美元"日出"欧元"雨" 负债管理类产品冰火两重天

    本报讯 近期，不少企业的CFO们惊讶地发现，去年向银行购买的负债管理类产品出现了明显的走势分化。同样结构的产品，在美元款取得19%以上收益率的同时，欧元款却亏损连连。对此，有专家表示，近期国际金融形势动荡，负债类产品一般涉及复杂的衍生品，近期宜清仓了结。

　　 所谓负债管理类产品，是根据贷款客户本身资金有限的特点，采用履约保证金的形式购买衍生品以获取理财收益来抵充利息支出。也就是说，客户支付名义理财资金3％的履约保证金，就可以按照33倍的名义理财资金金额收取衍生品的理财收益，通过理财收益减少客户在贷款利息支出上的压力。此类产品一般设计是挂钩美元或欧元的掉期利率，在利率互换的基础上，通过利率互换轧差和保证金投资获取收益，属于非保本型的理财产品。

　　 以最近出现严重亏损的欧元产品为例，银行客户公司准备了一个人民币利率掉期业务的方案。假设这家公司人民币利率掉期业务的名义本金为5亿元人民币，其中，1亿元人民币做两年期挂钩欧元利率掉期，2亿元人民币做3年期，2亿元人民币做5年期，贷款成本为6.93%，贷款利息按季支付。实际上，只要欧元30年利率始终高于2年期利率，则客户可获得18%以上的收益率，而一旦30年利率低于2年期利率，则客户本金将出现亏损，并随着33倍的交易杠杆而扩大。

　　 欧元长期利率高于短期利率的局面在今年5月份终于打破了。由于通货膨胀直线上升，欧元区连续进行加息，短期利率直线上涨，甚至超过了长期利率，国内企业对赌欧元30年利率的掉期互换协议出现巨大的亏损。8月份，由于华尔街金融危机冲击波，银行间短期拆借利率直线上升超过了长期利率，并持续多日，使得此类产品出现严重亏损。

　　 不过，美元类产品却在动荡中守住了收益。今年2月，兴业银行公布了负债管理理财产品———2007年第一期“房贷利率宝”的6个月收益率，由于连续184天美国国债30年收益率均大于2年收益率，故此该产品取得0.5%的保证金收益率，乘上33倍的杠杆再加上3.3%的固定收益，年化收益率高达19.86%。昨天记者也从兴业银行获悉，虽然近期美国出现金融风暴，使得30年收益率和2年收益率的差值一度从150BP减少到60个BP，却始终为正。因此，“房贷利率宝”第二期产品收益率仍有可能高达19%。

　　 对此，有专家表示，由于负债类产品一般涉及复杂的衍生品交易，在国际金融形势动荡的背景下，美国国债的长短期收益率仍有可能出现倒挂的可能，因此建议此类产品的投资者获利了结，以防潜在风险。

　　
　　
　　 (来源：证券时报)