金融海啸余波未了 美元贬值暂受支撑

　　本周外汇市场表现美元相对稳定比较突出，但稳定当中的比较是美元有所贬值，美元指数从78下降到76；而美元兑欧元汇率则相对稳定在1.46美元，虽然美元也有贬值1.47美元表现，但基本稳定是一周的状况；美元兑日元汇率则继续在105-106日元之间波动；美元兑英镑汇率继续呈现波动区间最大之中，价格水平在1.83-1.85美元之间，美元兑瑞郎汇率也随从英镑区间在1.07-1.09瑞郎宽幅波动；美元兑加元汇率基本稳定在1.03加元；美元兑澳元和新西兰元基本点在0.83和0.68美元相对稳定。

　　外汇市场当前趋势除继续受到美国华尔街风暴的冲击外，其价格自身技术因素以及美国策略性的需求成为价格变化的主要原因，汇率基础相对稳定依然是汇率的主要依托，即使美国金融风暴引起价格波动扩大，但美元汇率的变化有所不同于其他价格趋势，不是一损俱损，全线下陷，一方面显示美国金融机构问题之后的经济基础支持力，另一方面则表明货币政策把握中美国整体金融资产信心的需求，价格之间调整的信心和心理维持十分重要，美国金融资产不能因价格一损俱损，需要协调当配而行，这就是美国金融战略的有效，同时也预示美国眼前的金融风暴现实与前景将完全不同于市场恐慌与悲观的状态，这需要我们认真审慎此次问题的真实与长远。

　　1、美元基础因素相对稳定。美国经济指标依然是支撑美元汇率的主要因素。尽管眼前美国金融体系问题严重表露，但美元汇率并没有像美国股价一样剧烈下跌，美元走势的控制既有技术因素的控制，同时更来自经济基本面的依托，因为美国经济相对稳定是市场严重忽略的角度，进而不利于我们全面判断美国经济与美元汇率全貌。

　　一周来最为重要的一个积极因素是美国经济相对稳定。尽管来自美国商务部的最新数据显示，因国际石油价格上涨抑制了国内消费支出，同时也迫使美国贸易赤字上涨，美国第二季度经济增长率修正后低于之前的预期值，美国今年第二季度经济增长指标修正后年率为上升2.8%，低于此前估计的3.3%，但这在美国金融风暴紧张和恐慌之中依然是重要的心理依托，美元并没有急剧变化还是具有经济基础支持。特别是国际石油价格一度上涨至近150美元记录高点，美国第二季度消费支出按年率增长1.2%，低于上个月市场预计1.7%的升幅；而扣除食品和能源的核心通胀按年率上升2.2%，高于此前预计的2.1%；美国商品和服务出口第二季度增长12．3%，增幅虽低于原来预计的13.2%，但却是去年第三季度以来的最大增幅，对外贸易为第二季度经济增长贡献率为2.93百分点，远高于第一季度的0.77百分点，是第三季度经济增长最大推力；但是第二季度商品和服务进口下降7.3%，降幅略低于原来预计的7.6%，但仍大大超过第一季度的0.8%；第二季度企业用于软件和设备的投资下降了5.0%，而原来预计为3.2%；住房投资下降13.3%.出现连续10个季度下降，降幅却低于第一季度的25.1%；企业结构性投资第二季度增长18.5%，为去年第三季度以来的最大增幅。美国消费、贸易和商业投资对经济增长的贡献都比预期的要小，美国经济指标下降与价格环境具有密切关联，美元反弹包括资源价格回落，未来将有利于美国经济数据稳定和经济增长持续，远期问题的处理是眼前价格变动的重要观察，长远战略对应的美国策略性运用使观察与考量美元价格重要的背景和深度。

　　一周从汇率观察的负面看，美国8月份工厂耐用品订货下降4.5%，下降幅度降大于预期的1.65，是今年1月份以来最差的表现；周四美国劳工部数据显示，截至9月20日的上周首次申请失业救济金的人数增加3万2000人，达49万3000人，比预测的44万5000人高出很多，因受到古斯塔夫飓风和艾克飓风袭击和破坏，首次申请失业救济金的人数增加约5万人。美国次贷风险扩散导致房地产价格跌势不止、消费者缩紧腰带等负面因素严重冲击美国经济，美国8月份的失业率升至6.1％，创下5年来的最高水平，但依然可以控制和调节。美国经济基础相对稳固以及美国经济弹性成分，特别是效率与组合有效，是我们判断美元汇率基础和美元技术调整的重要角度。

　　2、美元竞争对比货币艰难。与美元基础经济因素比较的主要货币竞争——欧元则显得愈加艰难。尤其是欧元区最大的成员国——德国，因为欧元升值和美国次贷的影响，最新的数据显示，德国今年第一季度经济增长率由1.5%修正为1.3%，第二季度为下降0.5%；为此德国商业银行首席经济学家克莱默表示，第三季度德国经济相对于第二季度还会进一步萎缩；基尔世界经济研究所甚至认为，德国经济不景气至少要持续到2009年年末；虽然德国政府预期今年德国经济将增长1.7%，但当前美国因雷曼引发的金融风暴使得德国也难以逃脱这种关联与冲击，美国金融风暴对德国经济的打击将来将进一步体现。德国财政部长表示，德国的经济增长将比预期要低，金融市场动荡和恐慌以及金融资产的连带将导致德国银行业负面影响扩大，一些银行资金损失降明显。德国慕尼黑伊福经济研究所最新公布的数据显示，德国今年9月份的商业环境指数连续第4个月走低，该指数由8月份的94.8降至9月份的92.9，未来6个月的商业预期指数也由前一个月的87.0降至86.5，这表明企业界信心不足，德国经济滑向衰退的可能性增大；德国消费研究协会将德国今年全年的个人消费预测值由原先增长0.5%向下修正为零，消费者担心经济陷入衰退收紧消费，德国目前个人储蓄比例已占到可支配收入的11.3%；同时包括欧元区经济下滑也直接影响德国出口和投资，英国、法国、西班牙以及欧洲诸多国家经济趋于疲软，都将进一步影响德国出口。欧元区也处于艰难之中，经济增长水平不断下降的预期，显示欧元区经济将面临更大的风险。欧元上升不利于欧元区经济，但却有利于美国经济和货币竞争，美元贬值将会继续。

　　而从日元角度看，日本总务省数据显示，今年8月份日本全国的核心消费价格指数为102.6，同比上升2.4%，该项指数已经是连续第11个月上升；数据表明汽油等能源类产品和食品价格上涨是推动日本核心消费价格指数继续上升的主要因素，但是日元汇率水平变动小于欧元，美元竞争对象和战略对应目标清晰。

　　3、关联因素愈加复杂多变。一个角度是国际资源主要价格的石油和黄金变化各异，黄金价格上涨强于石油，一方面显示避险作用因恐慌和不确定的环境因素突出，另一方面是价格本身技术因素和关联比较因素的凸起；石油价格虽有上涨，但处于不确定的波动区间，主要因素或许在于经济政策与策略的揣摩与观望时间所为。

　　另一个值得观察的角度与国际大环境有关，资金流动和资金规模处于蹊跷状态。首先联合国贸易和发展会议最新预测的发展中国家的持续资金流入将会减缓FDI下降的速度，去年FDI总流入量飙升30%，至1.833万亿美元，比2000年创下的峰值多出4000亿美元，高于该机构最初预测的1.5万亿美元；尤其是工业化国家并购活动放缓以及最近的华尔街风暴的影响，2008年的FDI流量预计将下降10%，为大约1.6万亿美元，但2008年上半年的并购交易额比2007年下半年下降近30%；这些将导致全球对美元等货币趋势的判断，进而影响价格因素将更加复杂。

　　其次是美联储货币政策两难扩大。尤其是达拉斯联邦储备银行行长周四表示，虽然市场上仍有人担心政府的救援计划可能引发物价再次飙升，但通货膨胀担忧实际上已经消退，他对物价的担心之所以减少，作为美联储公开市场委员会内部反通胀的典型人物，他是今年6月和8月都成为唯一支持加息的美联储官员，现在他的态度变化将影响美联储对策转变，市场认为美联储加息机会较少。市场预期今后一段时间美联储倾向维持利率不变，甚至有减息以促进经济增长的可能。单笔者依然坚持加息的可能，依据在于价格变数与市场反转，包括石油和黄金高涨都有可能短期出现，并加大幅度和加快速度。

　　预计短期美元贬值突出，技术因素是主要支持，并非经济决定价格。美元兑欧元汇率将可能下限1.50美元，甚至快速达到1.55美元可能，基本点为1.49美元；美元兑日元汇率稳定在105-107日元区间；美元兑英镑汇率将可能在1.84-1.89美元之间波动；其他货币随从波动，升值机会较多，美元贬值随从无奈。