承保利润vs投资收益 传统保险产品开始升温

　　依靠去年股市火爆赚得盆满钵满的保险公司，已步入寒冬期。各寿险公司在投资型产品遇冷的同时，巨额保险资金依旧面临投资困境；而财险公司过度依赖趸交理财型产品，再加上因频繁的自然灾害导致的巨额赔付，承保均现亏损。

　　而寿险公司自8月以来开始主攻健康险，预示着保险公司自觉调整业务方向，回归保险保障本质；而保监会近期向各财险公司下发的《财险公司精算规定征求意见稿》，直接针对投资型产品，有助于各公司在承保利润和投资收益之间找到平衡点。

　　股市投资难有起色

　　成也股市，败也股市。在2007年底，在保险资金投资资产中，证券投资基金占比从年初的7.01%提高至9.47%，股票占比从年初的10.07%提高至17.64%，而当年保险资金运用平均收益率高达12%。

　　而今年上半年，保险资金权益类投资所占比重已降至17.6%，低于去年末和今年一季度的27.12%和21.4%，约有1820亿元保险资金撤离A股市场，保险资金运用实现收益为648.7亿元，平均收益率仅有2.4％。

　　华泰证券保险行业研究员刘鹏认为，2007年保险业投资收益主要来源于股票与基金投资，但依赖于大牛市的这轮行情难以重复。

　　对于未来股市，保险资金的看法依旧不甚乐观。多家保险公司的负责人都表示要调整投资策略，降低权益投资的比例。在9月末的这轮反弹中，保险资金果然又重新扮演起逢高出逃的角色。保险资金席位和法人席位在上个交易周作为“空军”主力，净流出量分别达到84.04亿元和111.01亿元。

　　债市投资难有突破

　　从股市撤出，被迫重新转战回报稳健的固定收益类投资，保险资金收益却难言乐观。一保险公司投资部负责人表示，看好的无担保企业债始终没有向保险资金敞开大门，试点多时的基础设施投资至今仍不能大规模参与，保险资金在固定收益投资上很难有所突破。

　　而就目前的债市状况，保险资金想进一步加大债券投资比重也并非易事。

　　首先，降息预期进一步强化，加快了债券收益率的下降，这不利于新增保险资金的投资。

　　进入8月，债券市场开始见底，债券收益率一路下行。9月中旬央行双降贷款基准利率和存款准备金率，更是推动债市走出一段火爆行情，中长期国债收益率曲线在9月下移了40至60个基点不等。而本周二1年期央票发行利率跌破4%促使降息预期再度被点燃，中长期债券收益率曲线下滑幅度也达到20个基点左右。

　　海通证券保险分析师潘洪文认为，未来如果通胀压力继续减小，中国进入减息周期，债券收益率面临着被进一步压低的风险。而本周三央行果断地调降“双率”，引发市场新的预期：年内央行至少还会降息一次，中国开始进入减息周期。

　　另外，股市的大跌吸引了各方资金涌入债市，新发债券的中标率大大下降，保险资金买入难度加大。

　　据中央国债登记结算公司公布的数据显示，8月末，基金在中国债券登记结算公司的债券托管量增加1324.85亿元，增幅达到16.40%，创出今年4月以来最高水平，并一举成为当月债券市场上增持债券力度最大的一类投资者。进入9月，基金继续增持包括政策性银行债、企业债、短期融资券在内的主要券种，持有量比8月增加310.56亿元。此外，9月商业银行中止了连续三个月的减仓，债券托管量增加了2368.59亿元。分析人士指出，基本面的利好因素将进一步吸引资金的流入。

　　市场机构的“抢券”热情导致中标率下降。以9月22日招标的2008年第一期中国铁路建设债券为例，公告显示，本期债券10年期品种的招标额为100亿元，15年期品种的招标额为50亿元，而最终分别有4856.7亿和1288亿的资金参与该两个品种的投标，导致认购倍数超过48倍和25倍。参与投标的保险公司债券交易员表示，10年期品种几乎全部都投在利率下限以及数量上限，中标率仅2%。

　　回归保障本质

　　保险资金在资本市场上的操作陷入两难窘境。

　　面对投资收益下滑，寿险公司开始自觉调整产品类型，投资型产品逐渐隐去，保障型产品开始回归。据不完全统计，8月保险公司共推出5款保险产品。其中除一款定期寿险外，其余均为健康医疗险。

　　西南财经大学信托与理财研究所研究员曾理认为，证券行情的不景气使得保险公司逐渐放缓了投资型理财产品的推出，更加注重保障功能，因此推出的新产品开始以健康医疗险最为常见。

　　此外，太保、友邦等公司已明确表示，将重点发展养老险和重疾险等保障性强的产品；新华和泰康等公司也称，将在一定程度上加强对个险发展的倾斜，完善业务结构。

　　在财险市场上，承保利润和投资收益是获得利润的两大支柱，但在去年资本市场处于大牛市中，不少财险公司盈利过度依靠投资收益，而忽略了承保利润。以人保财险为例，其2007年已实现和未实现投资收益达到44.42亿元，而承保损失却高达14.27亿元。

　　业内人士指出，一些保险机构通过不计后果的销售投资型产品，包括大量的趸交产品，换取高成本资金后，再寻求高收益的投资回报，以弥补承保中的亏损，但这一策略在今年资本市场的萎靡中已不奏效，因为“卖得越多，亏得越多”。

　　近期，保监会向各财险公司下发《财险公司精算规定征求意见稿》，意在从制度上规范上述行为。人寿财险公司资金运用部门人士称，该文件主要针对投资型产品，通过制定相关细则要求保险公司严格承保、控制成本，改变之前为投资而承保的短视行为。

　　太平洋产险公司总经理吴宗敏也表示，单靠投资盈利，对一家财险公司来说，是不可持续的，保险企业要把握好承保主营业务盈利和投资收益的关系，两者不可偏废。

　　沈天文作为在此次全球金融动荡中独善其身的苏黎世金融服务集团的首席投资官，下面一番讲话也颇有启示意义：保险公司核心业务应该提供保险保障服务，投资管理不应该成为最重要的业务。