷款利率）。但是调整的频率有所不同，工商银行产品的调整频率为半年或1年，招商银行的产品调整频率多为1个月。

　　鉴于继续降息的可能性非常高，一旦降息，这样的产品收益也会随着下降。虽然条款减小了提前终止的概率，但多次降息后的收益率可能下降到一个比较低的水平，且这类产品的期限也普遍比较长，因此投资者在购买前应该三思。

　　“降息幅度的大小决定对信贷资产类理财产品影响有多大，现在这种市场情况下，信贷资产类产品的收益受到一定冲击，但仍然是市场的主流。”西南财经大学信托与理财研究所研究员张星认为，降息后发行的理财产品收益率也会有一定的影响，有可能会稍微减少。

　　“存款准备金下调，银行可放贷的资金增多，银行可能更多地选择直接贷款给企业实现盈利。一般来说直接贷款给企业比通过信贷理财产品发放贷款，银行所得收益更高。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，“从获利角度讲，银行有可能以减少信贷资产理财产品直接发放贷款获得更多的收入。”

　　发展前景十分广阔

　　虽然降息领信贷资产类理财产品收益率下降，但业内人士对其前景持续看好。光大银行理财师郭昭阳接受记者采访时表示，目前看来，信贷产品供需依然很旺盛，很多相关的产品发行一天就被抢购一空。在资本市场恢复元气前，这些产品发行量不见得会下降。

　　专家解读

　　关注信用和利率风险

　　西南财经大学信托与理财研究所研究员李要深认为，金融危机对理财市场的影响比较多，从政策、监管、业务和产品等方面均受到不同程度影响。最直接的影响应该还是在产品上。具体来说，危机导致了外币理财产品的收益全面下降；而债券类产品重新成为热点，但收益不如以前；同时，信贷资产类产品发行可能萎缩，无担保产品的风险迅速凸显；结构型产品迅速萎缩；最后，QDII几乎全线亏损，而其发行几近消失。

　　连续降息肯定是应对金融危机的一个措施；降息对理财市场的影响主要表现在新发行理财产品的收益率普遍下降，比如目前的市场热点———信贷理财产品的预期收益率明显下降了。

　　目前这种情况下，风险是最应该关注的，不要一味地追求可能的高收益。在市场环境不好的情况下，稳健投资是最佳选择。此外，对于不同种类的理财产品，有不同的投资风险：比如对于信贷资产类产品，信用风险和利率风险必须关注； 债券类产品应该关注产品投资的债券的类型，目前企业债的信用风险增大了；不建议投资QDII产品，但应该谨慎考虑赎回。债券、票据类理财产品比较稳健，有高信用等级或高等级担保的信贷资产类产品也比较稳健；当然保证收益理财产品肯定是稳健首选，但也可能会有产品提前终止导致的再投资风险。

　　熊市中的防御策略

　　66只股静态分红收益率超5%

　　“近期证监会出台相关文件，将现金分红比例30%作为上市公司再融资的前提条件。截至上周五，A股市场上共有66只个股静态分红收益率超5%，以钢铁、煤炭、化工、海运等板块居多。

　　海通证券认为，上市公司的股价，只有在分红收益率超过5%时才具有吸引力。国金证券则提出了寻找高分红收益率的策略，并建议关注其所带来的投资机会。”

　　■新快报记者 张艺

　　实习生 孔令科

　　10月9日，证监会公布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将再融资与现金分红挂钩，并将上市公司的现金分红比例提高至30%。随着新规定的实施，二级市场整体分红比例将不断提高。

　　经过二次存款降息后，目前银行一年期存款利率为3.60%，而9月份CPI数据为4.60%，这意味着，把钱存在银行一年的利息所得，还跑不过物价的上涨。从理论上计算，今年前三季静态市盈率低于或等于6倍的个股，其静态分红收益率税前超过5%。

　　分析人士认为，从这个角度看，如果现在买入这些股票并持有参与分红，不但超过了银行一年期存款利率，也跑赢了目前的CPI。这些个股或可成为弱市中的“避风港”。

　　熊市首选高分红个股

　　业内人士分析，在熊市中，最重要的投资策略便是保本，在保本的同时再增加一部分固定收益，因此，除了市盈率、市净率外，分红收益率受到越来越多的重视。在弱市中，分红收益率已成为了股票市场参与者关注的指标之一。

　　海通证券就认为，目前上市公司只有在分红收益率超过5%时，才具有吸引力，部分券商评级时也更青睐现金分红收益率高的上市公司。

　　国金证券认为，在经济下滑周期，更有保障的回报吸引力大大提升，投资者更加依赖分红收益来进行自我保护。因此，国金证券提出了寻找高分红收益率和充足自由现金流的“现金为王”策略，关注分红收益率所带来的投资机会。同时，上市公司分红的条件也在于其有足够的自由现金流，拥有足够自由现金流的公司在经济下滑周期将获得明显的抵御风险的能力。

　　鼓励现金分红有利于促进市场制度完善及长期投资理念培养，从市场表现来看，高分红上市公司走势要明显强于大盘。记者统计发现，自今年初以来，排名前20位的高分红上市公司表现要明显强于上证指数与沪深300等主要指数，一定程度上表明了高分红上市公司在二级市场受到的关注程度。

　　四大板块市盈率最低

　　中国股市在经历了持续一年多的惨烈下跌后，静态市盈率在6倍以下的个股数目大大增加。据统计，截至10月31日，有66只个股动态市盈率在6倍或6倍以下，其中以钢铁、煤炭、化工、海运等板块居多。

　　以银行股为例，以10月31日收盘价计，银行股中，兴业银行、浦发银行、深发展A静态市盈率分别仅有4.92倍、5.06倍和5.88倍。假设当年实现的净利润按30%分红派现，则兴业银行、浦发银行和深发展A的现金分红收益率分别达6.1%、5.9%和5.1%，将高于一年期银行存款的利率。银行股总体上的分红收益率也接近于当前的一年期银行存款利率。

　　随着CPI的持续回落，中国已经进入到降息周期，银行存款利率仍有进一步下调空间，明年有可能调减至3%以下。在中国经济持续增长的背景下，银行股业绩中长期增长的趋势不会改变，在持续现金分红政策的引导下，其分红收益率也有望呈现中长期增长趋势。可见，分红新规的实施无疑会提升诸如银行股等蓝筹股群体的估值水平。

　　与6倍市盈率个股相比较，静态市盈率10倍以下的股票更是俯拾皆是。对于市盈率10倍的股票而言，如果当年盈利能够全部以现金分红方式回报投资者，则年分红收益率将高达10%以上，即使将当年盈利的50%向投资人分红派现，其分红收益率也达5%以上，大大高于当前的银行存款利率。当然，以上计算均不考虑10%的红利税。

　　钢铁板块价值被低估的“重灾区”

　　3只钢铁股分红收益率逾8%

　　钢铁板块是股票价值被低估的“重灾区”，同时也是静态分红收益率超5%的个股的扎堆之地。据统计，截至10月31日，该板块有18只个股市盈率在0至6倍之间，占去市盈率低于6倍66只个股的四分之一以上。预期2008年股息收益率高于5%的高分红的公司包括武钢股份、鞍钢股份、莱钢股份等钢铁行业上市公司（见表格）。其中，武钢股份、三钢闽光、鞍钢股份三只个股静态税前分红收益率甚至超过8%。

　　广发证券分析，前三季度国内外经济增长出现明显放缓迹象，钢材需求疲软，钢铁产量也随之调整。此外，前三季度钢材价格先扬后抑，第三季度的降价程度大于成本回调程度，因此行业盈利能力受到削弱。对于钢铁行业第四季度，广发证券认为，国内钢铁产量可能出现负增长，同时，第四季度宏观经济面可能难以改观，下游行业发展速度将继续放缓，短期需求压力仍然存在。因此，第四季度钢材价格难以反弹，但大幅走低的可能性也较低。

　　尽管如此，广发证券还是将钢铁行业评级为买入，即预期未来12个月内，行业指数优于大盘10%以上，其原因便在于行业值已充分调整，资产定价已明显低估，价值也明显被低估。目前，钢铁行业市盈率、市净率估值水平已接近历年最低点，也低于国际大多数国家行业估值水平，调整压力较小，而部分上市公司本身具有良好的内在价值。据了解，目前中国钢铁行业静态市盈率不到7倍，低于全球8倍左右的平均水平，市净率也在1倍左右，低于世界1.5左右的平均水平。不过，其价值回归过程可能需要时间，投资者需要保持耐心。

　　华泰证券还认为，近期不断有钢铁公司大股东开始增持上市公司股份，表明了实业资本对上市公司长期产业价值的判断；另外，从分红收益度的角度考虑，钢铁板块分红也较为可观。渤海证券也看好钢铁行业高分红率，同时看好拥有并购重组能力的龙头企业和产品受宏观经济影响较小的公司。

　　选股建议：

　　1.产品议价能力强、盈利能力强、成长性良好的三大龙头企业，武钢股份、宝钢股份及鞍钢股份，这三家公司在依然盈利的前提下，很有可能延续年度分红的做法，从而使投资者可享有较高的股息率，这也体现了投资蓝筹股的价值；

　　2.产业一体化程度高的矿产开发型企业，如西宁特钢；

　　3.具有重组、整体上市等明朗预期的破净公司，如韶钢松山、酒钢宏兴。

　　静态分红收益高于5%的个股及其评级

　　代码 简称 股价 市盈率 静态分红 评级

　　（元） 收益率（税前）

　　600005 武钢股份 4.26 3.40 8.8% 买入（广发证券）买入（渤海证券）

　　002110 三钢闽光 4.90 3.49 8.6% 中性（东方证券）

　　000898 鞍钢股份 5.63 3.70 8.1% 买入（广发证券）推荐（华泰证券）

　　600102 莱钢股份 4.96 3.90 7.7% 中性（东方证券）

　　600581 八一钢铁 3.64 4.08 7.4% 推荐（华泰证券）同步（上海证券）

　　600022 济南钢铁 4.57 4.13 7.3% 推荐（华泰证券）中性（东方证券）

　　000708 大冶特钢 3.75 4.31 7.0% 买入（东方证券）

　　601005 重庆钢铁 2.90 4.74 6.3% ———

　　600019 宝钢股份 4.57 4.81 6.2% 买入（广发证券）推荐（华泰证券）

　　600282 南钢股份 2.48 4.85 6.2% ———

　　600307 酒钢宏兴 3.87 5.08 5.9% 买入（广发证券）推荐（华泰证券）

　　600126 杭钢股份 3.30 5.17 5.8% ———

　　000825 太钢不锈 3.14 5.23 5.7% 观望（华泰证券）增持（中原证券）

　　600569 安阳钢铁 2.60 5.37 5.6% 观望（中原证券）

　　000709 唐钢股份 4.55 5.48 5.5% 推荐（华泰证券）中性（渤海证券）

　　600808 马钢股份 3.33 5.54 5.4% 推荐（华泰证券）中性（东方证券）

　　000932 华菱钢铁 3.41 5.64 5.3% 推荐（华泰证券）买入（东方证券）

　　000761 本钢板材 3.57 5.93 5.1% ———

　　煤炭板块估值风险已释放

　　12只个股分红收益率大于5%

　　煤炭行业也是价值被低估较为严重的行业板块之一。据统计数据显示，在现金分红不少于30%的底线上，至少有12只煤炭股静态分红收益率可大于5%。其中煤气化、神火股份、金牛能源三只个股动态分红收益率超过7%。

　　近期由于市场担忧全球需求放缓，煤价波动较大，仅9月份一个月时间，国际煤价下跌幅度近25%，国内煤价也呈现高位回落态势。同时，煤炭股也受煤价拖累在前段时间表现欠佳。不过，东方证券认为，上半年中国煤炭行业供应增速存在被高估的现象，但是煤炭股经过前一段时间的下跌，煤炭行业估值风险已被释放，国内煤炭公司已进入合理估值空间。上海证券分析师严浩军将煤炭行业第四季度的投资评级为“有吸引力”，他认为，煤炭行业在今明两年的盈利增长仍然受益于价格提升带来的业绩增长。中原证券分析师马钦琦认为，煤炭板块9、10月弱于大市，11月以后就会强于大市。

　　银河证券分析师田书华也认为，煤炭股前一段时间的下跌是非理性的，也是A股普遍走低所导致的。煤炭对中国来说具有特别意义，中国是以煤炭为主要能源的少数国家之一，煤炭提供了70%左右的能源和60%以上的化工原料。因此，2009年煤炭价格会有所调整但继续在高位运行，且平均价格依然高于今年水平，煤炭上市公司业绩也依然会提高，可成为投资者关注的重点。

　　对于市场普遍担心资源税的计征或会影响煤炭行业的利润，严浩军认为，如果资源税从价计征的幅度不是太大，公司也并非不可承受的，对公司业绩影响也不会太大。

　　选股建议：

　　上海证券建议重点关注有着明确的资产收购的公司，如大同煤业、盘江股份等，其产能和业绩提升都有一定的保障。此外，对于大型的以生产优质动力煤为主的中国神华、中煤能源等，由于其合同价格在明年仍有一定的上升空间，也值得长期关注。

　　东方证券认为，建议关注合同比重大的动力煤公司。中原证券建议选择抵抗秀节性风险和行业周期性风险均比较强、动力煤和炼焦煤都很丰富的企业。

　　静态分红收益高于5%的个股及其评级

　　代码 简称 股价 市盈率 静态分红 机构评级

　　（元） 收益率（税前）

　　000968 煤 气 化 7.5 3.95 7.6% 跑赢大市（上海证券）谨慎推荐（长城证券）

　　000933 神火股份 12.24 4.08 7.4% 中性（长城证券）

　　000937 金牛能源 12.81 4.1 7.3% 增持（国海证券）

　　600997 开滦股份 10.30 4.44 6.8% 跑赢大市（上海证券）谨慎推荐（长城证券）

　　600188 兖州煤业 8.60 4.77 6.3% 增持（国海证券）谨慎推荐（长城证券）

　　601666 平煤股份 11.44 4.92 6.1% 买入（东方证券）谨慎推荐（长城证券）

　　601699 潞安环能 10.18 4.96 6.0% 中性（长城证券）增持（国海证券）

　　600123 兰花科创 11.29 5.08 5.9% 中性（长城证券）增持（国海证券）跑赢大市（上海证券）

　　600508 上海能源 8.40 5.16 5.8% 中性（长城证券）买入（东方证券）

　　000655 金岭矿业 7.80 5.2 5.8% ———

　　000983 西山煤电 8.16 5.56 5.4% 买入（东方证券）增持（国海证券）跑赢大市

　　（上海证券）谨慎推荐（长城证券）

　　601001 大同煤业 12.04 5.66 5.3% 推荐（银河证券）买入（东方证券）

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