在无风险利率不断下行的情况下，资产配置荒愈演愈烈。“现在的情况是，钱太多，高收益资产却无处可寻。”多位资管行业人士告诉中国证券报记者，债市炒作已经进入狂热状态，公司债票面利率一路下行却仍引来一片哄抢，银行理财资金也以高杠杆配资形式转战债市。然而，基金经理们也只能被资金推着走，在息差不断收窄的情况下，通过多次质押放大杠杆的方式做高收益。双重杠杆下的债市正处于风口浪尖，而未知的流动性黑天鹅不知何时将到来，“边走边看”是目前资管人士能做的选择。
各路资金蜂拥入债市
不仅公募的债券基金被投资者疯狂抢购，私募、券商资管积极发行固定收益产品，银行理财这一资金巨头也进来分一杯羹。受到近期汇改、外贸以及海外市场走势的影响，部分银行内部人士对中国证券报记者表示，原来一些做境外投资的资金已经回到境内。由于银行资金风险偏好比较低，境内市场目前的投向主要在债市。“我们也加大了对债市的投向，这非常考验各家银行的资产运作能力。”某外资银行战略研究部门人士表示。
华南一家商业银行资管部负责人介绍，银行资金流向债市主要有两种方式：一是金融交易部门在银行间债券市场的交易；二是理财产品等资金通过委托券商、基金公司成立投资债市的主动管理型产品。“一般而言，委外类产品以资管、基金专户的形式为主。”该负责人向中国证券报记者表示，一直以来，债券市场都是银行金融交易的主要投向。在股市行情好时，部分资金会从债市流出，股市行情走差的情况下资金自然也会回流，自6月A股市场大幅震荡后，此前流出的资金开始回流。上述人士所在银行资管部门资金投向主要以银行间债市交易为主，而通过委外提供资金配置的产品则比较少，“一般来说，理财规模比较大、资金量充足的股份制银行为券商基金提供资金配置的业务会比较多。”
最近两个季度，国内债券市场发行和交投情况回升明显，质押式回购和买断式回购的结算量不断创新高。据Wind资讯数据统计，截至10月12日，今年以来债券发行额达到17.02万亿元，而2014年全年的发行额才12.2万亿元，6月以来月发行量均在2.3万亿元以上。此外，中央结算公司的数据显示，8月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为329807.16亿元，同比提高81.02%；买断式回购交易结算量为13668.33亿元，同比提高52.61%。7月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为383724.58亿元，环比增加27912.4亿元，同比提高102.27%；买断式回购交易结算量为18143.14亿元，同比提高95.68%。
“以前国内银行间债券市场上较优质的资产比较多，质押回购、买断式回购做得并没有现在那么多，但近几个月以来，钱多资产少的情况越来越严重，质押回购和买断式回购快速回暖。”上述外资银行人士如是分析。值得注意的是，债券主要是通过质押进行杠杆的加持。
深圳一位私募投资总监向中国证券报记者透露，近几个月以来，不少银行、券商都在找私募合作，通过银行理财提供资金委托投资债券市场。产品结构与股市配资结构类似，银行资金充当优先级，券商、基金公司提供产品通道，私募进行管理。不少产品优先、劣后的杠杆率最高可达10：1，目前市场上该业务的配资杠杆大部分维持在5：1，优先资金的收益通常在6%左右。“现在不一定能做到6%了，钱太多，但好的资产太少了。”一位券商资管人士则表示，现在债市很少有单一产品，主要通过集合做资金池业务，在池子里选择标的，再分别设置杠杆。
作者：黄丽 周文静 (来源：中国证券报·中证网)
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