KITCO黄金特别评论：市场走势随着秋叶纷纷飘落

　　在经历了几周的喧嚣后，黄金价格跌幅超过了8%，导致30天净差价损失9.1%，同时，无情的基金清偿行动加上受损的多头方大量抛售，最终使得一年期净差价缩水，仅剩3.6%。这也成为了2个多月来，周跌幅最大的一次。

周五的最低价位接近770美元每盎司，随着原油价格上涨2美元以及道指的“稳定”走势（根据最近的数据），金价一度回升至785美元左右。美元继续攀高（指数达到82.5），但是在过去少数几个时段中，上升动力有放缓的迹象。不仅如此，处于下行路线的加币（下跌84美分），仍受到商品价格下跌的打压。

　　现货黄金市场依然在抵御基金抛售、对平衡通胀的强烈期望以及全球产权投资市场市值流失所带来的冲击。在二级市场交易中，黄金下跌20美元位于780美元的低位，同期，白银走势勉强维持在9美元上下浮动。白银下跌33美分，收于9.32美元每盎司。至于其它市场的情况。铂金略有好转，仅下滑24美元收于872美元。钯金下跌3美元收于169美元每盎司。几大市场的交易基础已不再受交易情绪掌控，对获利的高度期望也难敌担忧、恐惧、挫败甚至是抛售的想法带来的影响，几天来这场风波一直困扰着机构或投资人的心绪。还好，至少沃伦巴菲特借助“嘿，看我的！”节目表现出了一点好胜心，今天他就试图间接提醒美国民众现在正是买入本国股票的好机会。这次他甚至没有提及商品市场。全部都围绕美国股市和沃伦叔叔的回归展开。不知道奥巴马是不是也在看这档节目呢？

　　今日的美国房屋开工数据显示达到半个世纪来的最低水平，同时记录显示消费者信心水平的跌幅也达到最大。McCain先生在几天前的演讲中说对了一半：美国消费者的确很愤怒，但是他们表现的更多的是悲观，以及对待开销等琐事的小心谨慎。在近期各种各样的公开投票中有没有考虑过这种情况？即使没有，这一重大战后衰败造成的大范围的连锁病症也会对共和党造成不可预知的重创。最终也使得原本应该推崇经济自由及积极投资原则的共和党不得不采取救市方案及政策，而这也是他们不愿实施，且会有利于对手的策略。真是一场经济政治的斗争…

　　今天价格侵蚀在贵金属综合市场仍然持续，同时参与者仍然因各种理由保持轻松的姿态。抛售基金还是这场游戏的主角，市场中似乎再多的个人投资者的兴趣也（迄今）未能阻止跌势。据称金属“顾问”和某些矿业公司负责人（还有什么新花样吗？）一直试图用站不住脚的辩解来说明为什么金属价格及其相关证券价格会在有利于走高的大环境下猛跌，以及为什么它们会斗转星移的原因。

　　我们将给出一条简单的线索：在价格下跌的市场中的卖方必将多于买方。清醒一点，好好看看一些基础经济学书籍。“Joe the Plumber” 里已经提到了很多相关知识。那些“脱离市场”的民众注意到，这种现象只能反映出市场现实和人们的幻想世界之间的脱节。避险基金扮演的角色以及当前被迫抛售的境遇，都是我们想要提醒读者在他们对商品市场满怀豪情时需要注意的事。那些人试图扭曲市场发展的基本原理，但其产生的最终结果却是相同的--这一次，事态就朝着反方向发展了。

　　令人们好奇的是，在接下来的一两年里， 生存条件的发展是不是会不再偏向有利的一面？就我们从近期的渣打银行的调查备注中发现（信息来自Mineweb网站），商品需求似乎将被乌云笼罩。

　　“渣打银行（SCB）表示商品需求的发展态势不容乐观，估计到下一年，商品价格还会处于弱势且遭受打压的情况会维持到09年中旬。不过，从长远看，商品市场的长期需求增长还是有发展可能的。该银行在调查备注中指出，因为近阶段的金融领域危机蔓延，不但经合组织的经济减缓，新兴市场也同样如此。渣打银行商品市场调研负责人Helen Henton声称，在银行对需求预期越来越弱的同时，商品需求已经在不断遭受打压了。商品供给的减少将有助于某些市场的发展，但是就整体环境来看，价格还是处于下行压力中。”

　　“随着明年的GDP增长率还将处于弱势，我们估计直到09年中旬为止，商品价格的发展都会受到阻力影响。我们能看到的是需求低迷的循环发展，” Henton.Henton还补充：该银行已经对全球商品市场需求放缓在一段时间内所带来的风险提起了注意，但是由于金融危机的缘故，需求下滑的速度比预期的快。不过她也指出，从长远看，受中国和印度等主要经济体的发展影响，商品的长期需求增长还是有可能实现的。

　　就基础金属市场来看，该银行认为来自中国---这个基础金属市场大户的需求量并没有下滑，但是其增长速度确实已经放慢了。中国的基础金属消费受全球经济放缓以及政府意图控制通胀从而“压制”制造商的双重作用影响，在近几个月中已经出现明显的放慢迹象。SCB表示基础金属需求表现在未来的几个月中可能会更糟，而供给也会受低价影响而减少。必须要指出的是，由于在库存数量上动了手脚，所以媒体报出的数字还是夸大了市场的走弱情况。“一旦度过这一段艰难时期，需求增长还是会朝有利的一面发展的，” Henton表示。

　　SCB还指已有可靠迹象显示铜的消费增长已经快速下滑。和去年7月的23%相比，今年合成铜产量已经下跌了18%，这都是由于一些关键的“终端使用”因素造成对铜的需求预期减弱造成的，包括家用电器、空调以及冰箱制造商的需求减少。铜金属在07年的消费增长为37%，但是在08年的前8个月内，这个数字以平均每月4%的速度下滑。不过这些数字还是受库存周期的影响而失真的。SCB表示铜市场并不是只有坏消息，电力产业的扩张还是为该市场的消费力度提供了稳固的支持，并且能防止需求量出现大规模下滑。这也说明了电力产业仍是铜消费的主导力量，占其总使用率的60%。

　　白金类金属（PGMs）的需求情况似乎也不乐观，尽管事实证明供给情况还是处于良好。这是继铂族金属价格大幅下跌及汽车产业下滑压力一系列问题之后。

　　相反，黄金受储蓄潮和利率下滑的双重作用，近期表现良好。不过，一旦金融环境趋于稳定，一些追捧避风港的潮流就会消失，随着美元的强劲走势，带动金价下跌。但是从长远来看，SCB认为由于美元的“结构性”走弱，黄金的牛市环境还是存在的。

　　当然，你也知道，（熊市）不会是随处可见的。市场观察的Mark Hulbert又带着他围绕黄金时代的晴雨表撰写的定期刊物回来了。追捧、痴迷、极度推崇---多数人都忽视了金价达到四位数所需的整体条件，这真的非常糟糕。是的，这就像一个装满0.357加仑酒的大酒瓶一般诱人。无论平均成功率是多少，对恶意打压的估计是否正确，就过去几次的记录来看，Hulbert先生对市场的把握还是很精准的。让我们来看看他的温度计上又有些什么：

　　上个月经济环境的总体表现为，全球各国金融主管机构积极投钱救助银行系统。如果你想要一本能解释经济书刊中提到的“直升货币”、并且能说明为美联储主席Ben Bernanke赢得“直升Ben”外号的大量通胀现象的教科书，那么上个月的市场走势就是最好的教材。

　　此外，我们还见证了现货黄金，这个对抗通胀的终极避险工具，仅周四一天就下跌34.5美元，达到当月低位的情况。详情请参阅文章。

　　接下来又会是什么情况呢？

　　读者可能会猜到我的答案：我认为大部分是由市场情绪造成的。从逆向分析的结果来看，近几个星期甚至几个月以来，市场的牛市情绪过高，致使实际的黄金市场期望值偏离，从而导致市场更易于提前出现下跌现象。

　　鉴于Hulbert Gold时事通讯情绪指数（HGNSI）反映出受大众追捧的黄金市场，正处于Hulbert金融摘要提及的短期黄金时代之中。而周四晚间的HGNSI指数为37.9%。

　　虽然当我撰写最近一期有关黄金市场情绪的专栏时（在10月5日），现货金价已经上扬了25美元每盎司，但结合这一市场水平，HGNSI指数还是下跌了7个百分点。

　　一些人可能会对我提供的黄金市场逆向分析结果提出异议，认为这是由金融主管机构操控所致，并非一个自由交易的市场。这种反驳从潜在的意义上来看是成立的。然而，布丁好环，不尝不知：无论是否受到操控，黄金市场在HGNSI指数低于高位时，依旧表现良好。

　　以上就是我将20多年的HGNSI指数数据用于计量经济学测试所得出的最终结果。在随后几个月中，HGNSI指数水平和黄金市场走势之间的逆反相关统计值将达到95%的信心指数水平。

　　我还是要多说一句，这并不代表黄金市场没有遭到操控。毕竟，能影响市场走向的不止一个因素。

　　但是从我得出的计量经济学测试结果可以看出，政府对黄金市场的操控并不是影响金价走势的唯一因素。

　　且不提那些市场受恶意操控的确凿证据，我们还是忽略这些想法，继续寻找更多意义深远的线索，比如印度买家在黄金季节中的表现，因基金受挫而出现的被迫抛售、以及人们对“物价稳定”变为“通货紧缩”的担忧，都说明整个市场几乎陷入滞留阶段。如果有人想要否定这些因素，并为那些有理由愤怒的订户戴上牛市的面具，那么随便你。就像Hulbert先生可能会收到许多怒气冲冲的邮件一样。

　　由于三大陪审团已宣告了雷曼兄弟的破产程序的启动，我们还是换个问答题调节一下气氛吧：

　　雷曼兄弟公司的交易商和鸽子之间有什么区别？

　　鸽子还能继续呆在法拉利上。

　　祝周末愉快。已经换季了。赶快出门去体会稍纵即逝的自然景象吧。

　　（文中时间为美国东部时间）

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