国债期货震荡收高 利率下行空间受限

　　受央行料将下调中期借贷便利（MLF）利率消息提振，昨日午后国债期货市场反弹明显，5年、10年期国债期货主力合约分别收涨0.13%、0.29%，随着市场交易热情的回温，两大期债量仓均有所增加。市场人士指出，若央行确实下调MLF操作利率，将进一步释放货币宽松信号，不过在金融高杠杆和汇率等因素制约下，短端利率或继续保持稳定，收益率短期内下行空间有限，建议投资者保持谨慎，防止收益率快速下行后再度盘整的风险。

　　午后反弹明显

　　3月16日午后，受MLF利率下调消息的影响，国债期货市场出现一波快速拉升。从盘面上看，昨日5年期国债期货主力合约TF1606早盘延续窄幅震荡，14时后一路上扬，尾盘一度触及100.835元的高点，最终收报100.8元，涨0.135元或0.13%，成交12508手；10年期国债期货主力合约T1606收盘报99.985元，涨0.285元或0.29%，成交25859手。

　　昨日两大期债量仓均有所回升。成交方面，5年期国债期货、10年期国债期货昨日成交量分别增加287手和3265手；持仓方面，昨日五年期国债期货增仓558手至32432手，十年期国债期货增仓647手至41607手。

　　现券方面，机构对长债的配置热情依旧高涨，昨日早盘招标的国债和农发债中标利率均低于二级市场水平，认购倍数分别超过3倍和4倍。二级市场上，昨日剩余期限近10年的国开债150218券最新报价在3.15%/3.14%，上日尾盘为3.17%/3.16%。相近期限的国债150023券最新报价在2.85%/2.83%，上日尾盘2.88%/2.86%。

　　利率下行空间有限

　　据媒体报道，多位消息人士周三透露，昨日央行就中期借贷便利（MLF）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点（bp），其中三个月期降至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。这也是昨日午后债市收益率迎来一波明显下行的主要导火索，业内人士多认为此举再度释放了货币政策宽松信号。

　　如国泰君安证券认为，开年MLF已3次下调，此举是变相释放结构性宽松和积极降息信号。中信建投证券亦指出，即便短期央行短端利率持续维持不变，央行对中长期利率持续的下行引导，市场的期限利差也应缩窄，对长端的利率债释放出利好信号。

　　民生证券则认为，在长短端利差尚未形成足够保护空间的背景下，央行能否主动引导7天逆回购政策利率下调是后续行情能否延续的关键因素。预计央行主动引导7天逆回购利率下降概率不大。

　　对于MLF降准后对债券的影响，华创证券倾向认为，会同以往一样，不下调公开市场操作利率，维持MLF利率下调对应信贷的利率下调，而短端利率不变以防止金融杠杆过度上升的政策组合。在这样一个假设下，长端收益率恐再次出现弹簧式波动，因为MLF利率下调必然对信贷扩张形成推动，如果后期能够看到金融数据恢复“正常”增长，基本面能够维持弱复苏走势，那么长端收益率中枢水平恐仍将在波动中慢慢上行，收益率曲线也会慢慢陡峭化。

　　具体到期债策略，广发期货指出，近期基本面对债市的影响较少，驱动上涨更多的是短期资金面因素，中长期仍建议保持谨慎。操作上建议维持观望，注意回调风险，并做好资金管理。