周评:耶伦鸽语重挫美元 日元风暴、金价飓风齐袭

　　商品市场方面，全球股市熊市、美元下跌以及以及负利率扩散让投资者从其他市场仓皇出逃，进入黄金市场；现货金本周创下2011年10月以来最大周度涨幅，黄金期货则创出7年来最大单周涨幅。

　　而受减产传闻和空头回补等因素刺激，美国油价周五“惊天暴涨”多达12%。部分市场人士称，下周一为美国总统日假期，纽约原油市场将休市，多数投资者不愿在长周末假期前持有空头头寸。油价本周依然下跌约5%。

　　本周要闻回顾

　　美联储加入负利率俱乐部？耶伦：不排除这一可能

　　虽然美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)坚持加息立场，但本周她在国会作证时也不得不承认全球经济下滑以及股市深跌，令金融条件紧缩的步伐超出了联储的期望水平，上述表态让市场对美国加息的预期大幅降温，导致美元本周兑主要货币全面重挫。

　　虽然耶伦本周国会作证时提到要继续推动加息，一度提振美元走升，但之后市场扩大反映她证词中的偏鸽派说词，导致今年以来就已经进入下跌趋势的美元/日元下挫至15个月低位，欧元/美元则一度创去年10月以来新高。

　　BK Asset Management董事总经理Kathy Lien称： “在她周三作证的最后阶段，人气完全转变了…基本上说，耶伦作证发言的鸽派基调足以强化市场的预期，也就是说，美联储可能不会在下个月加息。”

　　有关美联储可能会实施负利率政策的猜测同样令美元多头遭挫。耶伦周四说，在欧洲一些央行将借贷成本推低至负值之后，美联储也在重新审视一旦美国经济失速之际将负利率作为潜在政策工具的问题。

　　自从2010年以来，欧洲央行(ECB)、日本央行(BOJ)以及其他一些国家央行相继将基准利率调低至负值，从而为经济提供进一步的刺激。

　　欧洲美元期权交易表明，最近几周以来投资者变得越来越谨慎，猜测在全球市场下跌以及市场对全球经济增长的担忧愈演愈烈之际，美联储可能将是下一个实施负利率的央行。

　　耶伦说：“我们还没有完成评估，我们需要考虑美国的制度背景以及它们能否在这里良好运作。这不是一个自动性的问题。有许多事情需要研究。所以我不会排除其可能性，但我们需要判断它们在此是否可行。”

　　瑞典央行周四将指标回购利率由负0.35%调降至负0.50%，并表示会将来自到期债券及其资产组合付息的资金进行再投资，实际扩大了央行债券购买计划。率先推行负利率的瑞士央行(SNB)本周称不排除进一步降息。

　　另一方面，耶伦本周国会作证也暗示美联储不太希望美元进一步升值，这也导致本周美元惨遭“抛弃”。

　　耶伦表示，美元强势“肯定是我们”在制定货币政策时“要考虑的事情”。

　　耶伦周四在参议院银行委员会回答提问时表示，尽管美元走势体现了美国经济的表现，但美元是美联储认为中性联邦基金利率暂时处于低位的原因之一。

　　熊出没肆虐全球股市

　　从东京到法兰克福到纽约，各国股市的下跌导致过去一个世纪以来罕见的上涨行情“灰飞烟灭”。

　　七年来，全球股市仅有一次跟现在的情况类似。2011年5-10月，MSCI全球指数下跌超过24%，因为欧债危机肆虐、标准普尔剥夺了美国AAA评级。在此轮下跌行情之前，全球股市从2009年3月到去年5月的最高点总共增加了大约47万亿美元市值。

　　各种因素都对股市不利，包括中国经济减速、油价大跌、美国加息，令全球股市遭遇有史以来最差年度开局。石油行业的悲剧蔓延到金融市场，因为信贷质量恶化的迹象越来越多。随着投资者囤积安全资产，美国债市显示，当前通胀预期为2009年5月份以来最低。

　　美联储主席耶伦有关市场动荡可能拖累经济前景的说法没有让投资者感到一丝宽慰，标普500指数在她出席国会听证会期间一度下跌2.3%。

　　尽管周五展开反弹，但本周欧美股市依然大幅下挫。

　　本周泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数跌4%，今年迄今下挫14%。

　　美股三大指数本周均收跌，道指下挫1.4%，标普500指数跌0.8%，纳指下滑0.6%；标普500指数周四跌至两年低位。对全球和美国经济成长的担忧拖累股市在今年初以来走低，标普500指数较去年12年31日收盘水准仍低8.8%。

　　在亚洲，上证综指今年下跌22%，香港恒生指数也下跌15%。

　　日元大幅升值 警惕日银干预汇市

　　美元/本周下挫逾3%，且为连续第二周跌幅超过3%，这是自1998年10月以来美元/日元创下的最大两周跌幅，当时两周下挫超过14%。

　　因对全球增长以及决策者是否有足够弹药加以应对的担忧加剧，促使投资者流向避险货币日元。

　　美元/日元周四曾跌至110.99，创2014年10月以来最低位。强势日元威胁到近三年来货币刺激政策的效果，市场对日本央行干预的猜测升温。

　　在彭博跟踪的150多种货币中，日元兑所有货币今年均呈现升值。

　　尽管日本央行最近下调利率至负值，理论上讲应该会削弱日元的价值，但该政策只针对部分存款，政策有效性遭到质疑，因而只在政策发布初期收到遏阻日元升值的效果。

　　美银美林(BoA Merrill Lynch)汇市策略师Ian Gordon说：“日本央行采取负利率政策后美元/日元的价格走势表明，市场认为日本央行的政策是不可持续的，或者说是不会奏效的。这就是日元大幅反弹的原因所在，市场表现基本是在说，我们认为日本央行的政策不会奏效。”

　　德国商业银行(Commerzbank)外汇策略师Lutz Karpowitz称：“负利率的引进显然并未弱化日元，当然，这完全不是日本央行希望作到的。日本官员确实需要弱势日元，除非他们希望自己的通胀预期变成笑柄。”

　　日本央行1月29宣布对金融机构存放在央行的部分资金实施负利率，令投资人大感意外。美元/日元曾经因此触及121.70的高点，之后股市下挫、中国经济增长放缓以及原油价格下跌，推动投资者转向避险货币，推动日元大涨。

　　一些交易商称，如果避险情绪进一步恶化，美元/日元有可能跌至110，创2014年底以来最低。

　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)外汇策略师Masashi Murata说：“我认为110水平对于日本经济而言非常可怕，但他们很难控制美元/日元汇率。”

　　巴克莱(Barclays)周五大幅调降美元/日元汇率预期，称该汇价年底料跌至95，远低于此前预估的120。巴克莱同时将第一季度末的美元/日元汇价预估从123调降到100。这较周五欧市112.60附近的水平要低10%左右。

　　巴克莱在一份报告中写道，该行眼下的基准情景假设是，日本央行将在3月政策会议上将负利率从-0.1%下调至-0.3%。巴克莱并称，日银可能还会干预外汇市场，以打压日元，这将是自2011年来首次干预汇市，不过此举和降息的行动“都只不过会在当下的环境中加剧日元波动性”。

　　日本政府一名官员对周五干预汇率一事不予置评。这位不具名的官员表示：“近期汇率波动剧烈。我们正急切地密切观察汇市动向。”

　　BK Asset Management常务董事Kathy Lien在一份客户报告中称：“目前看来110是央行的重要警戒线，尽管该水平在几天前看起来仍遥远，但昨夜已经非常接近测试该水平，即便目前汇价仍在该水平上方，但干预的风险还是非常大。”

　　“恐怖数据”英雄救“美”

　　对于身处困境的美元多头而言，周五美国零售销售可谓“久旱久甘露”。美国零售销售1月份连续第三个月上升，且升幅超出预期，提升了美联储年内加息的预期，这帮助美元自3个月低点反弹。

　　美国商务部周五公布的数据显示，1月份零售销售月率上升0.2%，好于市场预期的上升0.1%；12月份零售销售修正后为上升0.2%，初值为下降0.1%。此外，美国1月扣除汽车的零售销售月率增加0.1%，同样优于预期的持平。

　　分析师指出，家庭消费上升，将有助于美国抵挡美元走强、海外需求低迷和金融市场动荡带来的负面效应。消费在美国经济中所占的比重最大。

　　美国零售销售数据在过去一年中经常在金融市场掀起“惊涛巨浪”，因此被称为“恐怖数据”。

　　High Frequency Economics分析师Jim O’Sullivan指出，零售销售数据增强了第一季度国内生产总值(GDP)反弹的理由。

　　彭博经济学家撰文称，虽然分析师、新闻以及金融市场对经济衰退恐惧不已，但明智做法是后退一步，接受美国消费表现强劲的事实。

　　Commonwealth Foreign Exchange Inc.首席市场分析师Omer Esiner说道：“零售数据提醒我们，美国经济可能仍好于我们所想的那样，假如这种局面维持，我认为这可能表明美联储年内加息次数将超过市场预期。”

　　Esiner补充道，假如有更多数据继续表明美国经济表现相对强劲，可能会对美元构成支撑，单靠零售数据一项并不足够。

　　瑞士信贷(Credit Suisse)周四在最新的分析中指出，鉴于避险情绪持续升温，该行自2014年中以来首次转为看空美元。

　　瑞士信贷在报告中表示，上周该行的建议是谨防欧元和日元兑美元的弱势褪色。而本周该行则对欧元和日元转为强烈看多。该行同时表示，自自2014年中以来首次转为看空美元。

　　“金价飓风”来袭

　　虽然金价周五下跌，但黄金期货依然创出7年来最大单周涨幅，而且一个金矿股指数也创出去年7月份以来最高收盘点位。

　　黄金生产商巴里克黄金(Barrick Gold Corp.)今年股价飙升65%；纽蒙特矿业(Newmont Mining Corp.)今年涨幅最高达44%，成为标普500指数表现最佳的成份股。

　　现货金本周收报1237.40美元/盎司，本周上涨5.5%，为连续第四周上涨，并收获2011年10月以来最大周度涨幅。周四金价狂涨5.3%，至一年高位1,260.60美元。

　　美国4月期金收报每盎司1,239.40美元，本周上涨7.1%，为2008年12月以来最大的周度涨幅。

　　交易员称，金价持续反弹的前景好于多年来的任何时候。

　　德国商业银行(Commerzbank)分析师Carsten Fritsch称：“未来几周金价可能上探1,260美元甚至1,300美元，但如果出现一些获利了结，我也不会感到意外，”

　　全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量周四增2%，为2015年12月18日以来最大单日增幅。

　　金价今年来已上涨18%，成为表现最佳的大宗商品，此前三年均下跌。市场观点认为，美国加息概率维持在低位，提高了黄金的吸引力。而投资者对银行在低成长、低利率环境中盈利能力的担忧日益加剧，美国公债收益率再度受避险需求驱动急跌，也支撑了对黄金的需求。

　　在2016年刚刚过去的1个多月中，金价来到的高位已经超过伦敦金银市场协会(LBMA)此前绝大部分的峰值预估。

　　LBMA上月曾公布调查报告称，受访的31位分析师中仅有8人预计2016年金价能够突破1250美元/盎司，而今年金价峰值的平均预估仅在1231美元/盎司。

　　荷兰银行(ABN Amro)策略师Georgette Boele周四称，“尽管我是个大空头，但金价趋势已经发生转变，需要重新审查预估。”荷兰银行本周一刚刚预计2月金价会重新跌至1130美元/盎司。

　　“新债王”、DoubleLine Capital联合创世人兼CEO Jeffrey Gundlach周四指出，金价或将涨至1400美元/盎司，因投资者对各央行丧失信心。“负利率对市场有害无益这一证据不断堆积，以致于“我们相信央行”这一咒语终于被揭露为一场骗局。”

　　Comex市场上4月份交割的黄金期货周四一度飙升4.2%至每盎司1,244.40美元，逼近1,259.52美元的水平，后者将标志着从近期低点上涨20%，满足通常对牛市的定义。

　　全球油价周五飙升多达12%，之前有报道称，石油输出国组织(OPEC)可能最终同意减产以缓解全球供应过剩的状况，而股市反弹提振风险意愿。

　　华尔街日报周四在美国油市收盘后报导，阿联酋能源部长称OPEC成员国准备协同减产，而当前油价已迫使非OPEC产油国至少暂停增产。

　　很多交易员最初对这则报道表示怀疑，称委内瑞拉和俄罗斯本周早些时候劝说沙特和其他主要产油国同意减产的努力以失败告终。

　　但自2014年中以来油价已重挫75%，至逾12年低位，很多人倾向于相信，一旦减产或需求增加，油价迟早会反弹。

　　在数据显示，本周美国石油钻井平台数量连降第八周后，油价扩大涨幅。

　　尽管周五暴涨，但油价本周仍下跌约5%。近月美国原油期货合约本周下跌4.7%，报每桶29.44美元，周四一度触及12年低位26.05美元。近月布伦特原油期货本周收低2%，报33.36美元，周四跌至30美元之下。

　　下周关注焦点

　　投资者将聚焦联邦公开市场委员会(FOMC)1月26日-27日会议纪要，在近期美联储加息预期降温、甚至外界猜测美联储可能实施负利率，投资者将从最新的会议纪要中了解决策者对于当前形势的最新看法，以获得后续货币政策方面的线索。

　　下周美国方面也将公布诸多重磅数据，包括通胀、房市和工业产出等。