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伞形信托好不疯狂 中融信托多客户跌穿止损线

来源:投资时报

  2015年一季度,信托资金投向股票的资金总额为7770亿元,较2014年第四季度增加41%。同期,上证综指增速为16%,伞形信托增速明显超过上证综指同期

  来源:《投资时报》

  文|《投资时报》记者 刘佳昕

  上证指数从5000点以上迅速落到3500点之下,此轮“牛

市”不可谓不惊险。而不得不说的是,杠杆资金是本轮市场快速下跌的因素之一,其中场外配资的风险也可见一斑。

  中国证券金融公司数据显示,沪深两市6月25日-26日两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元,6月29日上午强制平仓规模约22亿元。其中,参与者包括产业资本、私募、高净值客户,而伞形信托和单一结构信托工具在加杠杆的过程中“难逃干系”。

  据海通证券(20.23, -0.17, -0.83%)(20.40, 0.69, 3.50%)估算,杠杆资金存量为4万亿元左右。散户主要采用互联网平台和系统分仓模式工具。其中,场外配资规模约1万亿元,成本在13%-20%之间,杠杆在1:4至1:5之间。主体为互联网平台、配资公司、券商、散户,其风险在于杠杆高且系统会自动强行平仓。对1:4或者1:5的配资账户,其预警线多设在110%至113%,止损线设在104%至108%的水平。

  虽然在监管之下,不少信托公司已经收窄了伞形信托,但仍有一些公司受到影响。比如,五矿信托伞形信托有150亿元规模跌破止损线,其总规模为700亿元,伞形信托占总量的20%。

  提供投资机会

  伞形信托是结构化证券投资信托产品的一种创新类型,信托公司通过其交易系统的隔离,在同一个信托产品下,设立多个独立的投资组合,也就是子信托单元,每个投资组合相当于一个独立的信托计划,独立管理、运用、核算和处分,从而达到多个子信托单元分享一个证券账户和资金账户的目的。

  子信托单元一般由优先级和次级客户构成,阳光私募或一些炒股大户可通过认购子信托单元的次级份额,以杠杆融资进行证券投资。

  简单来说,伞形信托就是用银行理财资金借道信托产品,给大户、机构等加杠杆配资、融资后投资于股市。而需要指出的是,近期受股市行情影响,部分伞形信托客户跌破止损线。

  一般来说,普通的证券结构化信托公司一般要求单只产品规模不低于5000万元或者更高,而伞形信托中的一个信托单元门槛在1000万元左右或者更低。除此之外,在信托公司证券账户开闸之后,伞形信托费用低、门槛低的特点受到更多炒股大户的热捧,有的“伞中伞”资产门槛最低者甚至低至2000元。

  显然,这为更多的投资者提供了机会。

  海通证券报告显示,2015年第一季度,信托资金投向股票的资金总额为7770亿元,较2014年第四季度增加41%。同期,上证综指增速为16%。伞形信托增速超过上证综指。

  五矿、中融大规模跌破止损线

  然而,在给投资者提供更多投资机会的同时,风险也如影随形。二级市场持续下挫,之前被作为监管重点的伞形信托业也开始出现平仓,市场对此很是担忧。

  数据显示,6月29日,中融信托跌破止损线的有250个客户单元,约占总数3300个的8%。

  伞形信托规模约7000亿元,成本在10%左右,杠杆在1:2至1:3之间。其中,优先级资金主要来自银行理财产品,总成本在10%左右,平均期限在1年左右。风险点主要体现在杠杆可高达3倍,甚至更高。伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。1:2融资比例,预警线为90%,止损线为85%。

  事实上,中融信托是较早发行伞形信托的信托公司之一。2011年下半年,平安信托率先发起伞形信托,其后中融信托跟进。而近年来,中融信托的策略和模式一度激进。2014年,中融信托发行了大量房地产信托及基础设施类信托,也因此,中融信托短时间内发生多次兑付危机事件,于是其过去一年较多压缩了地产信托规模。

  而前段时间股市上涨之时,中融信托2014年实现24.4亿元净利润,比上年上涨18.58%,在发布年报的所有信托公司中排名第4。

  比较而言,五矿信托伞形信托则有150亿规模跌破止损线,其总规模为700亿,伞形信托占总量的20%。五矿信托在信托公司中排名第20位。

  证券投资类信托规模连续下降

  事实上,在股市波动的同时,上半年出现井喷的证券投资类信托,因受到二级市场大幅波动影响,规模出现持续下降的趋势。

  根据格上理财统计,截至6月底,上半年,共成立了5170只证券投资类信托,成立总规模达1749.11亿元(披露规模的产品为1322只)。在2、3月份确立了稳定的牛市行情后,4月份市场资金疯狂涌入,证券投资类信托成立规模环比增幅高达167.52%。而5、6月份受到二级市场大幅波动影响,证券投资类信托成立规模连续下降,环比分别下降了4.69%、29.82%,预计短期内还将继续下降。

  据记者了解,随着大盘的走高,信托公司和一些配资公司早已开始收缩业务量和降低杠杆率,5000点左右建仓的伞形信托并不多。

  分析人士认为,虽然指数持续下挫,但伞形信托并没有出现大规模爆仓现象,因为大部分伞形信托都是在低点位建仓,安全垫较高。但激进的在4、5月份建仓的伞形信托的确出现了爆仓案例。

  另外,今年以来,发行伞形信托数量较多的信托公司还有厦门信托、长安信托、西部信托、中信信托等。

  收窄伞形信托业务

  值得一提的是,如果股市继续调整,风险可能从信托公司、配资公司、散户传导到银行,因此,信托公司也逐步收窄了伞形信托产品的发行。

  因为其杠杆性,伞形信托成为本轮疯牛的助涨主力,但也是因为其杠杆性,其“助跌性”也引起了监管层和市场的担忧。而今年以来,为了降低股市杠杆,控制市场风险市场,不断出现监管层要求收紧、叫停伞形信托的声音。事实上,随着监管趋严以及A股行情发展,银行和信托公司已开始收缩伞形信托业务。

  海通证券判断,受监管政策和股市行情影响,6月配资规模发展几乎停滞。未来,场外配资的走向主要依赖监管政策和股市行情。

  7月12日,证监会[微博]公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》。市场逐步回稳之际,证监会开始清理整顿为客户开立虚拟证券账户、代理客户买卖证券等损害投资者合法权益、扰乱股票市场秩序的行为,场外配资业务再遭遏制。

  对于股市来说,恶意做空是指跨市场和跨期现市场操纵。近期,两位公安部副部长已参与打击证券期货领域违法犯罪活动,规格之高极为罕见。目前,公安部已针对涉嫌恶意做空大盘蓝筹的十余家机构和个人开展核查取证工作。(完)

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