资产荒掩盖中国险企压力 另类投资当心杀伤力

　　不到两年时间，中国人寿另类投资管理资产规模达到千亿元，投资的偏好也从民生领域向明星企业、高风险领域转移。在投资金额突飞猛进的同时，需要关注的是另类投资的风险不容小觑。

　　《投资者报》记者 闫军

　　今年股债双杀的背景下，资产荒状况尤为严重。多数险

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　　当前另类投资方面表现较为激进的险企之一就是中国人寿，其在6月初斥资6亿美元战略投资滴滴出行后，又积极参与体检企业爱康国宾私有化。据悉，中国人寿在2014年与其全资子公司国寿投资签订另类投资协议，由后者专门负责集团相关另类投资管理。此后，在另类投资领域步伐明显加快。根据公司年报，仅2015年，中国人寿委托国寿投资公司投资管理的资产的签约金额达984亿元。

　　相对于中国人寿此前在投资领域更多关注民生领域，当前更多聚焦明星企业、高风险领域。对于投资风格突变的原因以及公司在投资布局上的规划等问题，《投资者报》记者向中国人寿方面求证，但截至记者发稿，对方并无回复。

　　另类投资领域广泛

　　为应对资本市场的变化，近两年来，中国人寿战略性投资布局明显，意图推动投资品种和渠道的多样化以获得收益。

　　《投资者报》记者梳理中国人寿投资案例发现，另类投资收购方面，其国内投资近年来关注的领域主要包括金融、医疗健康以及“互联网+”领域。

　　比如在金融领域，去年先后收购中国邮政储蓄银行和广发银行股权，收购完成后持有其股份分别为不超过5%和43.686%。

　　“大健康”则是中国人寿的发展战略之一，通过投资和战略合作等方式参与健康养老产业，把健康医疗产业投资、健康养老服务和保险结合起来，基于此，中国人寿分别投资了复星医药(18.480, 0.01, 0.05%)、康健国际、国药租赁、华大基因等公司，目前正在积极参与爱康国宾的私有化。

　　此外，中国人寿也未放弃“互联网+”的风口，左手Uber，右手滴滴，入股京东商城、获配阿里巴巴新股，在互联网领域，中国人寿似乎习惯对同类竞争企业出手。

　　在海外资产配置方面，中国人寿则热衷于物业投资。投资标的包括英国伦敦金融城核心区域的标志性甲级写字楼99 Bishopsgate、伦敦金丝雀码头金融区的10 Upper Bank Street大楼、美国波士顿Pier 4综合楼开发项目等，并联合普洛斯投资了美国多处核心物流地产。

　　此前，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云曾公开表示，另类投资和全球化配置将是保险资产配置的重点方向。

　　事实上，除中国人寿外，中国平安、安邦保险、中国太平等险企都在海外进行投资。研究数据预测，我国保险业的海外房地产投资将于未来几年大幅增加，预计到2019年年底，投资金额将新增730亿美元。

　　投资压力的必然选择

　　投资收益是险企重要的利润来源，在保费快速增长与资本市场环境低迷的矛盾之下，投资压力不言而喻。广发证券研报分析称，包括去年曾上演的险资“举牌潮”，本质上也是由于行业感受到了投资压力，而寻求替代传统投资方式的一种本能反应。

　　对于另类投资标的的选择，中国人寿除了健康领域贴近保险的主业外，多数出于战略合作考虑，以投资滴滴出行为例，中国人寿方面表示，除资本层面之外，还将和滴滴出行在保险、综合金融服务、市场开发、企业用车等方面进行业务模式创新探索，打造更安全与多元的移动出行金融生态。此外，双方还将共同探索境内外移动出行及相关领域的投资机会。

　　需要注意的是，今年以来，股市波动导致可供出售金融资产变动浮盈下降，预计险企会面临资产减值压力。此外，利率下行不可避免的导致准备金补提的压力，有分析人士指出，中国人寿2015年中报、三季报分别补提准备金41.8亿元和56.6亿元。虽然中报、三季报对准备金进行了相应的补提，但是2016年国寿仍会面临准备金假设调整带来的准备金补提的压力。

　　另类投资的风险不容小觑

　　海通证券研报数据显示，2015年中国人寿未上市股权投资规模达到300亿~400亿元，预计2016年的规模将进一步快速扩大。

　　另类投资升温的同时，也需增强风险意识。广发证券研报认为，另类投资是对比常规的权益类和固收类资产投资而论，投资品种更加宽泛，但风险也相应提高。

　　首先，优质项目竞争激烈，保险资金对接另类投资的难度也在增大，当前滴滴出行等互联网企业通过烧钱迅速做大规模，看似扩张迅速，包含的泡沫不容忽视。这就为险企投资甄选带来一定困难。

　　其次，跨领域，尤其是高新领域的投资，一级市场估值过高成为未来退出的阻碍。以中国人寿此前投资的华大基因为例，根据近期披露的招股书，华大基因IPO发行价为约43.3元/股。这个价格导致之前华大基因在一级市场的40余家投资机构（投资人）平均浮亏11.83%，其中8家浮亏达到22.23%，单家投资机构最高浮亏额超4亿元。由此可见，私募股权融资估值高的公司未必能够为投资者带来实际的收益。

　　此外，另类投资是非公开市场交易的，没有或很少有流动性，投资回报周期不确定，保险公司如何把握投资的度，保证一定的收益水平，仍有待摸索。