周评：恐慌弥漫市场 汇率稳固调节

　　本周外汇市场继续显现美元汇率基本稳定乃继续上升趋势，其中美元兑欧元汇率在1.32-1.36美元之间盘整，而美元的稳定和强势则更为突出；美元兑日元汇率继续在99-101日元之间迂回，价格方向难以确定；美元兑英镑汇率则有点显示疲弱态势，英镑汇率基本稳定在1.70美元以上水平，并且有1.74美元的更好表现；美元兑瑞郎汇率基本稳定在1.13瑞郎左右；美元兑加元汇率则突出加元弱势，加元经济与价格阴影扩大与扩散；美元兑澳元与新西兰元汇率继续处于相对弱势之中，但方向趋势难以确定，价格区间在0.65-0.68美元和0.59-0.61美元左右。

　　当前外汇市场的价格趋势明显具有信心维持与稳定的需求，美元汇率强势有利于资本流入心理维持与保障，对于面临恐慌乃金融风暴集聚的时机的把握具有十分周密与尺度的把握。当前经济指标已经不是指引汇率的主要因素，而政策需要尤其是战略设定则是汇率依据和抉择的重要要素。

　　1、 美国经济短期指标并不支持汇率，但美元综合战略需要美元强势。近日美国的一些

　　经济数据并不利于和不支持美元汇率走强。如美联储的数据显示，美国9月份工业产值下降2.8%，创下1974年12月下降3.5％以来的最大下跌，是美国工业产值的34年最大降幅，9月份开工率降至76.4%，而此前的市场预计仅下降0.8%，开工率为78.0%。但是8月份工业产值经向上修正后为下降1.0%，初步数据为下降1.1%，8月份开工率未作修正，为78.7%。

　　9月份美国制造业产值下降2.6%，8月份为下降0.9%。制造业开工率从76.6%降至74.5%。

　　尤其是美国财政部报告显示，今年9月30日结束的美国2008财政年度的财政赤字已经达到4548亿美元的历史新高，这一数据不仅超过2007财年的1615亿美元，并高出2004财年4130亿美元的赤字纪录。保尔森为此指出，刚过去财年的财政赤字数额之高反映出当前住房市场的调整。而这种调整在资本市场冲击与经济增长放缓的恶劣环境中，对货币信心的打击相当沉重，但汇率却逆向运行，相当强劲，这不是技术和趋势问题，而是战略和策略成熟、有效与主动的体现。近期美元趋势完全脱离经济基本面，汇率观察需要综合和顺势。

　　2、 美国货币政策方向没有合理参数，但美国货币政策教训相当深刻。一周里，美联储

　　主席伯南克讲话受到关注，并且有所影响价格波动和扩撒浮动区间，特别是股市跌宕的主要原因。伯南克表示，美联储将继续动用一切可支配的工具恢复金融市场的稳定，预示美联储进一步降息，直至实现修复和改革金融系统并重建繁荣的目标。同时他们将继续动用一切可支配的工具，改善市场运转和流动性状况，减轻至关重要的信贷和融资市场的压力，并充实美国财政部和其他国家政府所采取的加强金融体系的措施。因此，市场开始更多预测美联储可能在本月下旬召开会议后再次降息。同时美联储褐皮书显示，美国的经济活动已经全面萎缩，在12个地区联储所辖地区，大多数地区的消费支出和制造业活动都出现下滑，一些领域的前景远比美联储预期得更为悲观。美国的经济活动已经明显减速，消费开支、企业投资和就业市场都呈现萎缩，出口也因美国的贸易伙伴经济走软而将出现下滑。总体信心不足中，美国最新的通货膨胀指标则稳定，美国劳工部表示，美国9月消费者物价指数月比持平年升4.9%，预期中值为月升0.1%年升5%；9月消费者物价指数月比持平，能源价格的回落和经济减速对通胀产生了快速的缓和作用，这使得美联储下调利率具有充足依据。另外，美国劳工部公布美国9月份生产者物价指数与上月相比下降0.4%，连续第二个月出现下降，从而进一步释放通货膨胀压力。然而从历史教训看，美联储的货币政策已经错过，并且酿成目前如此悲惨的局面，如果美联储再下降利率，势必将导致全球局面恶化甚至失控，导致流动性危机，金融市场价格错乱证明的是流动性过剩，而不是不足，难道美联储要进一步释放流动性，制造全球失控和危机吗？美国指标适宜美国货币政策需求，这不是指标自身的经济原因，或许是人为价格控制和调节以及战略策略的实施。或许有点过头，但美国货币政策的前瞻性和防范性是值得深刻分析与考量美国现实，背后和未来长远性更需要仔细和慎重应对。

　　3、 外围舆论与预期恐慌和恶化推助，而价格依据复杂而特殊乃长远。伴随美国经济与

　　政策因素，全球价格呈现反向突出的价格联动，所有资源价格回落带来的是全球经济低迷和不景气恐慌性，美国金融恐慌和全球经济恐慌同样震荡，美国不好，但全球比美国更差，美国可以自我控制价格和方向，而全球似乎都在被动接应美国问题和价格。如国际石油价格跌破70美元，国际黄金价格回落紧接800美元，其他价格大幅度下挫，并非供求自身因素，其中具有值得捉摸的深刻含义和设计。因此，短期因素中值得关注长期问题，进而处置思路与方法都值得反思或重新认定。而美国价格和指标面临矛盾或疑惑。美国一家研究机构透露，由于受到市场震荡的严重影响，美国投资者9月份最少从对冲基金中撤回了430亿美元。而这样的撤资会在该市场中制造一个恶性循环，许多对冲基金不得不卖掉他们的财产来归还客户的资金，这将引发对冲基金自身的贬值以及客户进一步的资金赎回。由于客户撤资的时候，对冲基金不得不贱卖它们的证券来筹集现金，那样就真的会引起整个行业的下滑。据了解，为防止大量资金短时间内从对冲基金撤回，一些对冲基金给它们的客户提出支付“延缓撤资费用”，希望它们可以延长在该基金投资的时间。预计在未来的几个月内，对冲基金行业将缩水至现在的50%存货量，该缩水压力一方面来自于客户的撤资，另一方面来自于对冲基金自身的投资损失。伴随货币政策、市场价格与机构结构不断调整和不断释放问题，单边性的负面指引不利于理性分析和判断，舆论以及预期引起的前景判断愈加复杂和难以判断。

　　预计短期外汇市场难以预料突出，而美元主动性相当宽泛，汇率趋势将依然以观察美元动向为主，美元兑欧元汇率将寻求突破1.40美元面临考验，价格区间将在1.34-1.38美元之间；美元兑日元汇率基本点在101-104日元附近；美元兑英镑汇率由下行1.76-1.78可能，英镑上升及累积充分，其他货币依然组合搭配面对美元调整，货币贬值压力逐渐回归上升。