基金蜂拥债市 债券市场短期有泡沫

　　　无可否认，债券型基金是今年基金中的赢家。一些优秀的债券型基金净值增长超过9%，而偏股型基金也纷纷降低仓位，投入到债市的洪流中，但眼下，债市短期回调压力已经显现。

　　值得注意的是，债市的回调出现在10月20日统计局发布前三季统计数据的时候。

　　10月20日，国债和企业债无视利好大幅回调，企业债回调达0.78%，为今年1月9日0.99%以来的最大跌幅, 国债指数报收118.23，跌0.07%。大部分债券型基金净值亦跟随下调，最大跌幅0.28%。

　　广州某基金公司旗下债券型基金的基金经理称，债市有短期回调压力。西南证券债券分析师李慧表示，前期资金的涌入确实带来了短期的泡沫。

　　基金蜂拥债市

　　楼市、股市、商品期货市场相继倒下，唯有债市独善其身。

　　今年以来，债券市场投资走出一波牛市行情。国债指数从年初的110.92点攀至10月17日的118.31点，涨幅6.71%。在10月17日当天，该指数最高创下了118.54点的5年来历史高点。

　　企业债的回报率则更加客观。企业债指数从年初的112.65点升至10月17日的128.77点，升幅13.67%。

　　西南证券债券分析师李慧介绍，两个方面的原因造成债市回报率较高。一方面是因为经济下滑，银行不良率提高，银行更愿意将资金投资债市，下调存款准备金率释放的资金也有许多流入债市；另一方面，从股市楼市中流出的大量资金也流入债市。

　　深圳某基金公司基金经理透露道：“我旗下基金的股票仓位降到了40%多，是合约规定的最低水平，用了30%多的资金来购买债券。”

　　其他基金也蚂蚁搬家般将资产配置从股票转向债券。基金半年报显示，所有能够投资债券的偏股型基金投资债券比例都较2007年年底提高。

　　基金资金流入债市的另一途径是新基金的创设。根据Wind统计，截至10月20日，发行的基金共计100只，其中，债券型基金数量高达41只，分享了近半壁江山。更何况还有17只混合型基金，在市场低迷的情况下，多数募集的资金也流入了债市。

　　9月16日的降息以及外围市场恶化，催生更多资金流入债市。债市的交易量也在9月出现高峰，债券交易价格也一路攀升。国债指数9月16日至10月17日短短一个月涨幅高达2.85%，企业债涨幅更是达到了7.6%。

　　短期泡沫

　　然而，债市交易价格的走高催生了泡沫，并且有迹象显示资金有离场的可能。本周一即10月20日，上证国债指数小幅高开，其后基本呈现单边震荡下行走势、上证国债指数收盘报118.23点，下跌0.07%，全日成交6.99亿元。

　　企业债市场10月20日继续大幅下挫。上证企业债指数最高探至130.60点，最低探至129.50点，收盘报129.56点，下跌0.77%，全日成交7.54亿元。

　　李慧称，一方面是投资者获利了结，而另一方面是前期债市的大涨透支了未来的降息空间。换句话说，债市短期出现了泡沫。

　　从9月16日第一次降息开始算，至今，存款利率方面，3个月以下共下调18bp，其余期限均下调27bp；贷款利率方面，6个月内下降45bp，1-3年下降54bp，3-5年下降45bp，5年以上下降36bp。以此测算，李慧认为，若按照一次降息27个bp计算，目前债券市场收益率的下行幅度基本上透支了1-3次降息预期，企业债透支幅度更大，约为1.7-3.4次降息。

　　另一方面，长期债收益率在经历快速大幅下降后，面临回调风险。比如中国10年期国债利率已经降至3.18%，而美国则为3.91%。

　　此时的债市已经不是稳如泰山般的债市，而是充斥着风险的债市。事实上，10月20日债市的调整已经让身入其中的基金蒙受损失。当天大部分债券型基金净值损失，最大跌幅0.28%。

　　李慧称，短期内，债券市场面临两个风险：技术回调风险和资金回流股市风险。而宏源证券(000562,股吧)最新周报也建议新资金最好不要入场。而长期来看，继续放松的货币政策对债市还是利好的。