货币政策趋于中性 监管层更加关注防风险

　　天风证券：货币政策趋于中性

　　央行货币政策相机抉择所需考虑的因素取决于央行对“稳增长、调结构、控杠杆”的重心选择。在“稳增长”的诉求下，央行仍然会安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分的货币政策；另一方面，“调结构、控杠杆”的诉求，则要求央行的水不能太多，否则会固化已有的结构扭曲，推升不合理的债务和杠杆水平。目前阶段货币政策有锁短放长、趋于中性的特征和趋势。

　　海通证券：监管层更加关注防风险

　　以往资金成本在季末也会出现季节性的收紧，因此9月份货币利率上升依然有季末因素的干扰。但进入10月份，货币利率继续上升，意味着本轮资金的收紧已经出现了趋势性的新变化。我们认为，上半年的政策核心是稳增长，但在目前时点上，前三季度GDP增速保持在6.7%，全年在6.5%以上基本没有问题，这时的主要目标应该转向了防风险。从防风险的角度，不难理解为何央行在8月份以后逐渐引导市场资金利率上行，因为经济稳住以后，就应该防范房价和物价上行的风险，而央行能做的就是适度提高资金成本，来降低经济中的投机需求。

　　华创证券：货币政策实质性收紧

　　当前金融去杠杆的趋势并未有所缓和，甚至还在加剧。表外理财纳入广义信贷指标的事情，值得警惕。从主动和被动的角度来看，央行货币政策都已经出现实质性收紧，资金紧张持续的时间可能超过市场预期。从被动方面看，人民币贬值压力较大，后期干预力度的加强可能意味着资金会更紧。从主动方面看，金融去杠杆的意图会要求央行在基础货币投放上更为收紧一些。（张勤峰 整理）