债券型基金仍看多债市

　　本周中小企业短融将在银行间市场正式发行。由于评级较低，市场投资心态谨慎，一些分析机构预计其发行利率将在7%～8%左右，远高于目前短融市场的利率水平。

　　首批注册发行短融的中小企业包括为江苏东光微电子、广东宏大爆破、福建海源自动化、横店联谊电机、北京七星华创电子、深圳中兴集成电路等6家企业,首期每家企业的发行量在2000万元~5000万元不等。

　　由于企业规模小，抗风险能力低，这6家企业所获信用评级也相对较低。6家企业短融所获债项评级均为A-1级，这与以往企业短融所获评级一致，但其主体信用评级则低于以往企业的评级。其中4家企业的主体信用评级均为A-级，而横店联谊电机和深圳中兴集成电路主体评级则为BBB+级。但后两家企业分别通过集团和第三方担保方式进行了增信，而其余4只均为无担保短融。

　　“由于该类短融的发行规模小，信用评级较差，在银行间市场的流动性将受到限制，因此其上市表现将更多依赖于收益率的吸引力，”申万证券研究在发布的研究报告表示，此外，由于中小企业的融资渠道较窄，资金压力较大，贷款基准利率不一定能成为其发行上市收益率的“天花板”。

　　中金公司对于中小企业短融发行利率的估计也在7%~8%之间，且认为在目前经济周期向下的情况下，定价偏上端才会有吸引力。

　　不过，也有分析人士认为，作为试点，目前发行短融的中小企业都是商业银行原有的优质客户，如果短融发行利率高于贷款利率，中小企业发行短融的积极性就不高，因此，该批短融的发行利率可能会低于贷款利率。

　　在此次央行降息后，目前一年期贷款利率降至6.93%。考虑到中小企业贷款利率普遍会上浮，以上浮10%来计算，其贷款利率在7.62%左右，再考虑到未来央行继续降息的预期，短融的发行利率可能会更低。

　　如果中小企业短融发行利率达到7%~8%的水平，将比目前其他更高等级的企业发行的短融高出180~250个基点左右，仅从收益率上看相当可观。不过记者从市场各方了解到，即使收益率高企，多数机构对于中小企业短融的态度仍然较为谨慎，

　　“我们的授信申请没有通过，不可能拿，”一股份制银行债券交易员说，“而且每家的发行规模太小，也不适合我们投资。”

　　一证券公司债券交易员则表示，暂时不会考虑投资中小企业短融，要“看看市场的认可程度”。

　　“中小企业发行短融的投资主体将相对有限。”申万报告称，预计将主要以一些授信银行、当地城商行、信用社以及第三方资金投资为主。

　　本报记者 陈天翔 发自上海

　　对于央行在不足一个月内连续调整利率，多家机构对债券市场的预期收益保持乐观。天治稳健双盈债券基金拟任基金经理贺云认为，全球经济陷入衰退的担忧加剧，各国央行紧急联合减息，股市继续大幅下挫，这些都使得债市成为最吸引人的市场。“从中长期来看，债市的牛市应该才开始不久，大家都预计央行会继续减息，债市的上涨仍然可期，而且空间还很大。”

　　贺云认为，从最近一个多月的债市表现看，每一次小幅度的回调和整理都被大家视为买入的机会，因此债市得以强势连续的上涨。这一星期，将会出台部分经济数据，这些经济数据的表现将会影响债券市场短期的走势。“在股市没有企稳之前，持有高级别债券，参与债券市场仍然是不错的投资选择。”

　　

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