两大黄金巨头家底厚实 铝铅锌公司应对过剩大考

　　通胀、高油价，全球宏观经济所面临的诸多不确定的因素，直接或者间接地影响着金属的价格走势。近期国际市场有色金属价格开始出现分化：一方面不断演化的通货膨胀使黄金、铜等贵金属和短缺金属处于价格高位，其资源的稀缺性和保值功能得到发挥；另一方面，铅、锌、铝等金属因为产能过剩，价格一直在低位徘徊。

　　贵金属的主要代表黄金素有“货币之王”的美誉，高通胀、高油价以及弱势美元是推动其走高的强大力量。7月3日，纽约商品期货交易所COMEX黄金8月合约收盘价已经达到了946.5美元/盎司。在价格持续上涨后，中国黄金产量1-4月份同比增长高达36.2%，黄金企业的盈利增长板上钉钉。

　　而对宏观经济和美元汇率高度敏感的有色金属行业，在2008年下半年的前景不容乐观。一旦经济增长放缓、固定资产投资下滑的趋势形成，对于有色金属需求量也随着下降。德邦证券的数据显示，今年上半年美国经济和美元表现不佳，导致有色金属的生产与需求增长速度只有上一年度的一半。

　　黄金行情看美元原油脸色

　　从一季度报和半年报预告来看，黄金概念上市公司的业绩颇为不俗。山东黄金(600547,股吧)(600547.SH)的一季度净利润大幅度增长了386%，达到了2.1亿元。中金黄金(600489,股吧)(600489.SH)的净利润大幅度增长187%，一季度就达到了1.58亿元。

　　黄金公司的业绩与黄金的价格息息相关。2007年年报显示，山东黄金(600547,股吧)的黄金营业收入984537.8万元，占到主营业务的99.15%。中金黄金(600489,股吧)黄金营业收入1026486.7万元，占到主营业务的91.58%。

　　国际市场黄金价格自今年1月份以来一直处于高位。在1月份就达到了858.5美元/盎司，此后虽然经过3个月的回调，但目前仍然盘桓在930美元/盎司上方区域。分析师杨晓雷认为，高企的油价和反弹乏力的美元，令黄金价格重返上升通道。

　　作为对抗通胀的有力工具，黄金在高通胀时期也受到了投资者的热烈追捧。根据世界黄金协会公布的数据，今年第一季度中国用于投资目的的实物黄金购买量上升至15.1吨，去年全年这一数字也有25.6吨。

　　天相投资研究员杨晓雷认为，未来黄金的走势仍可继续看好。市场上黄金和美元走势呈负相关，全球经济放缓，美元持续疲软。

　　另外，石油价格高企在一定程度上等同于严重的通货膨胀，而黄金是对抗高通胀最好的避险工具。黄金首饰、小金条等投资需求的拉动也是黄金看好的一个原因。

　　不过，目前来看黄金的走势明显要弱于原油，美元贬值和油价上升对于黄金的刺激并不如去年下半年时那么明显。一旦美元和原油价格出现逆转，那么黄金的价格也会走弱。此外，历史经验表明，如果宏观经济剧烈恶化，对黄金的价格并不是利多因素。

　　基础金属供给过剩

　　与黄金的状况相反，历时六年的基本金属大牛市基本告一段落。全球金属统计局最新公布的数据显示，四大基本金属1月-5月在全球均出现了供应过剩，铝过剩458000吨、铅过剩13000吨、锌过剩64000吨。这与2006年和2007年许多金属曾出现过的短缺形成强烈的反差。

　　基本金属的供给过剩并不是由于供给的增多，今年前5个月中国有色金属产量同比去年同期下降了一半。基本金属中只有铝的产量同比增加7.4%，但是，从去年年初至6月26日铝现货价格走势显示比同期跌了12.35%。

　　天相投资分析师杨晓雷认为，“因全球需求量的减少，铝、铅、锌产能大量过剩，今年有色金属将面临价格下行的风险。”根据有色金属SMM价格指数，从去年年初到6月26日，铜、铝、锌、铅、锡、镍六个品种的总体价格跌了12.79%。

　　德邦证券分析师李晓红认为，基本金属价格由于有期货交易因而与宏观经济、流动性的关系更为密切，因此本金属受全球宏观经济的变化面临的不确定性更大，而稀有金属由于主要是反映行业的供需关系，因此要相对好于基本金属，如钛、镁、钨、钼行业。

　　而天相投资分析师杨晓雷认为，铅、铝、锌等金属除了面对产能过剩的局面外，尤其是铝业，因为电价上涨，成本上升，电解铝等业务严重亏损。目前稀有金属的上市公司主要有宝钛股份(600456,股吧)（600456.SH）、金钼股份(601958,股吧)（601958.SH）等。

　　值得注意的是，有色金属公司的副产品——硫酸价格最近半年多以来持续上涨，从去年的300多元/吨上涨至今年的1800多元/吨，一度使得部分有色金属股的盈利产品结构发生了根本性变化，原先的副产品所带来的净利润超过了原先的主营业务产品，恒邦股份(002237,股吧)（002237）就较为典型。副产品的利润增长在一定程度上可以弥补主业收入的下滑。

　　铜期价较为坚挺

　　因为外购铜原料价格上涨、自产铜精矿成本上升、冶炼加工费下降及资源税增加等各种因素影响，导致以云南铜业(000878,股吧)（000878.SZ）、江西铜业(600362,股吧)（600362.SH）为代表的铜业公司2007年业绩大幅下滑。云南铜业(000878,股吧)净利润同比下降45.99%，江西铜业(600362,股吧)毛利率由上年的28.52％下降至14.37％。

　　不过今年国际商品期货市场铜期货价格比较坚挺。7月2日，LME铜大涨280美元，盘中创出历史新高，达到8940美元。铜现货价格从去年年初至6月26日还上涨了6.42%。

　　渤海投资的秦洪认为，铜价上升会促使铜业公司盈利能力出现一定提升，会改变投资者对公司业绩下滑的悲观局面。云南铜业、江西铜业自6月20日起成交量明显放大，股价从最低点开始回升。截至7月7日，云南铜业上涨了31.78%；江西铜业上涨了39.3%。

　　“我们看好铜未来的价格前景。”东方证券研究有色金属行业高级分析师施卫平表示，近期铜价大幅上涨，一方面因为秘鲁的劳资纠纷，使得铜供需关系短期受到了一定影响。更重要的是铜需求总体高于供应增速，而供应问题受资源瓶颈压力，难以扩大。从商品市场交易看，今年以来LME3月期货铜升水维持在120美元以上，最近一周更是上涨到170美元，供应瓶颈的问题愈发严重。

　　广发证券也认为，由于目前全球铜矿在建工程进程低于预期，未来几年内铜精矿供应缺口将进一步扩大，预计在2012年之前铜精矿供应紧张的局面不会得到缓解。而美元的小幅反弹对铜价长期走势无太大影响。预计2008年铜均价将在66000元/吨以上，2009年将达68000元/吨。