债券投资风控第一 警惕债市信用风险

　　中国基金报记者 张筱翠

　　作为毕业于北大理工科专业的80后女性基金经理，红塔红土基金经理罗薇年轻却不失沉稳，身上散发着一种以不变应万变的淡定从容之气，无论是对投资、还是对生活，都有着自己独立的思考和理解。她认为，在当前宏观经济不断下行、市场无风险收益率不断走低的市场环境下，债券投资还是要把风险控制摆在首位，当前股市缺乏大的机会，震荡市中回归价值投资的概率很大，存在结构性机会。

　　警惕债市信用风险

　　罗薇认为，债券市场经历了2014年、2015年连续两年的牛市，当前利率水平较低，对债券投资造成一定影响，在部分企业盈利情况较为悲观的情况下，债券投资需时刻警惕信用风险。

　　在此市场环境下，如何制定债券投资策略显得至关重要。在罗薇看来，债券投资的风险控制需放在首位，当前不同等级信用债之间的信用利差很大，以2A和2A+信用债为例，市场给予的风险溢价很高，但评级为2A的信用债肯定是有瑕疵的，在投资标的选择上一定要十分谨慎。

　　“债券投资方面，我们以配置2A+的高等级信用债为主，在国内宏观经济不断下行的背景下，许多企业存在较大的违约风险，尽量回避经济较为悲观的发展区域，以及传统落后产能行业，在风险控制的前提下，通过久期组合的配置，将债券的平均久期控制在三年左右，进而做高收益率”。

　　除了高等级的信用债，她还表示，在经济下行的背景下，政府通过基础设施建设维稳经济增速的需求很强，未来各地方政府的发债需求仍将非常旺盛，有地方政府信用背书的城投债仍具备一定的配置价值。

　　股票资产的风险收益比

　　相对可观

　　今年以来，上证指数围绕3000点震荡徘徊，市场行情较为平淡，罗薇认为，投资者对于当前股市并不用过分悲观。

　　“股市很大程度上反映了投资者对宏观经济的预期，未来一到两年，国内宏观经济年平均增速仍将达6%，相比其他经济体，国内经济的基本面相对较好。此外，当前股市有高达万亿的重要资金力量托底，这些资金对大盘可以起到非常重要的减震作用，投资者没有必要过分恐慌。”罗薇表示。

　　在罗薇看来，在大类资产配置中，股票资产的风险收益比相对可观，未来一到两年，A股市场维持震荡市的概率较大，许多绩优牛股是非常好的投资标的。

　　“震荡市里市场回归价值投资是大概率事件，对于部分行业发展趋势明确、公司业绩增长较为可观的个股，市场资金会扎堆买入，反而更容易催生一些大牛股。不过，在选择绩优股时，还是要结合国内监管政策、外围市场等因素，做一些重大择时的判断。”罗薇表示。

　　具体到细分行业的投资机会，她表示，未来食品饮料以及消费电子板块，仍然具有较好的投资机会。“食品饮料板块具有抗通胀、穿越经济周期的属性，而消费电子正在渗透乃至颠覆大众的生活习惯，作为基金管理人，最重要的是通过宏观经济中的行业发展趋势，来赚取经济发展趋势的收益，后市这两个板块仍存在较好的投资机会。”罗薇进一步强调。

　　作为红塔红土长益定期开放型债券基金的拟任基金经理，尽管罗薇对股票资产并不悲观，但在她看来，该产品作为二级债基，在股票资产配置上仍然要以绝对收益为投资目标，此外，在震荡市里不能太贪心，在赚业绩和估值切换的钱的时候，要回避风险，及时锁定收益。