巴菲特逆市抄底启示多 A股市场期待"股神"理念

　　编者的话:当华尔街危机不断升级，全球金融市场风声鹤唳，很多优质资产遭遇疯狂抛售、股价暴跌、公司破产、被迫并购等事件层出不穷的最坏时刻，投资大师——沃伦·巴菲特却在利用伯克希尔·哈撒韦公司的充足资本进行世界范围内的抄底。

　　A股市场需要中国巴菲特

　　□ 本报记者 张晓峰

　　最近，华尔街危机不断升级，全球金融市场风声鹤唳。就在各国面临“百年一遇”的巨大冲击，很多优质资产遭遇疯狂抛售、股价暴跌、公司破产、被迫并购等事件层出不穷的最坏时刻，投资大师——沃伦·巴菲特却在利用伯克希尔·哈撒韦公司的充足资本进行世界范围内的抄底。继50亿美元投资高盛后，巴菲特又相继宣布收购了国内最大的充电电池制造商比亚迪、美国通用电气，而其持有大量股份的富国银行更是宣布将以总价151亿美元的价格收购美联银行。

　　这些并购和投资，是否意味着美国金融危机已经触底？这对全球资本市场、中国市场又意味着什么？

　　有较早报道的消息称，从8月29日到10月1日，比尔·盖茨持有的股票下跌，资产缩水15亿美元至555亿美元。而巴菲特在金融危机中逆市操作，连日购入大量暴跌后的股票，当这些股票反弹时财富大增，净资产在33天内增加了80亿美元，达到580亿美元，一举超过盖茨，成为美国首富。

　　然而，正当中国人夸赞股神之神奇的时候，美国次贷危机进一步升级，全球金融危机迅速蔓延，全球股市节节下挫，各国股市经历了“黑色一星期”，短短一星期内蒸发达6万亿美元。股神巴菲特亦无法独善其身，伯克希尔·哈撒韦公司持有的美国股票上周重挫大跌，投资组合一周下跌大约17%，但仍跑赢标准普尔500指数1个百分点，投资组合中的可口可乐公司与富国银行引领暴跌潮，致使其身家一举缩水104亿美元。

　　如果说成功的投资对巴菲特来说并不令人意外，那么当前的深度被套让人多少有点惊讶，因为被套的是股神巴菲特。

　　其实，被套并不是新问题，与股票市场一样古老。就连巴菲特自己都从来不讳言自己经常被套。因此，有分析人士认为，股神也不是一买就赚的，巴菲特也并不追求“买了就涨”，真正的价值投资者，就是在相对便宜的价格买入价值相对较高的股票，然后等待。短期套与不套都是次要的。

　　正如巴菲特所说：“当其他人都感到害怕的时候，投资机会就已经到来，而当其他人都信心满满之时，你就应该退出了。”因此，巴菲特从来就不是一位抄底高手，只是在觉得股票有价值时大量买入，所以很多股票可能一套几年。尽管巴菲特当前敢于投资还很难判断美国金融危机已经触底，但是这一举措很值得广大投资者深思。其实它发出了一个强烈的信号，那就是从“股神”的投资眼光和全球资本视野来看，目前的A股市场已极具投资价值和吸引力。

　　虽然全球金融危机不断升级，经济衰退难以避免，国际环境错综复杂，中国经济同样面临着很大的发展困扰，但即使增长速度有所放缓，在世界经济体中依然是佼佼者，一旦渡过难关其发展潜力还是巨大的，这是西方成熟经济体所无法比拟的。同时，A股市场半年多来的巨大的跌幅应已充分消化了这一利空。

　　更何况，在全球经济增长放缓，市场需求减少的背景下，国际油价和大宗商品价格下调，使得高企的工业品出厂价格指数(PPI)见顶，加上食品价格下降等因素，居民消费价格指数(CPI)有望继续回落，使得过去妨碍经济健康发展的通胀环境已经消失，促进我国宏观经济快速发展的动力依然强劲。正是从这个角度来说，在巴菲特这样的投资大师在全球范围内抄底时，A股的一些机构投资者却在不惜代价割肉出局，这不能不说是缺乏战略眼光的短视行为。

　　总之，巴菲特之所以成为“股神”，是他不会被暴涨和暴跌影响自己的判断力，他敢在最艰难时刻投巨资全球投资，体现的是他的战略眼光和投资信心。当目前整体上已经具备投资价值的同时，A股市场正需要这种“股神”本色。　　

　　主持人：近期全球股市跌声一片，冰岛股市更是在本周二的一个交易日暴跌77.42%，由此可见此波金融海啸对全球股市的影响。不过，近期有着“股神”之称的巴菲特逆势抄底，GE、高盛、比亚迪等诸多公司获得了巴菲特的青睐。那么，如何看待这一信息呢？

　　巴菲特逆势抄底两大启示

　　□ 金百灵投资 秦 洪

　　对于巴菲特在此波金融海啸的大背景下的逆势增仓行为，业内人士分歧较大。乐观者认为，巴菲特在当前情况下增持股票，不仅仅反映出巴菲特独特的投资视角，因为在股价暴跌过程中，投资大众们的心理是恐慌的；但作为极少数经过多年交易记录证明成功的人士则是相对理性的，他们从暴跌的股价中看到了未来的希望。而且认为其增仓之举也有利于提振当前市场参与者的信心，毕竟巴菲特用过去的投资回报率向市场证实了他的超人之处，所以，他的出手往往也可视为他投资的股票已有低估的趋势，从而提振投资者的底气。

　　但谨慎者则认为，历史的成交记录仅仅证明过去的投资是成功的，并不能推测未来的投资一定成功。而近期美股暴跌使得GE、高盛等公司股价的大幅回落使得目前巴菲特新增持的股票出现一定的帐面浮亏更是佐证了这一点。与此同时，谨慎者也认为目前全球性的金融海啸的波及影响尚在金融领域，但一旦向实体经济领域渗透的话，未来的证券市场的调整压力将更趋于绵绵不绝，所以，巴菲特出手的时机未必是最佳。

　　对此，笔者倾向于乐观者的观点，一是因为巴菲特多次的大手笔投资证实了他的投资思路的确胜人一筹，尤其是中国石油的投资与卖出更是如此。所以，笔者认为巴菲特已形成了自己成功的投资理念，以成功的投资理念投资股票，自然有望在未来的长期走势中再一次证实这一成功理念。二是因为巴菲特购买的股票具有一定的安全边际与成长前景，而高盛等股票则是通过优先股等来锁定投资风险的。所以，投资失败的概率不大。三是因为巴菲特操作也算是大手笔、大资金。而众所周知的，大资金不可能像中小投资者那样，在一分钟内就可以满仓，所以，必须打提前量，慢慢建仓，因此，巴菲特在近期的大举出手买股票，反映了投资大师对股票市场走势有着独具匠心的看法。

　　而巴菲特逆势大手笔投资股票对A股市场的参与者也有着积极的启迪。

　　一是投资其实是一个永远没有终点的马拉松，因此，短暂的急跌或将带来长线买点。从历史走势中也能够佐证这一点，比如说1907年、1929年、1987年等诸多金融风暴、股市暴跌虽然在一两年内造成了股价低位徘徊等走势特征，但最终随着时间的推移，股价缓缓复苏，并最终出现新的主升浪行情。而对于大资金来说，就是要在暴跌的过程中敢于买入心仪的股票，而不是在后续的盘升行情中追高买入。更为重要的是，在暴跌过程中，往往不少具有发展前景的股票也因为市场大众的恐慌而出现令人兴奋的价格与相当活跃的交易量，此时买入的确是恰逢时机。

　　二是投资证券市场，标的是上市公司而不是市场本身或者是说指数。因此，只要精选个股，那么，就可以战胜市场。巴菲特成功的经验就来源于对上市公司独特的研究与判断视角，从而成就了一生的辉煌。反观当前我们芸芸众生，永远将投资标的与证券市场大盘、指数的走势密切捆绑在一起，从而蒙蔽了我们挖掘优秀上市公司的双眼，这其实也是我们不少投资者持续、反复亏损的原因。

　　这两大积极的启迪反映在当前A股市场，也具有极强的指导意义，一方面是因为近期A股市场出现一定的恐慌性抛盘，尤其是化工股等周期性股票，但是不少投资者可能忘了证券市场的估值除了市盈率外，还有市净率等诸多指标，所以，上市公司的股价是不可能一直往下调整的，此时就是考验投资者智慧的时候。另一方面则是在暴跌过程中，可以寻找着那些成长前景相对乐观的品种，巴菲特对比亚迪的投资就较具有示范效应，所以，对环保产业、医药产业等发展势头相对乐观的行业或优质个股，可考虑到逐步建仓，以一个较长周期的角度看待当前A股市场的走势，或将豁然开朗。　　

　　主持人：近期国内市场波动十分剧烈，10月13日上证指数下跌到1931点后快速反弹，当天最低点到最高点的反弹幅度高达7%；隔天市场高开随低走，尾盘快速跳水，从最高点到最低点的跌幅也高达6%。大涨到大跌，投资者无所适从，究竟如何看待当前A股市场，应该采取怎样的投资策略？

　　A股估值已近熊市最低点水平

　　□ 东兴证券 雷 震

　　首先，我们需要借鉴历史来分析一下目前的市场估值水平：

　　从2007年的10月16日的6124点的历史高峰，下跌到2008年的9月18日1802点的近期低点，本轮熊市到目前的调整幅度高达70%。计算沪深全体A股的市盈率水平变化，整体市盈率水平已经从69.81倍回落到15.4倍（扣除负值后计算），就算按照10月15日的市场收盘情况计算的话，沪深全体A股的市盈率水平为16.26，下降幅度不可谓不大。从数据统计可以看出来，和前一轮熊市最低点的市盈率水平（即2005年6月6日的998点的市盈率水平15.63倍，沪深300的市盈率水平为13.01倍）比较，近期的市场市盈率水平已经和前一轮熊市最低点的估值水平非常接近了。也说明了目前市场已经具备了一定的投资价值。一些基本面没有改变甚至有所进步，但估值却非常便宜的优质品种已经很值得关注了。

　　其次，我们来看一下国内的经济增长情况。目前的宏观数据看表明2008年我国国民经济增长速度将有所放缓，一些研究机构预计ＧＤＰ增长率将为10．1％左右。如果2009年国际经济政治环境不再发生显著恶化，国内不出现大范围的严重自然灾害和其他重大问题,ＧＤＰ增长率虽然将继续有所回落，但仍有望保持9．5％左右的较快增长。接近两位数的增长不管放在世界上哪个国家都算做强劲的增长。虽然国际金融危机爆发，我国难免受影响。目前世界各国正在团结起来应对危机，全球救市金额近3万亿美元，拯救危机的力度前所未有，目前的国际投资界和理论界都看到了希望。

　　我国高达1.9万亿美元的外汇储备更使我们具备了较强抵御国际金融风暴的能力。此外出口虽然下滑，但是不断增长的内需正在逐步成为GDP的重要顶梁柱。我们相信政府有能力组织协调各种资源力量，保持经济的平稳回落，现有的经济增长暂时回落不过是中国长期经济增长过程中的中场休息。中国长期经济增长的基础并未改变。

　　再次，看一下政府救市政策如火如荼发布。为了防止市场继续大幅下挫，政府这两月出台了很多利好措施，最显著的就是一个月内连续两次下调贷款利率，此外还有印花税单边征收、汇金入市、国资委鼓励央企回购增持上市公司股票等。有统计这一个月来政府出台的利好措施的数量竟然远多于前面的8个月，政府救市苦心清晰可见。近期还传闻政府要拯救房地产市场，如采取下调房产税、延长贷款期限等。这些措施都是为应对国际金融风暴对国内造成的不利影响，提早采取措施防患于未然。目前还有取消红利税、新股发行制度的改革、股指期货的推出、下调四大国有银行的存款准备金率、降低财政税收、国资委进一步支持央企增持回购股份等救市措施在等待救场。从这两年来宏观调控的手段和结果看，政府调控思路清晰、决策果断，宏观调控的科学性、预见性、灵活性在不断增强。我们相信政府有能力救市，政府救市决心决定市场底部已经不远。

　　由上面的分析可看出，目前市场的估值水平已经很低，并且经济基本面并没有出现大幅下滑，政府救市热情越来越高涨。我们认为目前市场不断下挫的走势不过是投资者对国际金融危机、国内经济增速下滑担忧的宣泄，以及对热钱流出、大小非减持等因素的综合反映，已经呈现过度反应征兆，目前还没有结束迹象，不排除市场还有创新低可能。但是作为价值投资者，市场恐惧的时候也是我们应该贪婪的时候，巴菲特所推崇的《怎样选择成长股》的作者费雪先生说过一句话“投资想赚大钱，必须要有耐性”。这句话是我们应该牢牢记住的。　

　　沪指跌22.65点

　　上证指数周三低开21.43点,盘中股指虽数次努力盘升但在强大抛压盘作用下始终未能出现红盘,全日量能显著缩减。行业6类上涨25类下跌，涨幅最大的两类行业是房地产(1.37%)和医药(0.87%),技术上沪指支持位处于1931点附近,ADR(10)为0.700↓处于正常区域,MACD（DIFF:-74.264,DEA:-72.863）-2.803↓。沪指收于1994.67点,涨幅-1.12%,成交金额306.12亿元，对比周二缩减44.75％,沪深两市A股平均股价为6.49元(不含停牌股),较周二缩减0.16元。沪市Ａ股上涨336家，下跌448家；深圳Ａ股上涨259家，有412家个股下跌。A股市场非S及非ST类个股有15家涨停,有9家个股跌停;S及ST类有9家个股涨停，有15家个股跌停。

　　大单减仓718家

　　周三Ａ股大单增仓402家，大单减仓718家，主动买单成交量高于卖单的有446家。大单增仓率超过5‰的有38家，涉及机械仪表(8家)等16类行业,大单增仓率前5位的个股为：紫鑫药业(46.821‰)、杭萧钢构(38.71‰)、辽宁时代(25.951‰)、中粮地产(24.294‰)、九鼎新材(23.631‰)；大单减仓率超过5‰的个股有45家，涉及石油化工(12家)等16类行业,大单减仓率前5位为：六国化工(20.859‰)、步步高(20.094‰)、*ST北生(17.466‰)、*ST高新(15.783‰)、民和股份(14.159‰)。

　　沪市特大增仓103家

　　周三沪市A股特大增仓股(特大增减仓:单笔成交大于50万股或100万元的买入和卖出之差占总成交的比例)103家,特大增仓股前5位分别为: 永生数据(29.5%)、东安黑豹(24.8%)、*ST九发(16.8%)、恒丰纸业(15%)、辽宁时代(13.1%);特大减仓股78家,特大减仓股前5位分别为:鲁润股份(23.5%)、浙江龙盛(18.7%)、冠豪高新(16.5%)、复旦复华(15.8%)、ST博信(13.4%)。

　　千万大单28笔

　　周三出现单笔成交金额超过百万元的个股有254家,百万大单共出现3750,较周二缩减53.18%。百万元大单出现超过160笔的个股有5家，分别为：中信证券(626笔)、万科Ａ(326笔)、中国平安(229笔)、浦发银行(180笔)、中国石化(160笔);周三单笔成交金额超过1000万元的个股有8家，其中千万大单成交超过4笔的分别为: 中信证券(10笔)、万科Ａ(5笔)、中国石油(4笔)。（子 强）