挂钩票据“环环”相套 银行QDII等待排“雷”

　　天有不测风云。

　　雷曼破产，美林被收购，保险巨头AIG 被托管，几乎就在一夜之间，华尔街三巨头纷纷坠渊，人们疑惑的目光瞬间开始转到了摩根士丹利和高盛的身上。

　　事实上，不断爆发的华尔街危机，吓坏的不仅是雷曼的“兄弟”华安基金，银行系QDII 同样“惊吓”不小。

　　三银行触“雷”

　　相对于“获救”的美林、AIG，雷曼兄弟的危害无疑是毁灭性的。

　　然而，踩“雷”的绝不只华安基金一家，中资行发行的与雷曼债券及金融衍生品有关的理财产品，主要有招商银行(600036,股吧)、北京银行(601169,股吧)以及中国银行(601988,股吧)。

　　其中，北京银行“心喜”系列有3 只产品0769、0770 和0771 均挂钩雷曼、美林、高盛、摩根士丹利、摩根大通银行五大投行的信用，如果信用主体不发生信用违约，产品即可以分别获得5.8%、6.1% 和6.28%的预期收益。

　　幸运的是，“ 心喜0769 号美元6 个月信用挂钩型产品”在今年3 月17 日已经到期，产品实现了5.8% 的预期收益，而另两款产品则运气不佳，在9 月17 日到期，但雷曼却在14 日宣布破产，致使产品的本金面临损失的风险。

　　与北京银行产品不同，招商银行、中国银行的理财产品均以雷曼兄弟发布的指数产品表现作为收益参考标准。

　　招行发行的“雷曼兄弟农产品指数表现联动理财计划”，其理财收益与雷曼兄弟农产品指数（LBAGERIndex）表现挂钩，指数涉及的农产品期货品种包括大豆(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)、豆粕(资讯,行情)、小麦(资讯,行情)、豆油(资讯,行情)、咖啡、棉花(资讯,行情)和糖等，截至8 月14 日的第七个观察日，该产品仍可获得22.59% 的收益，但就在还有两个月到期之时，雷曼兄弟宣告破产。

　　招行对该产品也发布公告表示，在该理财计划成立之时，已通过产品的结构设计和交易工具对产品的本金及收益风险进行风险对冲，即用本金产生的利息去购买与该指数相关的期权，因此可保证本金安全，但由于雷曼破产导致该指数在第八个观察日无法取值，投资者最后将获得怎样的收益尚不清晰。

　　此外，本刊发现，该行尚且还有一款与“高盛农产品指数”挂钩的产品，产品设计与运作亦与上述产品类似。

　　除招行上述产品外，中行两款代客境外理财产品中银稳健增长（R）和中银新兴市场(R)，也分别以雷曼兄弟美元综合债券指数（1-10年，A 级以上）和雷曼兄弟1-10 年美国政府债券指数，作为收益参考基准之一。

　　此外，在这两款产品的说明书中，我们发现其产品的投资范围中关于债券类资产的投资部分写明有包含美国政府资助机构，即“两房”房地美和房利美（FNMA、FHLMC、FHLB、FFCB）债券。

　　不过，9 月17 日中行发布公告表示，上述两款产品均未持有雷曼的任何债券和股票资产。

　　不仅如此。

　　中银稳健增长（R）产品中，雷曼兄弟美元综合债券指数表现在一揽子收益参考基准中权重为50%；中银新兴市场(R) 产品中，雷曼兄弟1-10 年美国政府债券指数表现的权重为30%。对此，中行公告表示，一旦雷曼兄弟破产导致上述指数产品变更，会相应重新编制或变更指数，而业绩基准的修改不会对产品净值造成影响。

　　一位香港投行的人士认为，随着雷曼兄弟破产，将导致未来这些指数或将更名、消失，而雷曼指数则可能会消失，使得上述中资银行理财产品投资收益估值的困难，目前包括QDII 在内的银行理财产品暗藏的风险仍不明晰。

　　此外，值得注意的是，花旗银行发行的一款QDII “施罗德环球债券基金”，在其资产分布中美国市场占比40% 多，而前十大投资范围中美国国库债券占比达10.37%，而其业绩比较基准则是雷曼全球农业债券指数。

　　“不管是QDII 还是中资行发行的外币理财产品，往往是由外资银行或投资银行来操盘，因此，投资组合中直接包含雷曼兄弟相关资产的比较好辨认，但是有没有间接持有，这其中的风险有些还不得而知。”上述人士表示。

　　美林、AIG 瓜葛

　　不仅雷曼，被美国银行以约500 亿美元的价格收购的美林、得到政府接管而获得850 亿美元注资的AIG 也同样倍受关注。

　　根据晨星统计，截至9 月18 日，雷曼的市值下跌至36.11 百万美元，今年以来跌幅99.92%， 同期美林市值33784.08 百万美元， 今年以来跌幅57.51%，而AIG 市值为7232.96 百万美元，跌幅95.29%。

　　虽然直接涉“雷”的银行理财产品为数不多，但银行发行的与美林、AIG“有染”的理财产品却着实不少。

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　　由于该产品的第一观察期尚未结束，因此其表现还不可得，但上述人士称，由于AIG 股价今年以来已经狂泻95% 以上，导致该挂钩股票篮子在观察日的表现上下波动基本不太可能落入上述区间，可能导致该产品收益落空。

　　不过，根据本刊统计，银行投资海外市场的理财产品中，仍以挂钩美林、高盛、摩根士丹利等居多。四大外资行中，花旗、东亚、渣打更是与美林、高盛等机构有着千丝万缕的联系。

　　据统计，花旗发行了3 款由美林发行的票据，分别为“美林5 年期美元票据”、“美林2 年期挂钩指数及基金保本保息澳元票据”和“美林4 年期精选投资最佳配置澳元票据”，而这些票据又挂钩其它不同结构的指数或基金等产品。

　　其中，“美林4 年期精选投资最佳配置澳元票据”已于2008 年6 月10 日结束第一观察期，但由于挂钩的4 只标的的最佳配置投资组合回报率为-12.47%，小于零，因此目前的收益为零。

　　同样购买了由美林发行票据的，还有东亚银行的“基汇宝2”和“基汇宝3”，而票据又挂钩摩根士丹利、霸菱及美林等发行的基金和指数。

　　对此，业内人士表示：“这类产品都是一环套一环的，不深入分解，根本看不出投的是什么品种，也不知道产品所投资的终极资产到底是什么东西。”

　　一个生动的例子是，此前《信息时报》报道称，看上去跟雷曼完全不搭边的平安保险，因购买的欧洲富通集团因持有雷曼兄弟债券1.37 亿欧元，相当于平安间接持有雷曼兄弟债券，致使其投资额浮亏逾百亿，平安股价也是一路下挫。

　　另以东亚的‘基汇宝’产品为例，该产品看上去购买的是美林发行的票据，但实质上投资的却是摩根士丹利等机构发行的产品；而花旗的一款“美林5 年期挂钩- 篮子全球金融股票澳元票据”产品，虽然购买的是美林发行的票据，但挂钩标的之一却有美国国际集团（AIG）。

　　不只外资行，中资行去年发行的结构性QDII“结构”大抵如是。比如，光大银行的“同享1 号”，投资的是由美国摩根大通发行的美元保本型结构性票据，但票据联结的标的，却由美林、霸菱和荷银等发行的基金。

　　除了以上产品外，花旗还曾发行了由美林、高盛和摩根士丹利发行的海外债券。

　　但花旗表示，涉及美林的代客境外理财结构性票据，以及与美林有关的结构性存款产品，目前运作如常，同时申明，花旗中国从未与雷曼兄弟有对手交易或代理过其产品。

　　至于花旗之前所代理的“贝莱德美林基金系列”，花旗早在今年4月28 日就发表公示称，“美林国际投资基金”更名为“贝莱德全球基金”，而贝莱德也发表声明，表示贝莱德是一家独立的、公开交易的投资管理公司，这一点在美国银行和美林的交易完成后将不会改变，而之前与美林签定的全球分销协议及股东协议，在美国银行和美林完成交易后，美国银行将会成为贝莱德的股东。因此，花旗银行发行的“贝莱德全球基金”与美林已没任何关系，也不会受到影响。

　　重仓美股、金融股QDII暴跌

　　晨星公布的重仓雷曼、美林和AIG 的海外基金，美盛、富达等机构发行的基金均榜上有名，如美盛的“合伙人积极成长”，雷曼的资产比重达3.19%，而富达的两只基金“富达精选投资银行”和“富达精选保险”，重仓雷曼和AIG，资产比重分别为5.27% 和5.39%，三只基金今年以来的回报分别为-11.67%、-20.09% 和-28.3%。

　　而银行发行的直投海外基金中，同样有美盛和富达两家机构的基金，但值得庆幸的是，银行发行的直投海外基金的QDII 未直接涉“雷”。只不过，雷曼事件带来的美国金融股的整体疲软和次贷危机未来的不确定性，令主要投资于美国市场及金融股的产品的收益也打了问号。

　　本刊统计了主要投资美国市场的9 只海外基金， 包括7 只股票型基金和2 只债券型基金。其中，“施罗德环球能源基金”的跌幅最大，截至9 月19 日，其美元净值直接由上月的42.49 直接跌至35.46， 跌幅达到了16.90%， 而近三个月的跌幅更是达到了31.34%。

　　据该基金2008 年7 月31 日的报告显示，其投资美国市场的比重就达到了40%，并且，第一大重仓股是Marathon Oil Corp，而雷曼破产引发的商品全线暴跌，同样石油也出现了暴跌，截止9 月18 日，外盘石油已最低跌至91 美元/ 桶。

　　另一重仓美股和金融股的是“美盛GC 环球股票基金”，其美国市场的资产净值比例是38.06%，而行业分布中，金融行业的仓位高达20.46%，不过由于其资产配置较分散，截止9 月19 日，近一个月的跌幅不大，仅为2.35%，但今年以来的跌幅也达到了20% 以上。

　　而同样由美盛推出的两只债券基金“西方资产环球多元化策略基金”和“西方资产环球高收益债券基金”，主要投资固定收益类债券和高收益类债券，而美国地区的配比也达到了50.51% 和72.58%，其中，“西方资产环球多元化策略基金”的前十大持股比重中，房利美和房地美的投资比例共占13.85%，而十大持股比重合计17.34%，由此可知，该基金也可投资由雷曼发行的债券，但至于该基金是否持有雷曼债券尚且不得而知。

　　近一个月以来，两只债券基金的跌幅均在3% 左右，但从近三个月和近一年的跌幅来看，持有“两房债券”的“西方资产环球多元化策略基金”要略大于“西方资产环球多元化策略基金”。