债市步入疯狂上涨阶段

　　随着央票发行利率的大幅下行，强烈的降息预期使得节后债市步入了疯狂上涨阶段，即使周一和周二连续两天的回购高位也不能阻挡投资者的热情。

　　市场普遍出现了中长期品种的惜售情绪，周一市场有零星的中长期卖盘，周二上午一年期央票利率下行10BP后，卖盘全部消失，随后就出现了一轮双边点击。

周三5年期金融债招标利率再次令市场大跌眼睛，3.7%的中标利率处于市场预期的最底部，和一年期金融债倒挂20BP左右，随后国债收益率也出现了一轮新的调整，中长期国债节后累计下行30BP左右，10年期国债收益率已经回到了去年熊市启动的初始点，近一年多的中长期债券在这短短的两个月内全部解套，这样的行情不可谓不疯狂。

　　目前来看，市场对近期降息和下调存款准备金率的预期已经充分透支，除非央行有超出市场预期的利好出台，中长期债券收益率的交易性价值逐渐衰竭，尽管市场仍有惜售情绪，但是如果继续向下，预计将会有部分获利盘呈现。

　  但就配置价值而言，从5年期金融债来看，已经将未来的一年期央票利率定位于3.3%附近，差不多是央行两到三次的降息预期，这不是不可能的，因此目前并不存在过多的泡沫，即使现在参与仍为时未晚。同时，随着9月银行对债券的净增持，国债收益率和金融债收益率的同步性有所加强，但是收益率曲线目前仍没有出现“倒挂”的局面。