瑞银集团：宏观经济疲弱 逢高卖出欧元

　　瑞银集团10月20日汇市评论：

　　受到多国政府向国内大型银行注资的影响，衡量短期资金需求的Libor和隔夜指数掉期(OIS)间的利差收窄。但信贷市场的改善速度仍然过于缓慢，高收益货币的波动率风险依然上升；其中澳元/日元1个月期隐含波动率升至49.5的非正常水平。标普500指数上周五一度上涨4%，尽管最终受到结利盘打压，收跌0.6%。在这样的背景下，美元依然维持强势，欧元/美元上周五纽约时段交易于1.3397-1.3495区间，美元/日元则交易于100.72-101.80区间。

　　上周公布的美国经济数据继续疲弱。9月新屋开工跌幅超过预期，自8月的87.2万户跌至81.7万户，低于预期的87.2万户。营建许可也同步走弱，自8月的85.7万户降至78.6万户。此外，10月密歇根大学消费者信心指数初值自9月的70.3跌至57.5，其中预期和现况指数均出现大幅下滑。本周美国经济数据稀少，仅有初请失业金和成屋销售数据值得关注。市场的焦点将依然在美联储主席伯南克和理事洛克哈特的讲话。

　　美元目前依然扮演避险货币角色，部分由于美国资产管理者资金遣返的支持。即使风险厌恶情绪减轻，我们仍将面临全球经济增长显著放缓，以及欧洲各大央行降息预期升温的状况。因此，我们认为美元将在未来1-3个月继续保持稳固走势。

　　欧元：

　　欧元区本周将有诸多数据和央行官员的讲话公布，近期绝大多数欧洲央行委员的措辞更多关注经济增长状况。上周五欧洲央行执委会委员帕雷默强调近期数据表明通胀下降，他预计2009年通胀将降至目标水平下方。

　　经济增长下行风险的上升，可能令欧洲央行把焦点转向未来进一步的降息。特别是在制造业深度放缓，全球经济增长下降的背景下，经济活动迅速改善的空间很小。在过去的几个月中，德国制造业状况的恶化正影响欧元区其他经济体，因此周四将公布的德国10月PMI需要被密切关注。我们的经济学家预期该数据将符合市场预期，继续维持收缩状态。

　　货币政策方面，欧洲央行官员帕雷默、汤普古格罗和奎登本周都将发表讲话，我们预计欧洲央行的官员们将继续关注经济增长风险，和金融业的进一步常规化进程。对于欧元而言，宏观经济的疲弱状况将令其承压，我们依然建议逢高卖出欧元。

　　日元：

　　日本央行行长白川方明表示，日本经济增长目前将维持萧条状况，特别是在全球经济增长恶化的背景下。除了对经济增长下行风险表示担心外，白川方明还强调对于日本可能出现的第二轮通胀效应的风险。上周公布的日本核心消费者物价上扬，尽管尚未导致薪资压力上升。

　　此外，日本政府上周宣布了1.8万亿日元的经济救助计划，以提振市场信心。该救助计划包括扩大企业抵押担保，支持运输业等。我们认为该计划的影响将有限。日经指数在计划公布后的两位数跌幅即证明了此观点。日本政府此后宣布将在10月27日当周宣布更多经济援助措施，但新任首相麻生太郎同时警告称，股市恢复仍需一段时间。

　　我们认为，在套息交易失去吸引力的背景下，日元中短期内将不太可能面临大幅的抛压。

　　瑞银集团

　　2008-10-20