汇率极端波动打乱报价 点差扩大偷袭期权投资者

　　银行内部人士最近不鼓励客户操作

　　不少外汇期权投资者被外汇市场近期的剧烈波动偷袭了一把。本周，本报读者刘先生致电《第一财经日报》，反映招商银行外汇期权报价点差扩大，这让他很难适应。“最初点差六七美分，后来8美分，现在点差达到了70~80美分。

点差的扩大让我原来盈利的仓位出现了亏损。并且，期权报价有时无法实现持续报价，导致无法成交的情况出现。”

　　跟随国际市场扩大点差

　　点差是银行提供的买入价和卖出价之间的差价，点差过大相当于提高了投资者的交易成本。据本报记者观察，招商银行外汇期权的买入价和卖出价之间的价差近期的确有所扩大，并且不太稳定，有时二三十美分，有时40美分，有时甚至达到80美分。

　　“这次点差调整从上周五开始，是根据国际市场上定的，不是胡乱改的。上周五国际外汇市场上几乎没有流动性，点差非常宽。”招商银行资金交易部内部人士近日对《第一财经日报》表示，“改变点差是国际上外汇市场的惯例，国际外汇市场上的报价点差也随时在变。有的时候为了方便客户接受，如果国际上变动不大，我们就将点差维持在一定的水平。”

　　近期新推出的期权货币对也骤然减少，不久前推出的1月8日到期的期权仅有美元兑日元、澳元兑美元两种货币对，而之前同一到期日的期权通常有4个货币对。

　　对此，招商银行内部人士的解释是，外汇市场剧烈波动对客户、银行都有风险，客户获利的概率大，损失的概率也很高，因此最近不鼓励客户操作。“先缓一缓，等市场平静下来，点差缩小了，客户的成本也会减小。”

　　但刘先生认为，招商银行扩大点差应该提前通知投资者，并且建议投资者在汇率过度波动的情况下不交易或者少交易。

　　在招商银行个人外汇期权合约交易规程中有这样的条款：“招商银行有权随时调整期权合约的报价，并保留暂停报价的权利，且不因此承担任何责任。”据上述人士透露，招商银行的报价“是从国际上来的，中间价（即买入价和卖出价的平均数）、点差都和国际上一些大银行差不多，买入价和卖出价也非常相近”。

　　期权报价“怪象”求解

　　很多外汇期权投资者还会发现近期外汇期权报价有些“怪异”，有时方向判断对了反而赔钱，也有的投资者方向看错了却赚了钱。

　　“这种现象以前很少见，最近很常见。”这位招商银行内部人士的解释是，期权的定价除了受即期汇率还受波动率的影响，波动率的影响有时与即期汇率的影响正好相反，有时波动率对期权价格的影响超过了即期汇率的影响。可能即期汇率向着有利于投资者持仓的方向动，其他因素向着不利的方向动。“在最近的金融风暴中，不利的成分会比较重，平时看不大出来，到这个时候就能看出来。”

　　还有一种现象也让不少投资者百思不得其解。在即期汇率相同的情况下，期权价格却并不相同。以美元/日元看涨期权为例，假设今天和明天某一个时点即期汇率都在0.95，但是期权价格的报价却不相同。

　　对此，该招商银行人士解释道，如果到期日很长，那是因为影响期权的其他因素例如波动率和以前不一样，必须所有的因素都回到原来的水平，期权价格才会相同。影响期权价格的因素包括即期汇率、执行价格、到期时间、汇率波动率和货币对利率差等。

　　这位招商银行内部人士提醒投资者，“虽然说期权最多损失本金，风险相对可控，但是现在每天的波动率还是比较大，即使做实盘现在波动已经很大，澳元兑日元有时单日波动都会达到10%，所以还要谨慎一些”。在外汇期权合约存续期间，外汇期权合约价格受其即期汇率的影响，波动幅度通常大于其标的汇率的波动幅度。

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