首家保险私募基金谈生意经 “资产荒”中寻机遇

　　保险“新国十条”落地逾一周年，国家层面频推加快发展现代保险业的各种利好政策，保险监管部门进一步放宽保险资金运用领域。在这个大背景下，中国保险资产管理业迎来了新的发展契机。作为保险业“双轮驱动”的动力之一，保险资金管理稳健，则保险行业发展稳健。2015年是保险资产管理行业取得优秀成绩的一年，也是大步迈向市场化的一年。保险资管公司的高管们如何看待当前市场形势？如何带领保险资管公司进行创新？如何规划保险资管公司的市场化发展路径？如何定位和突出自身的资管特色？上海证券报携手中国保险资产管理业协会，共同推出反映保险资产配置的系列报道——“携手IAMAC走进保险资管”，倾听保险资管行业精英们的真知灼见。

　　作为首家保险系PE的总经理，合源资本创始合伙人华旸身上有与生俱来的“保险味道”。

　　从光大永明资产管理公司总经理，到保险行业第一家私募基金公司合源资本总经理，他一直专注于服务中小保险公司的私募股权投资事业。在保险界，他最先尝试PE；在PE领域，他身上的保险味最浓。

　　在他眼里，要做好契合险企基因的私募股权投资，就得懂保险行业的传统业务，懂得资产负债匹配、懂得偿付能力监管、懂得充足现金流。

　　除了上述这些，还得知道“谨慎”是保险人不变的文化，换言之是传统和保守的一群人做投资决定之前，登门作尽职调查是必要条件。因此，私募基金公司不仅要有好项目，也得有良好的内部管理，甚至连办公环境等细节也不例外。

　　华旸期待跟更多同行一起并肩作战，做大保险系私募股权投资蛋糕。

　　懂得用保险语言交流

　　保险公司的PE单子不好拿。

　　合源资本定位服务中小保险公司，是现实中的必然选择。大型险企调动资源的能力强大，视野宽泛，可以在极短时间里调动包括券商、基金、信托等其他金融机构的力量，弄清楚放在眼下的项目的投资价值。一旦拍板可投，则无须借力PE公司，就可直接上手了。所以，保险公司，尤其是大型保险公司私募股权投资的单子不好拿。

　　但中小保险公司接触股权投资则又是另一番情景。一些公司拿不到股权投资资格，更多公司有资格但无成熟人员配备。此时华旸更像一位市场推销员，通过把私募股权投资翻译成保险语言，将产品推销出去。

　　推销过程中，懂得保险语言的华旸如鱼得水。

　　一般私募股权投资公司，都是把钱拿到手上，8+2年后再给你投资回报。“必须直接落地项目，把要投的项目直接摆出来，前后端如何有分红现金流等等，一切清晰透亮，没有死角。这样，保险公司才有可能买你的产品”，华旸笑着说。

　　其实，不光华旸这样操作，财大气粗的中国保险投资基金也是如此。目前，已顺利发行的中国保险投资基金（一期），基金规模达400亿元人民币，投资人特定股息率为6%，以招商局轮船股份有限公司为目标公司。清清楚楚！

　　截至目前，能够拿得到保险私募股权投资大单的，只有屈指可数的几家大PE公司：弘毅、红山、鼎晖、九鼎、春华等。

　　“资产荒”中寻机遇

　　在经济新常态下，“资产荒”袭来，面对两位数增长的保费规模，保险资金对于股权投资，有着发自内心的投资需求。

　　保险公司一向被认为是较适合进行私募股权投资的机构投资者之一。因为保险资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势，而私募股权基金的期限较长，一般为8年+2年。保险资金设立并参与私募基金项目时，对保险资金优化资产配置，强化资产负债匹配管理都起到不小的作用。

　　然而，行业环境的变化超乎预期。近年来保险公司尤其是中小保险公司，为了适实现弯道超车的目标，发行了很多期限在3年、5年的产品，甚至更短只有1年期的品种，而普通私募股权投资的项目一般长达8年以上，产品和项目无法匹配，加上保险产品承诺的投资收益率较高、需要每年分红等要求，这也与普通私募股权投资头几年根本无红可分的现状南辕北辙。

　　面对变化的市场，快速起步的合源资本并没有着急。合源资本去年1月获批，3月正式开张，很快手中就握有证监会、保监会双备案的股权投资、股权基金全部投资资格，但华旸没有选择全面开花，而是瞄准重点，集中在股权投资热点领域——新三板。

　　去年年中，合源资本管理有限公司，成功完成保险业首只中小微企业私募股权基金——合源融微私募股权基金的资金募集工作，基金首期规模为5.51亿元人民币。该基金主要投资于健康医疗、互联网信息、文化传媒、高端制造、消费升级、金融服务等行业的中小微企业股权，选取具有良好商业前景、明确挂牌和做市计划或存在并购预期的投资标的，积极利用新三板市场作为重要的退出渠道，在把握收益性的同时兼顾基金投资的安全性和流动性。

　　值得注意的是，合源资本进入新三板不是直接购买二级市场的股票，一般是通过线上定增和线下投资的方式。

　　从投资的方向看，华旸也有所为有所不为，目前只涉及互联网、医疗、环保、教育等领域的投资。同时，海归概念股也成为合源资本的投资对象。

　　无论是新三板还是海归概念股，华旸在评估时所关注的更多是市值，而非更常用的每股收益。华旸克服了传统PE投资流动性低、风险较高、信息透明度较低的现象，通过资本市场过滤风险，争取好项目，资产规模相对较小的保险公司自然更青睐合源资本作为GP发行的产品。

　　绑在同一辆战车上

　　华旸之所以受到业界关注，还在于合源资本股权激励机制的突破，管理层和员工的利益与公司股东的利益绑定在一起，在保险圈里成为第一个吃螃蟹的人。

　　2014年8月出炉的保险业“新国十条”，首次明晰保险资金可以涉足的投资领域，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。

　　首家由保险资金发起设立并管理合源资本，由7家机构共同出资设立，注册资本1亿元人民币，其中光大永明资产出资30%，其他5家保险公司各出资10%，员工持股平台的景行融金投资中心持股20%。

　　也就是说，包括华旸在内的员工通过持股平台——景行融金投资中心持有合源资本20%的股份。“我们掏出真金白银去跟其他股东一起做这个公司。”华旸说。

　　优秀的公司需要良好的团队，而做好团队激励，就可以留住好的人才，锁定好的项目，确保稳定收益，控制投资风险。目前，公司正处在开业初期，如何稳定住收益空白期的员工情绪，是华旸现在要做的事。