投资者不计后果：哄抢美元、保本、QDII产品

　　金融市场是一个考验人性的地方，贪婪、恐惧、疯狂、抑郁……，各类欲念附身于人。

　　2016年开年，中国市场经历了股市、汇市的大幅波动，大批参与者在极短的时间内遭遇业绩重创。以A股市场为例，截至1月15日，短短10个交易日上证综指大跌638点，跌幅达到

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　　实际上，这样的“高台跳水”自2015年6月以来已经发生了三次。而经历了三轮断崖式下跌的投资者普遍伤情严重，他们心头的哀怨形成的恐慌效应迅速蔓延开来。此时，风险偏好的转向让大量资金出逃风险资产，投向大众心目中的安全资产。但实际上，所谓的安全资产却暗藏着诸多风险。

　　汇率转向：哄抢美元

　　作为经济疲软的自然反应，人民币汇率自去年11月以来开启了贬值模式。美元对人民币中间价汇率从6.32最高上涨至6.5950，涨幅达到4.35%，很大程度扭转了过去多年人民币持续升值的态势。

　　曾经无比坚挺的硬货币一经贬值，与之休戚相关的投资者情绪出现了波动。但碍于金融知识的缺乏，一听人民币贬值人们便一窝蜂去抢购美元。

　　1月15日，位于上海浦西的一家招商银行营业厅内，几位中老年妇女围在一名理财经理身边，你一句我一句地咨询着有关美元理财产品的相关情况，几乎每个人都问了一连串问题，生怕漏掉些什么而错过了致富机会。她们高诉记者，当下中国降息美国加息，美元一定会升值。而据本报记者了解，有这样的想法人目前确实不少，多数银行的美元理财产品刚上架便一早售罄。

　　以上并非个案。上海一位传媒界资深记者对《第一财经日报》称，整个部门一半的人都去换了美元，并全部用足了顶格5万美元的换汇额度。

　　但真实情况却让人有失所望。自北京时间2005年12月17日凌晨美联储加息25个基点以来，美元指数并未加速上涨，总体窄幅波动；而自去年12月初尝试冲关100以来，美元指数出现了回调，调整幅度约为1.6%。

　　人民币贬值，美元也在贬值，只不过人民币跌得多过美元，从相对收益衡量，持有者将人民币换成美元还是可取的。然而，若据此逻辑，为何非要持有美元，其他货币不行？以日元对人民币汇率为例，去年11月以来涨幅超过7%，远远超过美元对人民币汇率。

　　《人民日报》1月12日撰文援引专家观点指出，很多居民看到人民币贬值，便急着去换汇，必须考虑本外币资产的实际综合收益率和自身资产状况，不能因为人民币短期内波动就跟风抢购美元资产，到头来可能会得不偿失。

　　国内某大行外汇分析师对本报记者称，美元最大的价值在于它是全球通用的超级货币，在外汇市场上被称为“本币”，他不仅是美国经济的一种符号，也是全球经济的某种象征符号。但美联储加息，美元不见得一定走强。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家近日接受《第一财经日报》采访时一阵见血地指出，本轮美联储加息后，美元走弱是大概率事件。他称，历史上加息后美元指数走弱的例子很多，有很大一部分原因是加息预期的提前透支。而当前的情况是，美联储自推出量宽政策后，便与市场对启动加息的可能性进行了充分沟通。而美元指数自去年3月以来，便从不足80一路上涨至如今的100左右，涨幅高达25%，其间资金回流美国更是引起了全球金融市场的巨幅动荡，新兴市场遭受洗礼。可以说，加息预期得到了充分消化，甚至有超调的成分，因此2015年12月加息落地后，美元指数没有持续上涨。

　　尽管如此，投资者争抢美元的行为在一定程度上压制了人民币汇率的走强。1月14日，人民币对美元汇率在上一交易日出现大幅反弹后重新回归跌势，在询价交易系统中收报6.5887元，较前一交易日跌137个基点。

　　不屑权益争抢保本

　　从一些迹象来看，中国投资者的情绪波动远大于成熟市场的投资者，而追涨杀跌则是他们最为典型的操作风格。对人民币汇率如此，对股市亦如此。

　　1月以来，A股上证综指跌幅达超过18%，截至1月15日收盘，报2900.97点，大盘回到了2014年12月份的水平，几乎为最近一轮牛市的起点水平。其间，投资者恐慌意识不断弥漫，前四个交易日熔断机制推行期间，沪深300指数两度触及7%提前收盘。即便熔断被叫停，1月11日沪指同样大跌5.33%；1月15日下跌3.55%。

　　在沪指退守2900点之际，投资者的恐慌情绪还在继续发酵。市场暴跌面前，大量抛盘涌现，多数股票开年以来的跌幅达到了30%。

　　然而，股市暴跌并非缘于中国市场缺少资金以致无法支撑当前估值。与之相反，中国市场流动性仍极度宽裕。1月14日，上海银行间市场隔夜拆借利率报1.95%，7天期品种利率报2.3%，两者虽然在年初略有上涨，但仍大幅低于历史均值水平。与此同时，银行间和交易所市场资金利率，也基本与这一情况相类似。其中，14日，上证所隔夜回购利率收在2.12%。

　　“弱市中活着最重要。”上海一家大型公募基金的总经理助理对《第一财经日报》称，资金虽然极为充裕，但风险偏好极低，它们当前更看好低风险甚至是无风险品种。

　　股市大跌之际，保本产品走俏。1月份，南方基金和易方达基金一前一后发行了各自的保本基金。两家公司均创出了一日售罄的盛况。南方基金发行的南方益和保本1月7日募集了29.86亿份，易方达基金发行的易方达保本一号在1月11日募集了46.34亿份。

　　与此同时，国内多家基金公司都在“磨刀霍霍”向保本，筹备着基金的发行事宜。华南一家大型基金公司副总对《第一财经日报》称，现在其他产品都卖不出去，只能发保本，就保本好卖。而记者向其询问保本基金投向问题时，他的回应是“当然是股票，债券现在可不便宜，但因为是保本，基金经理必须低仓位运作，否则几十个亿的盘子万一碰上黑天鹅，影响太大了。”

　　记者另从一些基金公司渠道人员处获悉，当前偏股类基金达到了历史上最难卖的地步。华南一家中型基金公司的华东区渠道经理谢军(化名)对《第一财经日报》称：“现在国内一线的基金公司卖股票型产品一天卖几十万。新产品根本没人买。但保本却被抢购。”

　　华南一家公募基金市场部人士对本报称，保本产品有时也不一定保本。两个原则必须重点把握，一是在保本周期内必须始终持有，中途赎回则不再享有保本待遇。另一点是，买保本基金应该选择大公司，小基金一旦保本周期到期出现大幅亏损，则有可能遭遇兑付危机。

　　投海外需求大增

　　在谢军看来，一切都是股市惹的祸，现在的股民胆子被吓怕了。境内A股市场遭遇闪电熊之时，一批惊慌失措的投资者马上把战场转向了境外市场，QDII类产品遭疯抢。

　　近日，几乎所有的境内的基金公司合格境内机构投资者(QDII)额度告急。1月13日，有10只QDII公告称，因额度问题暂停大额申购，其中，博时基金旗下8只QDII直接关闭申购通道。截至目前，共有37只QDII基金(A、B类分开计算)限制申购，其中，暂停申购的有9只，余下均为暂停大额申购，额度最低的华宝兴业标普油气美元每日申购上限仅为8000美元，其余基金额度最高的为100万元人民币。

　　值得玩味的是，曾几何时，因为QDII海外业绩惨淡，一些公司批的QDII额度出现了明显的“闲置”状况。外汇局还一度减少了这类公司的额度，但现在情况发生了“质变”。“现在QDII额度可是金铂铂。”上述华南基金副总对本报记者称，光额度出租就能达到1.5%的收益。

　　在基民疯抢QDII产品的时候，很多人似乎并未深究过QDII真实业绩。实际上，在A股暴跌之际，QDII基金的业绩同样遭遇炙烤。据wind资讯统计，截至目前138只基金中今年以来112只出现了下跌，超过8成的QDII出现了下跌，且43只基金的跌幅超过10%。

　　在大批人哄抢美元、保本、QDII产品的时候，今年以来A股市场进行了18%的幅度调整，长期来看它的投资价值则在上升。“投资者习惯了追涨杀跌。”上海一家大型公募的基金经理对《第一财经日报》称，相比盲目投资这类“所谓的”低风险资产，以定投思维分批投资A股市场，尤其是配置些绩优超跌板块，风险收益比似乎才是最佳的。