债市震荡 企业债有望成为上涨先锋

　　有关人士表示，为降低发债成本，已经考虑缩短发债期限或发行浮动利率债券

　　在债市以震荡为主基调的前提下，企业债有望成为新一轮上涨先锋。

　　本周三，部分企业债和商业银行债出现较大幅度的上涨，致使企业债收益率曲线下行幅度较大。

银行间固定利率企业债收益率曲线(AAA)、银行间固定利率商业银行债收益率曲线(AAA)等曲线中长端各期限点平均下行10bp，交易所固定利率企业债收益率曲线(AAA)中长端各期限点也平均下行15bp。

　　这或许将是企业债迎来新一轮行情的开端。在近两周的时间里，银行间市场企业债收益率下跌幅度已经超过了国债。以5年期为例，24日的收益率为4.0767%，比这一波债市启动前的9月12日下跌了约56个基点。同样，7年期收益率下跌43.5个基点，15年期收益率下跌也近40个基点左右。而同期，国债收益率下跌幅度基本上在20个基点左右。其中，15年期国债可谓一枝独秀，收益率下跌30个基点。5年、10年、30年期限收益率下跌均在20个基点左右。

　　与企业债近期走势类似的还有政策性金融债。在近两周的时间内，金融债的走势也十分抢眼，致使其各期限收益率也接连下跌。其中，5年期金融债收益率本周三较这一波债市启动前的9月12日下跌了57个基点。同样，7年期、10年期债券(资讯,行情)收益率下跌幅度也都在35个基点之上，均大大超出同期国债走势。

　　同样，在一级市场，企业债也获得了追捧。尽管是在市场出现短期资金紧张之际，但铁道债的招投标仍可以用“火爆”来形容。本期发行的15年和10年两个期限债券的发行利率均落在了4.59%这个招标利率的区间下限。虽然在分析人士看来，铁道债的招标火热可能只算是一个特例，从性质上而言并不能代表企业债。但此举可以表明，在国债收益率曲线越来越平坦之际，出于对投资收益的压力，投资者的兴趣可能正在转向收益率相对更高的债券品种。

　　此外，对企业债而言还有一个利好，或将继续支撑其价格延续向上走势。据来自债券承销商的人士表示，因预期货币政策进步松动后的利率还有可能下调，为了降低企业发债成本，已经考虑更多缩短发债期限或是发行浮动利率债券。同样，在利率还将再次下调的预期下，企业债的发行利率不排除下滑的可能。这些将导致长期限固定利率企业债发行量缩减，无疑会对二级市场的走势形成很大的支撑。

　　不过，对企业债市场而言，扩容的担忧一直还没有消除，几大公司近1500亿元的庞大发债计划将对二级市场走势带来一定压力。

　　在具体的投资机会上，分析师表示，出于对经济下滑企业利润下降的担忧，信用风险将成为关注的焦点之一，尤其是在以机构投资者为主的银行间市场，这点尤为重要。因此，那些评级达到AAA同时收益率又相对高的企业债会获得投资者青睐。

　　市场观察：债券此轮牛市不一般

　　就涨幅和持续时间而言，今年三季度以来的债券行情还算不上大牛市，但对债券市场来说，有着很多特殊的意义。

　　从二季度末至三季初，在银行资金减持债券的背景下，债券基金不但承接了市场流动性压力和大部分现券抛压，还引导市场走出了一波行情。债券基金对债券市场主导权和定价权的增强，标志着基金作为货币市场一股重要力量的崛起，债券市场出现了银行、保险和基金三足鼎立的雏形。

　　此波行情的另一个特点是，普通投资者对公司债等高息信用债的参与程度大大增强了。从中国债券市场成立以来，投资者的市场分割现象还是很明显的。多数普通投资者几乎不参与债券投资，一是不懂债券的投资原理，二是看不上债券的投资收益，这可能和国人甚至亚洲人的投资习性有关。此次公司债的火爆行情，让众多权益类投资者获得了非常好的收益，也看到了债券市场的投资机会，同时也为公司债市场的发展增添了潜在投资者和活力。

　　进步处便思退步，庶免触藩之祸；着手时先图放手，才脱骑虎之危。基金在货币市场的崛起，丰富了过去以配置型机构为主导的债券市场的投资者结构，债券市场影响势力更加多极化，将有效分散债券市场风险。但对于业绩压力较大的基金来说，逐利的特性和较弱的风险承受能力，也会使基金在极端的时候面临较大的风险，2005年货币基金及2007年的股票基金在大发展之后都经历过一段低潮，前车之鉴不可忘。

　　普通投资者参与债券市场投资不但有利于发展我国债券市场，还有利于我国金融市场改革，完善企业融资结构，降低储蓄率，同时也丰富了居民的投资理财渠道。但是，公司债市场的信用风险同样不能忽视。目前的普通投资者对债券知识了解甚少，也没有债券收益率分析工具，不懂收益率曲线分析，更不用说信用分析了，多数是看图形和绝对利率指导买卖决策。因此，做好债券知识普及和投资者风险教育是债券市场长期发展不可或缺的一课。(琢磨 来源：上海证券报)