成本维持在相对低位 PP期价面临回落风险

　　7月底以来，PP期货持仓量逐步下滑，近月1609合约上的多空博弈告一段落，资金移仓带来主力1701合约阶段性偏强。而随着G20杭州峰会召开，石化装置检修利好逐步兑现，PP面临回落风险。

　　成本维持在相对低位

　　今年以来，聚烯烃的行情节奏由供需面主导，成本端波动对行情的影响不大，但PP成本重心以及利润水平影响着生产厂家的开工意愿，决定了后期的潜在供应变化。随着油价自8月以来的快速反弹以及动力煤价格的持续回升，煤制和油制PP生产成本走高至6300元/吨水平，丙烷脱氢制丙烯工艺（PDH）生产出来的PP成本仍维持在5000元/吨以下。近一个月丙烯价格因供应短缺上涨近1000元/吨，对粉料价格有较大提振，但粉粒料价差仍维持在500元/吨相对高位，丙烯价格上涨对PP成本和供应端影响不大。

　　另外，近期市场炒作OPEC9月冻产会议，国际油价快速攀升至50美元/桶附近。但目前各产油国对于OPEC冻产会议态度仅停留在口头层面，能否达成仍面临较大阻力。若OPEC执意将油价稳定在50美元/桶上方某一水平，相当于为美国页岩油企业开了绿灯。美国石油钻井平台已连续八周增加，原油产量也快速止跌回升，更高的油价水平将促使美国原油产量更快速地恢复。需求方面，全球范围内即将进入季节性需求淡季，原油市场库存面临进一步增加压力，油价走高不可持续。目前各主流机构对今明两年的油价预估在45-50美元/桶的区间水平，这预示着后期PP整体生产成本仍将维持在低位。

　　供应先紧后松

　　8月中旬以来，宁波台塑、中沙石化以及天津石化等PP装置相继检修，国内PP装置开工率下滑5个百分点至77%水平，其中拉丝生产比重下滑近10个百分点至29%，随着G20杭州峰会临近，镇海乙烯、绍兴三圆、宁波富德等累计140万吨装置计划月底开始检修一周，届时PP供应面临进一步收紧压力。而随着9月中旬石化装置检修陆续结束，PP市场供应将趋势性增加。

　　此外，由于当前PP生产利润丰厚，部分石化装置负荷提升至100%—120%，且神华新疆以及中天合创新建的煤制烯烃装置计划10月前后投产，广州石化20万吨新建的油化工装置计划11月投产，常州富德以及青海盐湖镁业累计30万吨PP装置也计划于四季度投产，一旦这些装置如期投产，PP市场供应压力将陡增。

　　从进口方面来看，近期PP外盘价格连续走跌，内外盘价差已经由前期倒挂转变为正挂200元/吨以上，预计后期PP进口量也将逐步缓慢回升。

　　下游需求不温不火

　　目前整个PP上下游产业链利润集中在上游生产环节，中间贸易商利润微薄，下游塑编和BOPP膜经过近期的补涨后利润稍有修复，但仍维持在低位。当前下游塑编企业为维持生产经营仍采购粉料来缓解成本压力，开工率缓慢回升至65%，原料库存多备货在12天左右。BOPP膜厂开工率下滑至66%，原料库存稳中下滑至5天，产成品库存累积至8天水平。据了解，为迎接G20杭州峰会召开，浙江地区会有接近70万吨BOPP装置产能进行为期两周的检修，基本可以抵消浙江地区上游PP生产企业140万吨的产能检修利好。后期PP下游企业需求延续不温不火局面概率偏大。

　　总体来看，9月中旬以后，市场将面临检修装置重启以及新建产能释放的双重压力，届时PP市场面临回落风险。

　　（作者单位：东吴期货）