格林大华期货纪晓云:无救市措施 沪指或奔2850

　　搜狐财经消息 1月7日早盘，沪深两市纷纷大幅低开。开盘后继续下挫，沪深300指数暴跌5.38%，触发熔断机制，两市一度暂停交易。9点57分恢复交易后，加速下跌，沪深300指数触发7%的阈值，A股再次提前收市，此次为2016年实施熔断机制以来4个交易内，第二次提前收市，创全球股

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• 国金证券

市历史。

　　熔断机制实施已经四个交易日，其中两个交易日连续触发一档、二挡熔断，对于这种一熔到底的现象，格林大华期货纪晓云表示，熔断机制呈目前呈现的特点是：一是触发一档熔断直接快速到二挡熔断；二是触发熔断频率较高，远超过世界其他国家，熔断机制推出的主要目的是为了防止市场恐慌，当出现极端行情时给予市场时间冷静，以达到市场稳定器的作用。但实际上，熔断机制新推出，由于机制尚不成熟投资者认识不够充分，反而加剧恐慌。特别是当沪深300指数跌幅达到4%时，投资者往往担心继续下跌反而加大卖出力度，造成集体非理性行为，从而加速跌至5%、7%。

　　宝城期货研究员邓平表示，目前来看，熔断机制对给股市提供“冷静期”的目的并没有达到，反而成为加速股市下跌的催化剂。这或将导致近期市场情绪都较为谨慎，加速投资者离场的速度，从而导致大盘跌幅进一步加深。

　　基本面方面，人民币贬值带来的资本外流压力负面影响相对较大，另外，第一次熔断机制引发的市场看空情绪越来越浓，加剧股市悲观预期。相较于2015年第一季度金融业对GDP的较高贡献，2016年第一季度的GDP增速并不乐观，经济弱势行为对股市形成拖累。

　　对于近期股市将如何运行，纪晓云进一步表示，目前市场走势已经破位，形成下跌趋势，而新机制的推出加速恐慌，若无有效救市措施，沪指跌破3000，直奔股灾低点2850的可能性较大。

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　　1，熔断机制是什么？

　　熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。

　　2，中国熔断机制以哪个指数为基准？

　　中国熔断机制以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。

　　3，熔断的阈值是什么？

　　熔断机制设置5％、7％两档指数熔断阈值，涨跌都熔断。

　　触发5％熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。

　　尾盘时段（14:45至15:00期间）触发5％熔断阈值，以及全天任何时段触发7％熔断阈值的，暂停交易至收市。

　　4，应用熔断机制的交易品种有哪些？

　　股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。

　　5，一天可以触发几次熔断？

　　同一幅度的熔断一天只能触发1次。在极端情况下，5％的指数熔断在一天内可触发两次，分别为沪深300指数首次上涨达到或超过5％、沪深300指数首次下跌达到或超过5％。5％熔断复牌后，只有当沪深300指数在反方向首次达到或超过5％时，才会再次触发5％熔断。

　　举例来说，某一交易日内，当沪深300指数首次上涨达到5％时，触发指数熔断。熔断届满恢复交易后，沪深300指数回落到4％，后又上涨至5％，此时不触发指数熔断。随后，沪深300指数大幅下跌，较前一交易日收盘跌幅达到5％，此时再次触发5％指数熔断。

　　6，熔断机制与涨停板有什么不同？

　　熔断机制实施后，涨停板制度依然保留。涨跌停与熔断机制最大的区别有两点：一是熔断机制针对指数，涨跌停针对的是个股；二是熔断机制暂停所有交易，而涨跌停不暂停交易。

　　根据A股目前的涨跌停板制度，在股价达到涨跌停板后，并不是完全停止交易，而是在涨跌停价位或涨跌停价位之内的交易仍可继续进行，直到当日收市为止。在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10％，超过涨跌限价的委托为无效委托。

　　7，熔断期间投资者能否下单和撤单？

　　三家交易所在指数熔断期间能否申报和撤销上有所差异。一是上交所。指数熔断于15:00前结束的，熔断期间可以继续申报，也可以撤销申报。指数熔断持续至15:00结束的，熔断期间仅接受撤销申报，不接受其他申报。二是深交所指数熔断期间，投资者均可以申报，也可以撤销申报。三是中金所。沪深300指数触发5％阈值的，相关合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销；熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，期间接受指令申报和撤销。沪深300指数触发7％阈值的，或者相关合约收市前15分钟内触发5％阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。此外，如果指数熔断跨越午间休市，则三家交易所的相关安排都与现有休市安排一致，午间休市期间，投资者不能进行申报和撤销申报。

　　8，指数熔断结束后以什么方式恢复交易？

　　对上交所、深交所，对于15:00前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前3分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。

　　9，股指期货交易规则有何变化？

　　熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，连续竞价交易时间为每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。

　　在非交割日，期货与现货同步熔断。但在交割日，下午13:00开市后不再实施熔断，上午实施的熔断最迟下午13:00起也要恢复交易。

　　熔断实施后，期指的每日价格最大波动限制由±10％调整为±7％。当沪深300指数较前一交易日收盘上涨或者下跌未达到5％的，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5％；当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5％的，股指期货合约进入熔断，恢复交易后，合约上涨或者下跌对应方向的每日价格最大波动限制随即生效。

　　10，熔断机制可能带来哪些影响？

　　国金证券表示，熔断机制和涨跌停板制度相当于给A股套上了“双保险”，这有助于国内A股市场的波动在一定程度上会有所减小，腾出了一定的时间让投资者平复恐慌的心理，试图促使投资者更多理性交易，波动或有所平缓。

　　不过中金也曾提及，目前一级阈值幅度较低（根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5％），且二级阈值与一级阈值设置差距过小（仅2个百分点），正常交易可能会比较频繁的被中断。

　　此外，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。