访谈实录：下半年外汇投资策略分析

　　主持人：网友的一个问题他说自己是一个初期的外汇投资者，欧元加息，美元现在还在疲软，如果他作为一个长期的投资者，或者说我是一个实盘的投资者，我是不是可以先买欧系的货币、抛出美元呢？

　　谭雅玲：可以利用汇率的这种差异做一个时间段的选择，再一个，在短期来讲，在这个交换当中，如果仅从利率的角度来看，应该在一定的空间上持有欧元，因为在你没有做交易的时候欧元的利率要比美元高，你从利差的角度也会获取一部分的利润，但是如果从中长线的角度欧元的风险应该比大，美元的绝对主导，甚至它的基本面应该要好于欧元。

　　主持人：前段时间开八国集团首脑会议，八国集团首脑会议期间，美国政府近期就一直在强调支持强势美元政策，我看到各国主要货币都在盘整，我想请谭老师为我们讲一下，你自身对各国货币未来走势的一个看法，比如说近期关注比较多的英镑、日元、澳元。

　　谭雅玲：现在要先观察一个点，就是说，从次贷问题到现在，大家要观察一个点，就是美元的指数，基本上最低的是70点多，最高的时候现在应该是在74点多，就是说尽管次贷问题非常恐慌、非常恶化，但是美元的指数没有破70，这就要注意美元蓝色货币的组合了。因为你要观察的话，美元对欧洲的货币相对是以贬值为主，但是对澳元、新元、加元这样的货币，可能相对贬值的幅度没有那么大，甚至有一个周期美元来讲是一个小幅度的升值。所以就是从02年到04年，美元对所有的货币应该是一个全面的贬值，05年美元又对所有的货币出现了一个全面的升值，06年一直到现在为止美元又变了一个策略，就是对不同的货币有升值、对不同的货币有贬值，但是基本目标是非常清晰的，就是美元对欧元它的贬值压力是它主控的一个方向，这跟美元、欧元两极分化国际货币体系有密切的关系，因为欧元出台以后挑战的是美元的价值，所以美元对它的针对性更强一些，但是相对于英镑和瑞郎，瑞郎原来作为一个最好的避险货币，这轮贬值当中也没有逃脱。如果再细分欧洲货币的时候，欧元和英镑的状况又不太一样，所以有时候你看美元对欧元可能是一个贬值，但是美元对英镑可能又是一个升值。一方面跟美元跟英镑之间的政治利益，或者在金融或者在世界的一些问题上比较趋同的看法有比较密切的关系，而英镑作为欧盟最大的一个成员，至今没有加入欧元区，这是一个最大的问号，也是最值得观察的一个感叹号。就是不加入欧元区，对未来欧元会有哪些影响，这是最大的关注。美国在用英镑、在用英国在做什么事情，这个值得思考的角度会更多一些。

　　如果再去想英国的经济，最近好像变数比较大，所以英镑会从1.96变成1.99，又回到1.97，英镑变化非常大，随着各国都在采取从紧的货币政策，英镑的优势已经完全不像过去那么明显了，相对于欧元，英镑现在应该是4.75还是5，所以欧元现在走到4.25。再一个，目前媒体上的舆论认为，英国会出现跟美国一样的所谓的经济衰退，包括房地产，包括制造，包括消费，都会出现比较大的问题，所以对英镑未来的经济层面的观察，可能是决定英镑非常重要的一个基本态势。但是英镑如果和欧元绑在一块上行的话，这样对美国应对欧洲货币的组合应该也是非常有利的。如果从其他边缘货币的角度来讲，我觉得日元的变数，包括日元的交易，都不见得非常好。一个就是，日本市场的板块，日元汇率和日本股市现在是反向的，而现在全球都在低迷当中，日元也没有太动，所以这样日本的投资策略，应用了日元低利率的空间，把更多的资金到海外市场去摆布，所以对日元还要有重新的思考。因为日本的经济现在相对比较脆弱，日本经济增长的充足层面，随着石油、随着次贷的问题，给日本的银行或者金融体系带来的打击也比较大。

　　相对于新西兰元、澳元、加元，最重要的是资源板块的推理，给它带来的货币魅力短期可能会比较有利，再加上特别是新元、澳元，利率水平又比较高。哪怕经济面比较弱的时候，但是利率优势存在的时候，可能利差的收益上给投资者带来的回报也是比较好的。第一，要看美元指数搭配组合的巧妙，它的目标不是单一的，是最和性的维持着美元指数的信心和美国投资的信息，要注意观察这个搭配。在这个搭配当中，就会有一个汇率水平走势的差别，这个投资者要去细心观察。

　　再一个，在价格趋势或者利率方向不明的话，可以用高息货币做一个风险的规避，这个对投资者来讲，特别是欧元、澳元经济比较稳定，资源的板块又会推高它货币的价值，再一个就是利差的因素，对投资风险或者是风险对冲来的影响都是投资者应该选择的。

　　主持人：有一个网友问，他近期持有英镑，想问一下谭老师，对他后期的操作有什么好一点的见解？

　　谭雅玲：近期持有英镑，如果从现在对英镑的预期的话，就是到今年年底，我个人的感觉，英镑的高点会回到2美元以上，甚至会都到2.04或者2.05，这个推理是根据欧元的涨势而来的，因为跟欧洲货币的捆绑还是存在的。但是有人预期把今年英镑的低点现在是1.96推到了1.8几的水平，所以英镑经济的变数，还有英镑未来利率的变数，可能给英镑的价格稳定带来的冲击会比较大。但是如果从1.8到2点几这个美元的比例来看的话，投资的收益空间应该是非常充分的，所以它可以做一个短线的，利用汇率变动的区间做一个买入、卖出，这样我觉得做一个短线比较快速的调整，可能投资会比较有利。但是如果做中长线，对于英镑利率水平的判断，你觉得它是升还是贬，难度比较大，因为英国的经济不确定，再一个，英镑的利率水平方向不确定。

　　主持人：伯南克和保尔森于今晚北京时间22点钟会做一个会议，市场投资者都密切关注，有外汇交易商就说，伯南克可能提到美国经济面临下行的风险，这将削弱美元加息的预期，并刺激投资者抛出美元，我想问一下谭老师，如果对于一个短期投资者，近两天是不是可以做一个抛美元买欧元的一种操作？

　　谭雅玲：现在美元对欧元是1.57，我觉得伯南克和鲍尔斯讲话要发表评论的话，如果从已经走过的这一段时间的状况来看，美元的反弹，一个是美国和欧洲之间的利率对比，还有一个美欧之间的经济对比，还有一个是美欧之间技术货币周期的对比。而这一段时间，还有一个非常大的背景就是，美国不同的官员，保尔森也好、伯南克也好、布什也好，都在突出的强调强势美元的货币政策。为什么会这样呢？因为在这一轮全球价格调整当中，包括次贷问题当中，世界的舆论已经比较关注美元贬值给全世界带来的影响，而这个影响是负面的，所以包括八国集团首脑会议，包括近期的很多磋商，包括石油价格上涨，人们的核心观点都放到了美元贬值给价格带来的风险。所以在这个时候，美国人是做了一个姿态，市场的价格做了一个顺应美国需求的强势美元政策的这种价格的状态的出现，但这并不意味着美元就会以一个强势面对市场。因为相对于美元贬值，对美国的经济利益，对美国的结构，甚至对美国的货币竞争的这个角度带来的支撑面和有利局面是非常突出的，所以如果把美国经济作为美元调整的一个基本点的话，我觉得未必适宜。为什么会这样说呢？就是说从07年看到现在，特别是从07年的次贷问题产生之后看到现在，大家所说的美国经济衰退，至今并没有出现，美国经济衰退是在没有经济指标事实的认证下，在市场的恐慌期里的推动下，产生的美国经济衰退舆论的出现。但是如果从指标的角度去看，去年次贷最严重的时候，美国的经济增长4.9，是全年最高的一个季度。第四季度，就是美国次贷问题恶化了变成了0.6，大家认为今年的美国经济会出现上半年的衰退，两个季度负增长，是在去年大家普遍的预料之中的，但是今年第一季度美元的经济指标怎么样，第一次0.6，第二次0.9，第三次1.0，从这个角度来讲，美国的经济已经逐步摆脱次贷的影响在恢复之中，而这个恢复是在经济没有衰退情况下的正常经济增长的恢复。

　　所以怎么看美国经济？不能用美国人所说的观点，美国经济衰退了，来说美国的经济现实。而美国的货币政策对美国经济的应对，是为了防止经济下降，采取了连续7次下调利率的对策，调了325个点，现在看来，在3个月以前讨论美国经济的时候，美国经济每周的指标好坏参半，但是以好为主。这三个月美国的经济指标好坏参半，以坏为主，这说明什么？货币政策的下降未必能提升经济信心，反而把经济信心伤没了。为什么这么说？因为经济信心下降是认为美国经济不行了才出现下调，但是为什么是不是不行了？并没有。但是是以一个美国经济不行的形式应对，裁员、减少生产、减少消费，这个时候对美国经济的伤害已经变成了实质性的调整了。所以货币政策的应对，对美国的经济反映过度了，美国经济因为货币政策反而出现了实质性的恶化，这是我用的词。

　　那么大家再去想，01年到03年，美国经济因为911事件，因为美国纳斯达克股市的这种崩溃，因为很多问题出现，大家也开始讨论，美国的经济下降问题，美国经济衰退问题，那个时候讨论美国经济是什么？L型、V型、W型，美国政府的对策是什么？13次下调利率，美国经济怎么样？越走越弱，信心也没了，也出现过经济衰退，但是后来美联储从2004年开始，17次上调利率，美国经济怎么样？持续走稳、持续繁荣，经济结构的问题在消化。所以在新经济时代，流动性过剩时代，怎么看货币政策水平的中间？就是所谓的中性水平，如果按照美国的通货膨胀2%，利率水平应该走到哪？超过2%，大家认为3%左右是它的中性货币水平。但是你看美国30年的历史周期，中性的水平在哪？除了1%，2001年到2003年之外，都在5%到6%。所以在新经济时代，特别是流动性过剩时代，怎么认定货币政策水平对经济的刺激和拉动作用，偏低的已经不行了，应该相对比较高的货币政策水平的应对，对经济的作用反而是有效的，正面的。

　　美国是这个样子，中国是不是这个样子，中国的政策水平是不是在逐渐提升水平，中国的政策怎么样、中国的市场怎么样，跟96年下调比较哪个时段好。新经济、传统经济之间的差别，新金融、经济全球化、流动性过剩时期，货币政策的有效性着手和它的合理性，我觉得整个市场的判断可能都需要进行重新的思考、重新的应对，和这个利率水平重新的把握。这是我的一个看法。

　　主持人：网友问他现在手中持有大量的外币，将如何进行货币配置？会不会说，因为人民币现在走势比较好，就把手上所有的外币全部放在人民币，或者说就改成黄金，也许也是个更好的选择呢？

　　谭雅玲：我觉得如果是单一放上都不是最好的，因为大家都说了，就是说鸡蛋在篮子里的摆法，不能都一个方向，要多个方向。我觉得长期和中期，美元的主导性是很难改变的，所以美元要占多数，但是要根据美元转折和周期的因素进行打理和组合，不是一味的拿着美元，是把美元升值和贬值期变成升值的货币，但是最终长线持有应该是美元上。如果从利率水平考虑，应该借助利率高期货币的水平，打理货币板块。短期如果组合的话，可以把澳元、新元这样利率比较高的货币，可以很英镑作为一个短期的持有。如果把其他的和黄金都组合起来，应该是20%、30%、40%，应该是这样的搭配。因为从黄金的角度，前一段时间的表现是跟石油、跟美元都走了一个反向，大家觉得特别奇怪，为什么会出现这种？一个是技术问题，周期因素，还有一个是特殊的背景，因为更多的国家，欧洲国家，国际货币组织都在抛售黄金，抛售黄金要兑现，兑成现金，来维持财政的因素、维持经济的因素，这个时候美国人会让黄金走的很高吗？让你兑现的钱越来越少，对美元的主导美国的霸权会更有利。所以你想6月份抛售黄金有一个规划，国际货币基金组织也有一个抛售黄金的规划，6月30日这个结束了，黄金在往上走，所以这个特殊的背景和这个事件我们要仔细的考量，通过这个考量可以看出来，谁在主导资源价格、主导金融价格，应该很清楚了。

　　主持人：就是说如果我是一个普通投资者，就是说大部分资产还是持有美元为主。

　　谭雅玲：还是你前面的话题，拿着美元换人民币，这是一个短期的无风险收益，但是谁能知道人民币升值能持续多长时间，这是一个最大的问号，虽然外资在推我们的人民币，今年要升10%、升15%，从中国经济的现实、企业的现实、股市的现实来看，可不可持续？会不会反转？这都是问号，而且在中国来讲，你是一个有外汇管制的国家，拿美元换成人民币可能比较宽松，拿人民币再换成美元，可能管制就更严格了。在这个当中，你还要想到利差的收益损失，所以拿着美元去换人民币，是一个简单的投资理念，是一个具有短期投机因素推动的一个投资的方式，并不代表这种方式就永远有效，所以在这个过程当中，你要判断大的经济环境、大的国际格局、大的政策对应，去考量你应该是把美元都换成人民币，还是把一部分美元换成人民币，维持你的投资、消费的需求，把现有的美元作为其他货币组合的投资，甚至变成资源板块组合的这种投资，我觉得可能多元化的组合对投资者的收益也好、风险规避也好，都应该是最好的一个板块，不能说单一压到一个品种、一个货币或者一个资产价格上。

　　主持人：最近澳元理财产品一直在银行非常畅销，有网友想问，他又想买澳元理财产品，又想买人民币理财产品，您认为澳元理财产品会比人民币理财产品获得更高的收益吗？

　　谭雅玲：首先要声明的就是说，别人推荐澳元理财产品、人民币理财产品的时候，这个投资者一定要先问清楚这两种货币理财产品的风险点在哪，要知道这个理财产品的风险在哪再去考虑这个理财产品的收益。第二个角度，如果从澳元的角度来看，短期它的利率水平占优，澳洲的资源板块占一个主导，而短期的资源板块都是上升，对它的经济支持和经济效率是非常有效的，但是澳洲的经济板块的规模是有限的，短期的这种价格周期、技术周期可能给澳元带来了非常宽厚的空间，这是短期的效果，中长期又是一个问号了，还有待于观察。再一个，如果从人民币理财产品的角度，未来的半年，甚至未来的一年，比过去的半年和一年它的风险在上升，而不是收益在上升，这是值得投资者去选择人民币理财产品最关键的一个部分。因为去年升了6%，今年已经升了6%，它有多大的动力？在买人民币理财产品的时候，未来的风险点是最值得关注的。

　　主持人：访谈到此结束，谢谢谭老师做客搜狐理财频道和网友分享自己外汇理财的经验。也感谢各位网友的关注。