大文化转型有“钱”景 信托公司投石探路

　　证券时报记者 王莹

　　《美人鱼》票房飙升，将其背后的资本推手五矿信托带到了荧屏前。金融资本瞄上文化产业投资，引发市场高度关注。

　　文化产业可以产生新的庞大内需，促进消费结构升级。据证券时报·信托百佬汇记者了解，无论是在经济层面，还是政策上，“大文

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　　截至目前，银监会对信托支持文化产业并无限制性政策。业内人士表示，这或将加速信托公司进入“大文化”产业追寻高回报。

　　此外，虽然有不少人看好文化产业的发展前景，但每个行业都有自己的壁垒，能不能进入以及怎样进入，已是大部分信托公司尚在观望的主要原因。据记者粗略统计，目前布局大文化产业的信托公司不超10家。

　　信托仍处初探期

　　文化娱乐业、新闻出版、广播影视、音像、网络及计算机服务、旅游、教育等，均是大文化产业的主体或核心行业。

　　普益财富研究员胡军称，当前信托公司进入“大文化”产业的方式主要有两种：一是成立“大文化”信托基金，采用“利益共享，风险共担”的方式，将社会上看好该项目的资金集中起来，收益按投资者出资比例分享；二是采用结构化模式，引入不同投资者，包括“大文化”的制作者、信托产品的投资者以及对风险有更高承受能力的投资方。

　　以《美人鱼》为例，五矿信托通过“影视投资基金结构化集合资金信托计划”一期子信托，持有和和影业90%的股权。据悉，和和影业等3家公司为《美人鱼》承担保底发行。其中，和和影业是主保底方。

　　信托公司在大文化领域仍处初探期。根据用益信托数据，2015年，共有5家信托公司（中融、中建投、万向、国投泰康、昆仑信托）总计发行6款与“大文化”产业相关产品，其中多为一般的贷款类项目。

　　以“中融信托·财富骐骥8号影视投资集合信托计划”为例，募集资金用于影视剧的拍摄、后期制作、宣传发行等，风控措施主要包括股权质押、电视剧版权质押、个人无限连带责任担保以及结构化设计。其采用了信托产品最为常见的交易结构，以股权质押、担保等作为风控措施进行一般的项目贷款。业内人士称，这种模式下，信托公司更能掌控项目风险。

　　有争议也有双赢

　　实际上，早在2012年，国内就诞生了首只影视信托产品。由外贸信托发起设立的“一壹影视（一期）集合资金信托计划”一经面世，立即引发不小的争议，因为该产品初次涉足影视领域，就采取了无抵押无担保，风控措施主要是结构化9：1的A级：B级受益权分层形式。

　　此外，据记者了解，中航信托以冠名赞助的方式与文化产业相结合。该公司于去年7月份冠名了旅游卫视一档文化故事类节目——《中国故事》。数位业内人士对记者表示，这种模式可谓一箭双雕，既有效进行了品牌宣传，又可进一步学习文化产业的运作管理。

　　艺术品领域也是部分信托公司转型方向之一。其中，百瑞信托的“百瑞缪斯·艺术信托”业务颇具代表性。该业务以艺术家需求为切入点，涵盖文化推广、文化运营、文化传承全流程。

　　据百瑞信托相关人士介绍，在文化推广方面，百瑞信托发起设立了公益目的的艺术信托；在文化艺术运营方面，通过“缪斯金服”艺术金融服务平台，运用“金融+互联网”的思维，成立专注于服务艺术家、收藏家与文化艺术机构的基金管理公司；在文化传承方面，通过艺术家家族信托办公室，帮助艺术家实现其艺术品和财富的传承。

　　记者独家获悉，百瑞信托亦有意布局影视文化产业，目前正在与北京数家影视公司洽谈合作。

　　圈子很重要

　　多位信托公司相关业务人士向记者坦陈，文化产业都有自己的“圈子”，并非有资本就能够加入。而且，当前各类资金都在涌入这个行业，因此这个行业并不缺钱。“进一步讲，好的项目并不缺钱，低成本资金很多，而如何挖掘缺钱的好项目才是重点。”

　　近几年，银行、私募基金、公募基金也以各类方式进入该领域。因此，“资源＋资金”才是进入该领域的充分且必要条件。

　　进入圈子后，就该考虑合作模式。目前来看，大多数信托公司仍难以做到主动管理。

　　“隔行如隔山，信托公司对于此类新兴行业的认知仍存盲点。此外，该行业都是轻资产企业，落实传统增信条件也很困难。”华融信托研究员袁吉伟称。

　　“文化产业与传统产业相比，其涵盖面十分广泛，且各细分行业又各具特色。”格上理财研究员樊迪称，这意味着，文化产业项目可复制性较弱，信托与文化产业的对接，会缺乏相应的规模经济效应，导致实际参与的金融机构不多，信托参与的就更少了。

　　据记者粗略统计，布局大文化产业的信托公司不超10家。