沪胶 中级别反弹行情难现

　　受宏观偏多氛围提振，本周初沪胶强劲反弹，主力1509合约自12500元/吨一线跃升至13000元/吨上方。然而，沪胶反弹之路曲折，偏弱的供需面始终是胶价上涨的“障碍”。

　　全球过剩局面难改观

　　虽说天胶价格长期低迷令产胶国增产步伐停滞，甚至被迫启动去产能举措，供应压力因此显著降低，不过受全球经济增速放缓以及消费萎缩影响，需求端力量也在明显减弱。据国际橡胶研究组织(IRSG)估算，2004—2011年东南亚国家橡胶树扩产行为导致2015—2016年全球天胶供应仍将处于过剩状态，虽说过剩量会从今年的7.7万吨降至明年的5.1万吨，不过供需平衡的拐点依旧未到。因此，从长期角度来看，天胶市场并没有走出供需失衡的困局，过剩局面虽有小幅改善，但并未彻底改观，且供应量随着价格涨跌而动态增减，这就制约了其反弹空间。

　　国内新胶上市在即

　　从国内产胶规律来看，每年3月中旬后，云南主产区便进入新的生产周期。虽说今年受天气影响，割胶工作存在时间延后现象，不过近期产区天气良好，适合割胶工作开展，因此推迟割胶并不会给产量带来多大冲击。此外，4月上旬，海南主产区也将步入开割季，届时国内新季全乳胶将陆续上市，供应压力会集中释放。若沪胶持续反弹可能会遭遇农垦和贸易商卖出套保的抛压。而从近10年沪胶价格月度走势可以印证，4月沪胶下跌概率较大，在55%以上。

　　库存继续攀升

　　虽说近半个月以来，国内轮胎企业开工率获得显著提振，截至3月下旬，山东地区全钢胎开工率攀升至62%以上，半钢胎开工率也上行至68%附近，但是对比往年同期平均水平(全钢胎75%左右，半钢胎80%以上)还是处于偏低状态。同时，轮胎厂主动向下调价动作增多，全钢胎出厂价近期接连下挫令下游接货意愿低迷。

　　下游需求乏力，采购商积极性显著减弱，导致今年来国内天胶进口量接连下滑。在经历1月天胶进口同比和环比双双下降以后，2月数据再度萎缩，仅为17.72万吨，同比减少7.3%，环比更是骤降18.5%。尽管进口外部胶压力下降，但国内社会库存量并未减少。据统计，截至3月中旬，青岛保税区橡胶总库存达到21.4万吨，增量部分主要来源于天然橡胶，攀升至16.88万吨，环比暴增23%。

　　虽说沙特空袭也门令原油地缘政治因素骤显，也强化了天胶战争属性，沪胶市场多头底气逐渐增强，但上行道路依然曲折。后期国内供应压力将越来越大，而终端需求依然偏弱，未来沪胶仍将维持在12500—13500元/吨箱体内运行，小反弹行情存在，中级别反弹难现。

　　(作者单位：宝城期货)